WestRock şirkəti kağız və büzməli məhsullar istehsalçısıdır.Şirkət böyüməyə təkan verən bir vasitə kimi M&A vasitəsilə aqressiv şəkildə genişləndi.
Səhmlərin böyük dividendləri onu güclü gəlir oyununa çevirir və 50% nağd ödəmə nisbəti ödənişin yaxşı maliyyələşdirildiyini bildirir.
Sektor/iqtisadi yüksəlişlər zamanı dövri səhmlər almağı sevmirik.Səhmlər 2019-cu ili 52 həftənin ən yüksək həddində başa vurmağa hazırlaşarkən, səhmlər hazırda cəlbedici deyil.
Dividend artımı sərmayəsi uzun müddət ərzində sərvət yaratmaq üçün məşhur və əsasən uğurlu bir yanaşmadır.Ən yaxşı "sabahın dividend artımı ehtiyatlarını" müəyyən etmək üçün çoxlu dividend əldə edənlərə diqqət yetirəcəyik.Bu gün biz WestRock Company (WRK) vasitəsilə qablaşdırma sənayesinə baxırıq.Şirkət kağız və büzməli məhsullar sektorunda böyük oyunçudur.Səhm güclü dividend gəliri təklif edir və şirkət zamanla böyümək üçün M&A-dan istifadə edib.Bununla belə, nəzərə alınmalı olan bəzi qırmızı bayraqlar var.Qablaşdırma sektoru tsiklik xarakter daşıyır və şirkət M&A sövdələşmələrini maliyyələşdirməyə kömək etmək üçün səhmdarların səhmlərini vaxtaşırı azaldıb.Biz WestRock-u düzgün şəraitdə bəyənsək də, o vaxt indi deyil.WestRock şirkətini nəzərdən keçirməzdən əvvəl sektorda eniş gözləyəcəyik.
WestRock bütün dünyada müxtəlif kağız və büzməli qablaşdırma məhsulları istehsal edir və satır.Şirkət Atlanta, GA-da yerləşir, lakin 300-dən çox əməliyyat obyektinə malikdir.WestRock-un satdığı son bazarlar demək olar ki, sonsuzdur.Şirkət illik 19 milyard dollarlıq satışlarının təxminən üçdə ikisini büzməli qablaşdırmadan əldə edir.Digər üçdə biri isə istehlak qablaşdırma məhsullarının satışından əldə edilir.
WestRock şirkəti son 10 ilin çox hissəsində güclü artım müşahidə edib.Gəlirlər CAGR-də 20,59%, EBITDA isə eyni vaxt çərçivəsində 17,84% nisbətində artıb.Bu, əsasən M&A fəaliyyətindən irəli gəlir (bunu daha sonra təfərrüatlandıracağıq).
WestRock-un əməliyyat güclü və zəif tərəflərini daha yaxşı başa düşmək üçün biz bir sıra əsas ölçülərə baxacağıq.
WestRock şirkətinin davamlı gəlir əldə etdiyinə əmin olmaq üçün əməliyyat marjalarını nəzərdən keçiririk.Biz həmçinin güclü pul axını olan şirkətlərə sərmayə qoymaq istəyirik, ona görə də gəlirin sərbəst pul axınına çevrilmə nisbətinə baxırıq.Nəhayət, biz rəhbərliyin şirkətin maliyyə resurslarını effektiv şəkildə istifadə etdiyini görmək istəyirik, ona görə də biz investisiya edilmiş kapitalın gəlirlilik dərəcəsini (CROCI) nəzərdən keçiririk.Bütün bunları üç meyardan istifadə edərək edəcəyik:
Əməliyyatlara baxanda qarışıq bir mənzərə görürük.Bir tərəfdən, şirkət bir sıra metrik meyarlarımıza cavab verə bilmir.Şirkətin əməliyyat marjası bu illər ərzində dəyişkən olmuşdur.Bundan əlavə, o, yalnız 5,15% FCF çevrilməsini və qoyulmuş kapitalın 4,46% gəlirini həyata keçirir.Bununla belə, məlumatlara bəzi müsbət elementlər əlavə edən bəzi lazımlı kontekst var.Əsaslı məsrəflər zaman keçdikcə artıb.Şirkət Mahrt Mill, Porto Feliz zavodu və Florens Mill kimi bir neçə əsas obyektə investisiya qoyur.Bu sərmayələr təxminən 1 milyard dollar təşkil edir və bu il ən böyük investisiya (525 milyon ABŞ dolları) olmuşdur.İnvestisiyalar irəliləyişlə azalacaq və əlavə illik EBITDA-da 240 milyon dollar qazanmalıdır.
Bu, yüksək CAPEX səviyyələrinin metrikaya təsir göstərə biləcəyi CROCI ilə yanaşı, FCF-nin çevrilməsinin yaxşılaşmasına gətirib çıxarmalıdır.Biz həmçinin son bir neçə il ərzində əməliyyat marjasının genişlənməsinin şahidi olduq (şirkət M&A-da fəaldır, ona görə də biz xərc sinerjisini axtarırıq).Ümumiyyətlə, əməliyyat göstəricilərinin yaxşılaşmağa davam etdiyinə əmin olmaq üçün bu göstəricilərə vaxtaşırı yenidən baxmalıyıq.
Əməliyyat göstəricilərinə əlavə olaraq, hər hansı bir şirkət üçün balans hesabatını məsuliyyətlə idarə etmək vacibdir.Həddindən artıq borc götürən şirkət nəinki pul axınında sıxıntı yarada bilər, həm də şirkət gözlənilməz enişlə üzləşdiyi təqdirdə investorları riskə məruz qoya bilər.
Mühasibat balansında nağd pul çatışmazlığı tapsaq da (ümumi borcun 10 milyard dollarına qarşı cəmi 151 milyon ABŞ dolları), WestRock-un 2.4X EBITDA leverage nisbəti idarə edilə bilər.Biz adətən xəbərdarlıq həddi kimi 2.5X nisbətindən istifadə edirik.Borc yükü bu yaxınlarda KapStone Paper and Packaging ilə 4,9 milyard dollarlıq böyük birləşmə nəticəsində artdı, buna görə də rəhbərliyin növbəti illərdə bu borcu ödəyəcəyini gözləyirik.
WestRock şirkəti son 11 ildə hər bir ödənişini artıraraq özünü möhkəm dividend artımı fondu kimi təsdiqlədi.Şirkətin ardıcıllığı o deməkdir ki, dividentlər tənəzzül zamanı artmağa davam edə bilib.Bu gün dividend hər bir səhm üçün 1,86 dollar təşkil edir və cari səhm qiymətindən 4,35% gəlir gətirir.Bu, 10 illik ABŞ Xəzinədarlıqları tərəfindən təklif edilən 1,90% ilə müqayisədə güclü gəlirdir.
İnvestorların uzun müddət ərzində WestRock ilə diqqət etməli olduqları şey şirkətin (bəzən) dəyişkən təbiətinin onun dividend artımına necə təsir etməsidir.WestRock təkcə tsiklik sektorda fəaliyyət göstərmir, həm də şirkət dividendlərə dolayı təsir göstərə bilən blokbaster M&A sövdələşmələrindən çəkinmir.Bəzən dividend sıçrayış və sərhədlərlə artacaq - bəzən, çətin ki, heç.Ən son artım 2.2% token penni artımı oldu.Bununla belə, şirkət zamanla ödənişini xeyli artırdı.Dividend qeyri-bərabər artsa da, 50%-dən bir qədər az olan cari ödəmə əmsalı investorların ödənişin təhlükəsizliyi ilə bağlı kifayət qədər yaxşı hiss etmələri üçün kifayət qədər yer buraxır.Bir qədər apokaliptik ssenari formalaşmadan dividendlərin kəsilməsini gözləmirik.
İnvestorlar həmçinin nəzərə almalıdırlar ki, rəhbərliyin daha böyük birləşmələri maliyyələşdirməyə kömək etmək üçün kapitala batmaq rekordu var.Səhmdarlar son on ildə iki dəfə azaldılıb və geri satınalmalar həqiqətən rəhbərlik üçün prioritet deyil.Səhm təklifləri investorlar üçün EPS artımına xüsusilə mane oldu.
WestRock Şirkətinin inkişaf trayektoriyası yavaşlayacaq (hər il çox milyardlıq birləşmələr görməyəcəksiniz), lakin WestRock-un qarşıdakı illərdə istifadə edə biləcəyi həm dünyəvi arxa küləklər, həm də şirkətə xas rıçaqlar var.WestRock və onun həmkarları qablaşdırmaya tələbatın ümumi artımından faydalanmağa davam edəcəklər.Təkcə əhali durmadan artır və inkişaf etməkdə olan ölkələrdə iqtisadiyyatlar genişlənir, həm də e-ticarətin davamlı böyüməsi daşınma materiallarına artan ehtiyac yaratmışdır.ABŞ-da qablaşdırma həllərinə tələbin 2024-cü ilə qədər CAGR səviyyəsində 4,1% artacağı gözlənilir. Bu makroiqtisadi arxa küləklər şirkətlərin daha çox məhsul göndərmək qabiliyyətini artırmaq üçün qida qablaşdırmasına, göndərmə qutularına və maşınlara daha çox ehtiyac deməkdir.Bundan əlavə, plastik tullantıların azaldılması üçün siyasi təzyiq artdıqca, kağız əsaslı məhsullar plastik məhsullardan pay almaq imkanı əldə edə bilər.
WestRock-a xas olan şirkət KapStone ilə birləşməsini həzm etməyə davam edir.Şirkət 2021-ci ilə qədər və bir sıra sahələrdə 200 milyon dollardan çox sinerji həyata keçirəcək (aşağıdakı cədvələ baxın).WestRock-un M&A-nı izləmək üzrə müəyyən edilmiş rekordu var və biz bunun uzun müddət ərzində davam edəcəyini gözləyirik.Hər sövdələşmə blokbaster olmasa da, istehsalçının daha böyük miqyas almağa davam etməsi üçün xərc və bazar mövqeyinin üstünlükləri var.Təkcə bu, M&A vasitəsilə ardıcıl olaraq böyümə axtarmaq üçün motivasiya olacaqdır.
Dəyişkənlik investorların uzun müddət saxlama müddəti ərzində xəbərdar olmaları lazım olan əsas təhlükə olacaq.Qablaşdırma sənayesi dövri xarakter daşıyır və iqtisadi cəhətdən həssasdır.Biznes tənəzzül zamanı əməliyyat təzyiqi görəcək və WestRock-un M&A-ya meyli, rəhbərlik sövdələşmələrin ödənilməsinə kömək etmək üçün kapitaldan istifadə edərsə, investorları əlavə azalma riskinə məruz qoyacaq.
WestRock şirkətinin səhmləri ili başa vurmaq üçün güclənib.Demək olar ki, 43 dollar olan cari səhm qiyməti 52 həftəlik diapazonunun ən yüksək nöqtəsindədir (31-43 dollar).
Analitiklər hazırda tam illik EPS-ni təxminən 3,37 dollar səviyyəsində proqnozlaşdırırlar.Nəticədə 12.67X-ə bərabər olan qazanc səhmin 10 illik orta PE nisbəti 11.9X-ə nisbətən cüzi 6% mükafatdır.
Qiymətləndirmə ilə bağlı əlavə perspektiv əldə etmək üçün biz səhmlərə FCF əsaslı obyektiv vasitəsilə baxacağıq.Səhmlərin cari FCF gəlirliliyi 8,54% çoxillik yüksək göstəricilərdən xeyli geridədir, lakin yenə də öz diapazonunun daha yüksək sonuna doğrudur.FCF-ni sıxışdıran (və beləliklə, FCF gəlirliliyini süni şəkildə aşağı salan) CAPEX-də son artımı nəzərə aldıqda bu, daha təsir edicidir.
WestRock şirkətinin qiymətləndirilməsi ilə bağlı əsas narahatlığımız onun iqtisadi yüksəlişin son nöqtəsi olan dövri səhm olması faktıdır.Bir çox dövri səhmlərdə olduğu kimi, sektor çevrilənə qədər səhmlərdən qaçacağıq və təzyiqli əməliyyat göstəriciləri səhmləri əldə etmək üçün daha yaxşı fürsət təmin edir.
WestRock şirkəti qablaşdırma sektorunda böyük oyunçudur - "vanil" sahəsi, lakin ekoloji gündəmlər və artan göndərmə həcmləri vasitəsilə böyümə xüsusiyyətlərinə malikdir.Səhm investorlar üçün böyük gəlir oyunudur və KapStone sinerjisi reallaşdıqca şirkətin əməliyyat göstəriciləri yaxşılaşmalıdır.Bununla belə, şirkətin dövri xüsusiyyətləri o deməkdir ki, səhmlərə sahib olmaq üçün daha yaxşı imkanlar səbirli investorlara özlərini təqdim edəcək.Səhmləri 52 həftənin ən yüksək səviyyələrindən aşağı salmaq üçün makroiqtisadi təzyiqləri gözləməyi tövsiyə edirik.
Əgər bu məqalədən zövq aldınızsa və ən son araşdırmamız haqqında yeniliklər almaq istəyirsinizsə, bu məqalənin yuxarısındakı adımın yanındakı "İzlə" üzərinə klikləyin.
Açıqlama: Qeyd olunan səhmlərdə heç bir mövqem yoxdur və növbəti 72 saat ərzində hər hansı mövqeyə başlamaq planımız yoxdur.Bu yazını mən özüm yazdım və bu mənim öz fikirlərimi ifadə edir.Mən buna görə təzminat almıram (Seking Alpha-dan başqa).Bu yazıda səhmləri qeyd olunan heç bir şirkətlə heç bir iş münasibətim yoxdur.
Göndərmə vaxtı: 06 yanvar 2020-ci il