COPYING AND DISTRIBUTING ARE PROHIBITED WITHOUT PERMISSION OF THE PUBLISHER: SContreras@Euromoney.com
تراجعت المخاطر العالمية في الأشهر الأخيرة من عام 2019، وفقًا لمسح مخاطر الدولة الذي أجرته يوروموني، مع ظهور علامات على حدوث انفراج لإنهاء الجمود بشأن النزاع التجاري بين الصين والولايات المتحدة، وتراجع التضخم، وحققت الانتخابات نتائج أكيدة، وتحول صناع السياسات إلى تدابير التحفيز لدعم النمو الاقتصادي.
وتحسن متوسط درجة المخاطر العالمية من الربع الثالث إلى الربع الرابع مع استقرار ثقة الأعمال وهدوء المخاطر السياسية، على الرغم من أنه كان لا يزال أقل من 50 من أصل 100 نقطة محتملة، وهو نفس المستوى الذي ظل عليه منذ الأزمة المالية العالمية في الفترة 2007-2008.
تشير النتيجة المنخفضة إلى أنه لا يزال هناك قدر كبير من الانزعاج في توقعات المستثمرين العالميين، حيث تلقي الحمائية وتغير المناخ بظلالها، واستمرار أزمة هونج كونج، والانتخابات الأمريكية التي تلوح في الأفق، والوضع مع إيران من بين العديد من الميزات الأخرى التي تحافظ على الاقتصاد العالمي. ارتفاع درجة حرارة المخاطر في الوقت الراهن.
خفض الخبراء تصنيف معظم دول مجموعة العشرة في عام 2019، بما في ذلك فرنسا وألمانيا وإيطاليا واليابان والمملكة المتحدة والولايات المتحدة، حيث أدت الاحتكاكات التجارية إلى تآكل الأداء الاقتصادي وتزايد الضغوط السياسية - بما في ذلك صعوبات خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي التي أدت إلى انتخابات عامة مبكرة أخرى - على الرغم من استقرار الوضع في المملكة المتحدة. الربع الرابع.
وتباطأ النمو الاقتصادي في الاقتصادات المتقدمة للعام الثاني على التوالي، حيث انخفض إلى أقل من 2% بالقيمة الحقيقية، وفقا لصندوق النقد الدولي، بسبب تدابير الحماية بين الولايات المتحدة والصين من ناحية، والولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي من ناحية أخرى.
وتدهورت درجات المخاطر في أمريكا اللاتينية، مع حدوث تخفيضات في البرازيل وتشيلي والإكوادور وباراجواي أيضًا في الأشهر الأخيرة من عام 2019، ويرجع ذلك جزئيًا إلى عدم الاستقرار الاجتماعي.
كما تعمل الصعوبات الاقتصادية التي تواجهها الأرجنتين ونتائج الانتخابات على إثارة قلق المستثمرين مع شروع البلاد في عملية إعادة هيكلة أخرى للديون.
وخفض المحللون درجاتهم في العديد من الأسواق الناشئة والحدودية الأخرى، بما في ذلك الهند وإندونيسيا ولبنان وميانمار (قبل انتخابات هذا العام)، وكوريا الجنوبية (التي تواجه أيضًا انتخابات في أبريل)، وتركيا، مع تراجع الثقة في المناخ السياسي والاقتصادي. .
وانخفضت درجة هونج كونج أيضًا، حيث لم تظهر الاحتجاجات أي علامات على التراجع بعد المكاسب الضخمة التي حققها المرشحون المؤيدون للديمقراطية في انتخابات مجالس المقاطعات في نوفمبر.
ومع انخفاض الاستهلاك والصادرات والاستثمار وانخفاض عدد السياح، من المرجح أن يكون الناتج المحلي الإجمالي قد انخفض بالقيمة الحقيقية بنسبة 1.9% العام الماضي بينما من المتوقع أن ينمو بنسبة 0.2% فقط في عام 2020 وفقًا لصندوق النقد الدولي.
مستقبل هونج كونج كمركز تجاري ومركز مالي سيكون محكوم عليه بالفشل بسبب الجمود السياسي، كما يعتقد فريدريش وو، أحد المساهمين في استطلاع ECR ومقره في جامعة نانيانغ للتكنولوجيا في سنغافورة.
"لقد اتخذ المتظاهرون نهج "كل شيء أو لا شيء" ("خمسة مطالب، وليس أقل").وبدلاً من الموافقة على هذه المطالب التي تتحدى الحقوق السيادية لبكين، أعتقد أن بكين ستشدد حبالها على هونغ كونغ بدلاً من ذلك.
وفيما يتعلق بمسألة السيادة، يقول وو إن بكين لن تتنازل أبدا مهما كانت العواقب مؤلمة.علاوة على ذلك، يقترح أن هونغ كونغ لم تعد "الإوزة التي تضع البيض الذهبي" التي لا غنى عنها.
"من ميناء الحاويات رقم واحد في العالم في عام 2000، تراجعت هونغ كونغ الآن إلى المرتبة السابعة، خلف شنغهاي وسنغافورة ونينغبو تشوشان وشنتشن وبوسان وقوانغتشو.والمرتبة الثامنة، تشينغداو، ترتفع بسرعة وسوف تتفوق عليها في غضون عامين إلى ثلاثة أعوام.
وبالمثل، وفقا لأحدث مؤشر للمراكز المالية العالمية في لندن لشهر سبتمبر/أيلول 2019، بينما كانت هونج كونج لا تزال في المرتبة الثالثة، صعدت شنغهاي إلى المركز الخامس متجاوزة طوكيو، في حين احتلت بكين وشنتشن المركزين السابع والتاسع على التوالي.
إن دور هونج كونج كواجهة اقتصادية/مالية بين البر الرئيسي وبقية العالم يتضاءل بسرعة.يقول وو: "لهذا السبب تستطيع بكين أن تتخذ موقفًا أكثر تشددًا تجاه المتظاهرين".
أما بالنسبة لتايوان، يضيف، فإن التطورات السياسية في هونج كونج لن تؤدي إلا إلى تشديد موقفهم ضد توثيق العلاقات مع الصين، على الرغم من أن زوال هونج كونج لن يكون له أي تأثير اقتصادي كبير على الاقتصاد التايواني، الذي أصبح في الواقع أكثر اندماجًا مع البر الرئيسي. .
وأظهر الاستطلاع أن درجة المخاطر في تايوان، مدعومة بهذه المرونة الاقتصادية، تحسنت في الربع الرابع.
"سوف تفكر العديد من الشركات المتعددة الجنسيات التي يقع مقرها الإقليمي في هونغ كونغ في نقل أماكن إقامتها إلى سنغافورة، وسيقوم الأفراد من ذوي الثروات العالية بإيداع بعض ثرواتهم في القطاع المالي وسوق العقارات المنظم جيدًا في سنغافورة."
أما تياجو فريري، وهو مساهم آخر في الاستطلاع، والذي يتمتع بخبرة في العمل في كل من الصين وسنغافورة، فيبدو أكثر حذرا.ويجادل بأنه في حين أن سنغافورة ستستفيد من قيام بعض الشركات بنقل عملياتها من هونج كونج إلى سنغافورة، وخاصة الشركات المالية، إلا أنه لا يعتقد أنها "في وضع جيد مثل هونج كونج للعمل كبوابة للصين بالنسبة للشركات الأجنبية".
بل إن درجة سنغافورة انخفضت في الربع الرابع، ويرجع ذلك أساسًا إلى تخفيض تصنيف العامل الديموغرافي، وهو أحد المؤشرات الهيكلية العديدة في الاستطلاع.
ويقول فريري: "لقد شهدنا في الربع الأخير بعض التطورات التي وضعت المزيد من الضغوط على الاستقرار الديموغرافي في سنغافورة"."على صعيد الخصوبة، رأينا الحكومة تطلق برنامجًا جديدًا لدعم ما يصل إلى 75% من تكاليف علاج التلقيح الاصطناعي للأزواج السنغافوريين.ولسوء الحظ، يبدو أن هذه خطوة رمزية، تهدف إلى إظهار أن الحكومة تحاول كل شيء لتحسين معدل الخصوبة، وليس حلاً فعالاً للمشكلة، لأنه من غير المرجح أن يكون لها تأثير ملموس.
وتحاول الحكومة أيضًا معالجة التراجع عن الهجرة والاحتجاجات العرضية من خلال الحد من الهجرة إلى سنغافورة."على سبيل المثال، تحدد الحكومة السنغافورية عدد المهاجرين العاملين في بعض الشركات من 40% إلى 38% من قوتها العاملة في عام 2020."
ومع ذلك، يشير الاستطلاع إلى أن عدداً أكبر من الأسواق الناشئة لم يسجل تحسناً في الربع الرابع ــ 80 دولة أصبحت أكثر أماناً مقارنة بـ 38 دولة أصبحت أكثر خطورة (البقية دون تغيير) ــ ومن أبرز هذه البلدان روسيا.
وترجع عودتها إلى عوامل مختلفة، وفقا لديمتري إيزوتوف، أحد كبار الباحثين في معهد البحوث الاقتصادية FEB RAS.
الأول هو بالطبع ارتفاع أسعار النفط، مما يعزز إيرادات شركات النفط وينتج فائضاً في الموارد المالية للحكومة.ومع زيادة استقرار سعر الصرف، ارتفع الدخل الشخصي، إلى جانب الاستهلاك.
ويشير إيزوتوف أيضًا إلى التحسن في استقرار الحكومة بسبب الحد الأدنى من التغييرات في الموظفين وتراجع النشاط الاحتجاجي، واستقرار البنوك الناتج عن التحركات لمعالجة الديون المعدومة.
"منذ أكتوبر من العام الماضي، أصبح مطلوبًا من البنوك حساب مستوى عبء الدين لكل عميل يرغب في الحصول على قرض استهلاكي، مما يعني أن الحصول على قرض أكثر صعوبة.علاوة على ذلك، ليس لدى البنوك مشاكل في السيولة، ولا تحتاج إلى جذب الودائع على نطاق واسع.
ويشير بانايوتيس جافراس، وهو خبير روسي آخر ورئيس قسم السياسات والاستراتيجية في بنك البحر الأسود للتجارة والتنمية، إلى أن هناك مناطق ضعف من حيث الديون والنمو الائتماني المفرط والقروض المتعثرة، مما يترك روسيا مكشوفة في حالة حدوث أزمة اقتصادية. صدمة.لكنه يشير إلى أن: "الحكومة كانت مجتهدة في إبقاء مثل هذه المؤشرات الرئيسية تحت السيطرة و/أو الاتجاه في الاتجاه الصحيح لعدة سنوات.
"إن رصيد الميزانية إيجابي، في مكان ما بين 2-3% من الناتج المحلي الإجمالي، ومستويات الدين العام في حدود 15% من الناتج المحلي الإجمالي، أقل من نصفه دين خارجي، كما أن الدين الخارجي الخاص يتجه نحو الانخفاض، بشكل لا يستهان به". ويرجع ذلك جزئيًا إلى السياسات الحكومية والحوافز المقدمة للبنوك والشركات الروسية.
تم رفع مستوى كينيا ونيجيريا والغالبية العظمى من المقترضين في منطقة جنوب الصحراء الكبرى في أفريقيا، بما في ذلك إثيوبيا سريعة التوسع وحتى جنوب أفريقيا، في الربع الرابع إلى جانب أجزاء من منطقة البحر الكاريبي ورابطة الدول المستقلة وأوروبا الشرقية، بما في ذلك بلغاريا وكرواتيا والمجر وبولندا وأوروبا. رومانيا.
وكان انتعاش جنوب أفريقيا مدفوعا جزئيا بتحسن استقرار العملة مع تعزيز الراند قرب نهاية العام، فضلا عن تحسن البيئة السياسية في عهد الرئيس سيريل رامافوزا مقارنة بسلفه.
وفي آسيا، تحسنت درجات المخاطر في الصين (ارتداد طفيف ناشئ جزئيا عن إصلاحات القطاع الضريبي والمالي)، إلى جانب الفلبين وتايلاند وفيتنام التي تتمتع بآفاق نمو قوية وتستفيد من انتقال الشركات من الصين لتجنب التعريفات العقابية.
يوفر مسح المخاطر الذي تجريه يوروموني دليلاً سريع الاستجابة لتغيير تصورات المحللين المشاركين في كل من القطاعين المالي وغير المالي، مع التركيز على مجموعة من العوامل الاقتصادية والسياسية والهيكلية الرئيسية التي تؤثر على عوائد المستثمرين.
يتم إجراء الاستطلاع كل ثلاثة أشهر بين عدة مئات من الاقتصاديين وغيرهم من خبراء المخاطر، ويتم تجميع النتائج وتجميعها جنبًا إلى جنب مع مقياس الوصول إلى رأس المال وإحصاءات الديون السيادية لتوفير إجمالي درجات المخاطر وتصنيفات 174 دولة حول العالم.
إن تفسير الإحصائيات معقد بسبب التحسينات الدورية لمنهجية تسجيل النقاط في يوروموني منذ بدء المسح في أوائل التسعينيات.
على سبيل المثال، كان لتطبيق منصة تسجيل جديدة ومحسنة في الربع الثالث من عام 2019 تأثير لمرة واحدة على النتائج المطلقة، مما أدى إلى تغيير تفسير النتائج السنوية، ولكن ليس بشكل عام التصنيفات النسبية أو الاتجاهات طويلة المدى أو أحدث ربع سنوي التغييرات.
يحتوي الاستطلاع على دولة سيادية جديدة ذات تصنيف أعلى، حيث انتقلت سويسرا، الملاذ الآمن، إلى المركز الأول قبل سنغافورة والنرويج والدنمارك والسويد التي تشكل بقية المراكز الخمسة الأولى.
سويسرا ليست خالية تماما من المخاطر، كما يتضح من التوترات الأخيرة بشأن اتفاقية إطارية جديدة مع الاتحاد الأوروبي، مما أدى إلى قيام الجانبين بفرض قيود على سوق الأوراق المالية.كما أنها عرضة لفترات نمو الناتج المحلي الإجمالي المحتضر، بما في ذلك التباطؤ الحاد في العام الماضي.
ومع ذلك، فإن فائض الحساب الجاري بنسبة 10٪ من الناتج المحلي الإجمالي، والميزانية المالية المتوازنة، وانخفاض الديون، واحتياطيات العملات الأجنبية الكبيرة والنظام السياسي القوي الذي يسعى إلى التوافق في الآراء، كلها عوامل تؤكد مؤهلاتها كملاذ آمن للمستثمرين.
وبخلاف ذلك، فقد كان عاماً مختلطاً بالنسبة للدول المتقدمة، بما في ذلك الولايات المتحدة وكندا.وقد تم تسجيل كلاهما بشكل كبير بشكل عام، على الرغم من أن نتيجة الولايات المتحدة أظهرت بعض المرونة في الربع الرابع.
تضاءلت حظوظ اليابان، مع انخفاض مبيعات التجزئة والإنتاج الصناعي مع تراجع الثقة مع اقتراب نهاية العام.
وفي منطقة اليورو، تعرضت فرنسا وألمانيا وإيطاليا لاحتكاكات تجارية عالمية ومخاطر سياسية، بما في ذلك الانتخابات في إيطاليا، وعدم الاستقرار في الائتلاف الحاكم في ألمانيا، والمظاهرات المناهضة للإصلاح في باريس، مما وضع حكومة ماكرون تحت الضغط.
على الرغم من أن فرنسا تلقت انتعاشًا في أواخر العام، ويرجع ذلك أساسًا إلى أرقام اقتصادية أفضل من المتوقع، إلا أن خبير المخاطر المستقل نوربرت جيلارد خفض تصنيف موارده المالية الحكومية قليلاً، قائلاً: "يجب تنفيذ إصلاح نظام التقاعد، لكنه سيكون أكثر تكلفة من ذلك". مُتوقع.لذلك، لا أرى كيف يمكن لنسبة الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي أن تستقر عند مستوى أقل بكثير من 100% في العامين المقبلين.
أحد خبراء المسح الآخرين في يوروموني هو إم نيكولا فيرزلي، رئيس مجلس المعاشات العالمي (WPC) ومنتدى سنغافورة الاقتصادي (SEF)، وعضو المجلس الاستشاري لمرفق البنية التحتية العالمية التابع للبنك الدولي.
ويعلق على حقيقة مفادها أن الأسابيع السبعة الماضية كانت قاسية بشكل خاص بالنسبة لمنطقة اليورو: "للمرة الأولى منذ عام 1991 (حرب الخليج الأولى)، يُظهِر قلب ألمانيا الصناعي (صناعة السيارات والأدوات الآلية المتقدمة) علامات خطيرة للظروف الظرفية (...) على المدى القصير) والضعف البنيوي (على المدى الطويل)، مع عدم وجود أمل في الأفق بالنسبة لشركات صناعة السيارات في شتوتجارت وفولفسبورج.
ومما زاد الطين بلة أن فرنسا متورطة الآن في "خطة إصلاح معاشات التقاعد" الفاشلة التي أدت إلى استقالة وزير التقاعد (والأب المؤسس لحزب الرئيس ماكرون) بشكل مفاجئ قبل عيد الميلاد مباشرة، وتوقف النقابات العمالية الماركسية لوسائل النقل العام، مما أدى إلى حدوث كارثة. العواقب على الاقتصاد الفرنسي”.
ومع ذلك، فقد تبين أنه كان عامًا أفضل بالنسبة للدول الطرفية المثقلة بالديون، حيث تحسنت نتائج قبرص وأيرلندا والبرتغال، وعلى وجه الخصوص اليونان، بعد تنصيب حكومة يمين الوسط الجديدة بعد فوز حزب الديمقراطية الجديدة بزعامة كيرياكوس ميتسوتاكيس في الانتخابات الرئاسية. انتخابات عامة مبكرة في يوليو.
وتمكنت الحكومة من إقرار موازنتها الأولى بأقل قدر من الضجة، وحصلت على بعض التخفيف من عبء الديون مقابل تنفيذ الإصلاحات.
على الرغم من أن اليونان لا تزال تحتل المرتبة 86 المتدنية في تصنيفات المخاطر العالمية، أي أقل بكثير من جميع دول منطقة اليورو الأخرى، وتتحمل عبء ديون ضخم، فقد شهدت العام الماضي أفضل أداء اقتصادي لها منذ أكثر من عقد من الزمن مع ارتفاع نمو الناتج المحلي الإجمالي السنوي إلى ما يزيد عن 2٪ بالقيمة الحقيقية. خلال الربعين الثاني والثالث.
وسجلت إيطاليا وإسبانيا أيضًا مكاسب في أواخر العام، استجابةً للأداء الاقتصادي الأفضل من المتوقع، وانخفاض المخاوف بشأن القطاع المصرفي والديون، والمخاطر السياسية الأكثر هدوءًا.
ومع ذلك يظل المحللون حذرين بشأن التوقعات لعام 2020. وبعيداً عن المخاطر التي تؤثر على الولايات المتحدة ــ بما في ذلك الانتخابات في نوفمبر/تشرين الثاني، وعلاقاتها مع الصين والوضع المتطور مع إيران ــ فإن حظوظ ألمانيا تنحسر.
وتواجه قاعدتها الصناعية الضربة المزدوجة المتمثلة في التعريفات التجارية واللوائح البيئية، كما أصبح المشهد السياسي أكثر غموضا مع تزايد التوترات بين المحافظين بقيادة أنجيلا ميركل وشركائها الديمقراطيين الاجتماعيين الأكثر ميلا إلى اليسار في ظل القيادة الجديدة.
لا يزال الوضع في المملكة المتحدة محيرًا أيضًا، على الرغم من حقيقة أن خبراء المخاطر قاموا بتقييم نتيجة الانتخابات العامة مما يوفر أغلبية قوية لحزب المحافظين بزعامة بوريس جونسون وإزالة العقبات التشريعية.
قام العديد من الخبراء، بما في ذلك نوربرت جيلارد، برفع درجاتهم فيما يتعلق باستقرار حكومة المملكة المتحدة."منطقي هو أن الحكومة البريطانية كانت غير مستقرة وتعتمد على الحزب الوحدوي الديمقراطي في أيرلندا الشمالية خلال الفترة 2018-2019.
"الآن، أصبحت الأمور أكثر وضوحا، وعلى الرغم من أن خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي سلبي، إلا أن رئيس الوزراء بوريس جونسون يتمتع بأغلبية كبيرة وستكون قدرته التفاوضية أكبر من أي وقت مضى عندما يتفاوض مع الاتحاد الأوروبي".
ومع ذلك، انقسم المحللون بين أولئك الذين، مثل جيلارد، كانوا أكثر ثقة بشأن التوقعات في ظل الإطار الأكثر حسماً لتحقيق خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي، وأولئك الذين يتطلعون إلى الصورة الاقتصادية والمالية للمملكة المتحدة بحذر في ضوء خطط الإنفاق العام للحكومة واحتمال عدم خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي. - نتيجة الصفقة إذا تطورت المفاوضات التجارية مع الاتحاد الأوروبي بشكل غير مناسب.
ومع ذلك، يعتقد فرزلي أن مالكي الأصول طويلة الأجل من الصين - وكذلك الولايات المتحدة وكندا وأستراليا وسنغافورة وأبو ظبي ("القوى العظمى في مجال المعاشات التقاعدية") - على استعداد للقيام بمراهنات متجددة طويلة الأجل على المملكة المتحدة، على الرغم من ذلك. الإنفاق العام المفرط والمخاطر المالية المرتبطة بخروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي على المدى القصير والمتوسط.
ومن ناحية أخرى، فإن الولايات القضائية "الأساسية في منطقة اليورو" المالية مثل ألمانيا ولوكسمبورج وهولندا والدنمرك "قد تواجه صعوبة بالغة في جذب المستثمرين الأجانب على المدى الطويل في الأشهر المقبلة".
لمزيد من المعلومات، انتقل إلى: https://www.euromoney.com/country-risk، وhttps://www.euromoney.com/research-and-awards/research للحصول على أحدث المعلومات حول المخاطر القطرية.
لمعرفة المزيد حول تقييمات الخبراء للمخاطر على منصة Euromoney Country Risk، قم بالتسجيل للحصول على نسخة تجريبية
المواد الموجودة في هذا الموقع مخصصة للمؤسسات المالية والمستثمرين المحترفين ومستشاريهم المحترفين.هو للعلم فقط.يرجى قراءة الشروط والأحكام وسياسة الخصوصية وملفات تعريف الارتباط قبل استخدام هذا الموقع.
تخضع جميع المواد لقوانين حقوق النشر المطبقة بصرامة.© 2019 يوروموني إنستيتيوشن إنفستورال بي إل سي.
وقت النشر: 16 يناير 2020