WestRock Company is 'n vervaardiger van papier en geriffelde produkte.Die maatskappy het aggressief uitgebrei deur M&A as 'n manier om groei aan te dryf.
Die aandeel se groot dividend maak dit 'n sterk inkomstespel, en die kontantuitbetalingsverhouding van 50% beteken dat die uitbetaling goed befonds is.
Ons hou nie daarvan om sikliese aandele te koop tydens sektor/ekonomiese opwaartse neigings nie.Met die aandeel wat gereed is om 2019 op 'n hoogtepunt van 52 weke af te sluit, is aandele op die oomblik nie aantreklik nie.
Dividendgroeibelegging is 'n gewilde en grootliks suksesvolle benadering om welvaart oor lang tydperke te genereer.Ons sal talle opkomende dividende in die kollig plaas om die beste "dividendgroeiaandele van môre" te identifiseer.Vandag kyk ons na die verpakkingsbedryf deur WestRock Company (WRK).Die maatskappy is 'n groot speler in die papier- en sinkprodukte-sektor.Die aandeel bied sterk dividendopbrengs, en die maatskappy het M&A gebruik om mettertyd groter te word.Daar is egter 'n paar rooi vlae om te oorweeg.Die verpakkingsektor is siklies van aard, en die maatskappy het soms aandeelhouers verwater deur ekwiteit uit te reik om M&A-transaksies te help finansier.Terwyl ons van WestRock hou onder die regte omstandighede, is daardie tyd nie nou nie.Ons sal wag vir 'n afswaai in die sektor voordat ons WestRock Company verder oorweeg.
WestRock vervaardig en verkoop 'n verskeidenheid papier- en geriffelde verpakkingsprodukte regoor die wêreld.Die maatskappy is gebaseer in Atlanta, GA, maar het meer as 300 bedryfsfasiliteite.Die eindmarkte waarin WestRock verkoop is byna eindeloos.Die maatskappy genereer ongeveer twee derdes van sy jaarlikse verkope van $19 miljard uit sinkplaatverpakking.Die ander derde is afkomstig van die verkope van verbruikersverpakkingsprodukte.
WestRock Company het sterk groei gesien oor 'n groot deel van die afgelope 10 jaar.Inkomste het gegroei teen 'n CAGR van 20.59%, terwyl EBITDA gegroei het teen 'n 17.84% koers oor dieselfde tydraamwerk.Dit is grootliks gedryf deur M&A-aktiwiteit (wat ons later sal bespreek).
Om WestRock se operasionele sterk- en swakpunte beter te verstaan, sal ons na 'n aantal sleutelmaatstawwe kyk.
Ons hersien bedryfsmarges om seker te maak dat WestRock Company konsekwent winsgewend is.Ons wil ook belê in maatskappye met sterk kontantvloeistrome, daarom kyk ons na die omskakelingskoers van inkomste na vrye kontantvloei.Laastens wil ons sien dat bestuur die maatskappy se finansiële hulpbronne doeltreffend ontplooi, daarom hersien ons die kontantopbrengskoers op belegde kapitaal (CROCI).Ons sal al hierdie doen deur drie maatstawwe te gebruik:
Ons sien 'n gemengde prentjie wanneer ons na bedrywighede kyk.Aan die een kant slaag die maatskappy nie daarin om aan 'n aantal van ons metrieke maatstawwe te voldoen nie.Die maatskappy se bedryfsmarge was oor die jare wisselvallig.Daarbenewens realiseer dit net 5,15% FCF-omskakeling en 'n 4,46% opbrengs op belê kapitaal.Daar is egter 'n nodige konteks wat 'n paar positiewe elemente by die data voeg.Kapitaalbesteding het mettertyd die hoogte ingeskiet.Die maatskappy belê in 'n paar sleutelfasiliteite, insluitend sy Mahrt-meul, Porto Feliz-aanleg en Florence-meul.Hierdie beleggings beloop ongeveer $1 miljard, met vanjaar die grootste ($525 miljoen belê).Die beleggings sal vorentoe afneem en behoort $240 miljoen in bykomende jaarlikse EBITDA te genereer.
Dit behoort tot 'n verbetering in FCF-omskakeling te lei, sowel as CROCI waar hoë CAPEX-vlakke die metrieke kan beïnvloed.Ons het ook gesien hoe die bedryfsmarge die afgelope paar jaar uitbrei (die maatskappy was aktief in M&A, so ons soek kostesinergieë).Oor die algemeen sal ons hierdie maatstawwe periodiek moet hersien om seker te maak dat bedryfsmaatstawwe aanhou verbeter.
Benewens bedryfsstatistieke, is dit belangrik vir enige maatskappy om sy balansstaat verantwoordelik te bestuur.’n Maatskappy wat te veel skuld aangaan, kan nie net ’n knou op kontantvloeistrome skep nie, maar ook beleggers blootstel aan risiko sou die maatskappy ’n onverwagte afswaai ervaar.
Terwyl ons vind dat die balansstaat ontbreek aan kontant (net $151 miljoen teenoor $10 miljard in totale skuld), is WestRock se hefboomverhouding van 2,4X EBITDA hanteerbaar.Ons gebruik gewoonlik 'n 2.5X-verhouding as 'n omsigtigheidsdrempel.Die skuldlading het onlangs toegeneem as gevolg van 'n groot $4,9 miljard samesmelting met KapStone Paper and Packaging, so ons verwag dat bestuur hierdie skuld in die komende jare sal delg.
WestRock Company het homself gevestig as 'n stewige dividendgroeiaandeel, wat sy uitbetaling elk van die afgelope 11 jaar verhoog het.Die maatskappy se reeks beteken dat die dividend daarin geslaag het om deur die resessie te groei.Die dividend vandag beloop $1,86 per aandeel en lewer 4,35% op die huidige aandeelprys.Dit is 'n sterk opbrengs vergeleke met die 1,90% wat 10-jaar Amerikaanse tesourieë bied.
Waarna beleggers oor die langtermyn met WestRock moet uitkyk, is hoe die maatskappy se (soms) wisselvallige aard sy dividendgroei beïnvloed.Nie net is WestRock in 'n sikliese sektor bedrywig nie, maar die maatskappy is ook nie skaam vir reusagtige M&A-transaksies wat die dividend indirek kan beïnvloed nie.Soms sal die dividend met rasse skrede groei - soms, glad nie.Die mees onlangse verhoging was 'n teken-pennie-verhoging vir 2.2%.Die maatskappy het egter sy uitbetaling mettertyd aansienlik gegroei.Alhoewel die dividend oneweredig kan groei, laat die huidige uitbetalingsverhouding van net minder as 50% genoeg ruimte dat beleggers redelik goed moet voel oor die veiligheid van die uitbetaling.Ons voorsien nie dat 'n dividendverlaging sal plaasvind sonder dat 'n ietwat apokaliptiese scenario ontstaan nie.
Beleggers moet ook in ag neem dat bestuur 'n rekord het om in aandele te dompel om groter samesmeltings te help finansier.Aandeelhouers is die afgelope dekade twee keer verwater, en terugkope is regtig nie 'n prioriteit vir bestuur nie.Die aandele-aanbiedinge het VPA-groei vir beleggers veral belemmer.
WestRock Company se groeitrajek sal verlangsaam (jy sal nie multi-miljard samesmeltings elke jaar sien nie), maar daar is beide sekulêre winde en maatskappyspesifieke hefbome wat WestRock in die komende jare kan benut.WestRock en sy eweknieë sal voortgaan om voordeel te trek uit 'n algemene toename in die vraag na verpakking.Nie net groei bevolkings voortdurend en ekonomieë in ontwikkelende lande brei uit nie, maar ook die volgehoue groei van e-handel het 'n groter behoefte aan verskepingsmateriaal geskep.In die VSA word verwag dat die vraag na verpakkingsoplossings teen 'n CAGR van 4.1% tot 2024 sal groei. Hierdie makro-ekonomiese winde beteken meer behoefte aan voedselverpakking, verskepingsbokse en masjiene om die kapasiteit wat maatskappye het om meer produkte te stuur, te verhoog.Boonop kan papiergebaseerde produkte die geleentheid kry om deel van plastiekprodukte weg te neem namate politieke druk vir die vermindering van plastiekafval toeneem.
Spesifiek vir WestRock gaan die maatskappy voort om sy samesmelting met KapStone te verteer.Die maatskappy sal meer as $200 miljoen se sinergieë teen 2021 realiseer, en op 'n aantal gebiede (sien grafiek hieronder).WestRock het 'n gevestigde rekord van die voortsetting van M&A, en ons verwag dat dit oor die lang termyn sal voortduur.Alhoewel nie elke transaksie 'n groot sukses sal wees nie, is daar koste- en markposisioneringsvoordele vir 'n vervaardiger om voort te gaan om groter te skaal.Dit alleen sal motivering wees om konsekwent groei te soek deur M&A.
Wisselvalligheid sal die grootste bedreiging wees waarvan beleggers bewus moet bly oor 'n lang houtydperk.Die verpakkingsbedryf is siklies en ekonomies sensitief.Die onderneming sal bedryfsdruk ervaar tydens 'n resessie, en WestRock se neiging om M&A na te streef, sal beleggers potensieel blootstel aan bykomende risiko van verwatering indien bestuur aandele gebruik om te help betaal vir transaksies.
Aandele van WestRock Company het sterk geword om die jaar af te sluit.Die huidige aandeelprys van byna $43 is aan die hoë punt van sy reeks van 52 weke ($31-43).
Ontleders voorspel tans 'n volle jaar VPA op ongeveer $3,37.Die gevolglike verdiensteveelvoud van 12,67X is 'n effense premie van 6% op die aandeel se 10-jaar mediaan PV-verhouding van 11,9X.
Om bykomende perspektief op waardasie te kry, sal ons na die aandeel kyk deur 'n FCF-gebaseerde lens.Die aandeel se huidige FCF-opbrengs van 8,54% is goed af van meerjarige hoogtepunte, maar steeds na die hoër kant van sy reeks.Dit is meer indrukwekkend as jy die onlangse oplewing in CAPEX in ag neem, wat FCF onderdruk (en dus FCF-opbrengs kunsmatig laer druk).
Ons grootste bekommernis oor WestRock Company se waardasie is die feit dat dit 'n sikliese aandeel is in wat waarskynlik die stertpunt van 'n ekonomiese opwaartse neiging is.Soos die geval met baie sikliese aandele, sal ons die aandeel vermy totdat die sektor omdraai, en druk bedryfsstatistieke bied 'n beter geleentheid om aandele te bekom.
WestRock Company is 'n groot speler in die verpakkingsektor - 'n "vanielje"-ruimte, maar een wat groei-eienskappe het deur omgewingsagenda's en verhoogde verskepingsvolumes.Die aandeel is 'n groot inkomstespel vir beleggers, en die maatskappy se bedryfsmaatstawwe behoort te verbeter namate KapStone-sinergieë realiseer.Die maatskappy se sikliese eienskappe beteken egter dat beter geleenthede om die aandeel te besit waarskynlik aan geduldige beleggers sal voordoen.Ons beveel aan om te wag vir makro-ekonomiese druk om die aandeel van 52-week hoogtepunte af te stoot.
As jy hierdie artikel geniet het en opdaterings oor ons jongste navorsing wil ontvang, klik "Volg" langs my naam boaan hierdie artikel.
Openbaarmaking: Ek/ons het geen posisies in enige aandele wat genoem word nie, en geen planne om enige posisies binne die volgende 72 uur te begin nie.Ek het hierdie artikel self geskryf, en dit spreek my eie opinies uit.Ek ontvang nie vergoeding daarvoor nie (behalwe van Seeking Alpha).Ek het geen sakeverhouding met enige maatskappy wie se voorraad in hierdie artikel genoem word nie.
Postyd: Jan-06-2020