Mae WestRock Company yn wneuthurwr papur a chynhyrchion rhychiog.Mae'r cwmni wedi ehangu'n ymosodol trwy M&A fel modd o ysgogi twf.
Mae difidend mawr y stoc yn ei gwneud yn ddrama incwm gref, ac mae'r gymhareb talu arian parod o 50% yn golygu bod y taliad wedi'i ariannu'n dda.
Nid ydym yn hoffi prynu stociau cylchol yn ystod cynnydd yn y sector/economaidd.Gyda'r stoc ar fin gorffen 2019 ar uchafbwyntiau 52 wythnos, nid yw cyfranddaliadau'n ddeniadol ar hyn o bryd.
Mae buddsoddi twf difidend yn ddull poblogaidd a llwyddiannus ar y cyfan o gynhyrchu cyfoeth dros gyfnodau hir o amser.Byddwn yn tynnu sylw at nifer o ddatblygiadau difidend i ddod o hyd i'r "stociau twf difidend gorau yfory."Heddiw edrychwn ar y diwydiant pecynnu trwy WestRock Company (WRK).Mae'r cwmni'n chwaraewr mawr yn y sector papur a chynhyrchion rhychiog.Mae'r stoc yn cynnig cynnyrch difidend cryf, ac mae'r cwmni wedi defnyddio M&A i dyfu'n fwy dros amser.Fodd bynnag, mae rhai baneri coch i'w hystyried.Mae'r sector pecynnu yn gylchol ei natur, ac mae'r cwmni weithiau wedi gwanhau cyfranddalwyr trwy gyhoeddi ecwiti i helpu i ariannu bargeinion M&A.Er ein bod yn hoffi WestRock o dan yr amgylchiadau cywir, nid yw'r amser hwnnw nawr.Byddwn yn aros am ddirywiad yn y sector cyn ystyried WestRock Company ymhellach.
Mae WestRock yn cynhyrchu ac yn gwerthu amrywiaeth o gynhyrchion papur a phecynnu rhychiog ledled y byd.Mae'r cwmni wedi'i leoli yn Atlanta, GA, ond mae ganddo fwy na 300 o gyfleusterau gweithredu.Mae'r marchnadoedd terfynol y mae WestRock yn gwerthu iddynt bron yn ddiddiwedd.Mae'r cwmni'n cynhyrchu tua dwy ran o dair o'i $19 biliwn mewn gwerthiannau blynyddol o becynnu rhychiog.Mae'r traean arall yn deillio o werthu cynhyrchion pecynnu defnyddwyr.
Mae WestRock Company wedi gweld twf cryf dros lawer o'r 10 mlynedd diwethaf.Mae refeniw wedi tyfu ar CAGR o 20.59%, tra bod EBITDA wedi tyfu ar gyfradd o 17.84% dros yr un ffrâm amser.Mae hyn wedi'i ysgogi'n bennaf gan weithgarwch M&A (y byddwn yn manylu arno yn nes ymlaen).
Er mwyn deall cryfderau a gwendidau gweithredol WestRock yn well, byddwn yn edrych ar nifer o fetrigau allweddol.
Rydym yn adolygu elw gweithredu i wneud yn siŵr bod WestRock Company yn gyson broffidiol.Rydym hefyd am fuddsoddi mewn cwmnïau sydd â ffrydiau llif arian cryf, felly edrychwn ar gyfradd trosi refeniw i lif arian rhydd.Yn olaf, rydym am weld bod rheolwyr yn defnyddio adnoddau ariannol y cwmni yn effeithiol, felly rydym yn adolygu'r gyfradd enillion arian parod ar gyfalaf a fuddsoddwyd (CROCI).Byddwn yn gwneud y rhain i gyd gan ddefnyddio tri meincnod:
Gwelwn ddarlun cymysg pan edrychwn ar weithrediadau.Ar un llaw, mae'r cwmni'n methu â bodloni nifer o'n meincnodau metrig.Mae elw gweithredu'r cwmni wedi bod yn gyfnewidiol dros y blynyddoedd.Yn ogystal, dim ond 5.15% o drosi FCF y mae'n ei wireddu ac elw o 4.46% ar gyfalaf wedi'i fuddsoddi.Fodd bynnag, mae angen rhywfaint o gyd-destun sy'n ychwanegu rhai elfennau cadarnhaol at y data.Mae gwariant cyfalaf wedi cynyddu dros amser.Mae'r cwmni'n buddsoddi mewn ychydig o gyfleusterau allweddol gan gynnwys ei Felin Mahrt, ffatri Porto Feliz, a Florence Mill.Cyfanswm y buddsoddiadau hyn yw tua $1 biliwn ac eleni oedd y mwyaf (buddsoddwyd $525 miliwn).Bydd y buddsoddiadau yn tynnu i lawr wrth symud ymlaen a dylent gynhyrchu $240 miliwn mewn EBITDA blynyddol ychwanegol.
Dylai hyn arwain at welliant mewn trosi FCF, yn ogystal â CROCI lle gall lefelau CAPEX uchel ddylanwadu ar y metrig.Rydym hefyd wedi gweld elw gweithredu yn ehangu dros y ddwy flynedd ddiwethaf (mae'r cwmni wedi bod yn weithgar yn M&A, felly rydym yn chwilio am synergeddau cost).Yn gyffredinol, bydd angen i ni ailedrych ar y metrigau hyn o bryd i'w gilydd i wneud yn siŵr bod metrigau gweithredu yn parhau i wella.
Yn ogystal â gweithredu metrigau, mae'n bwysig i unrhyw gwmni reoli ei fantolen yn gyfrifol.Gall cwmni sy'n ysgwyddo gormod o ddyled nid yn unig greu gwasgfa ar ffrydiau llif arian, ond gall hefyd wneud buddsoddwyr yn agored i risg pe bai'r cwmni'n profi dirywiad annisgwyl.
Er ein bod yn canfod bod y fantolen yn brin o arian parod (dim ond $151 miliwn yn erbyn $10 biliwn mewn cyfanswm dyled), mae cymhareb trosoledd WestRock o 2.4X EBITDA yn hylaw.Rydym fel arfer yn defnyddio cymhareb 2.5X fel trothwy rhybudd.Cynyddodd y llwyth dyled yn ddiweddar o ganlyniad i uno mawr o $4.9 biliwn â KapStone Paper and Packaging, felly rydym yn disgwyl i reolwyr dalu'r ddyled hon i lawr yn y blynyddoedd i ddod.
Mae WestRock Company wedi sefydlu ei hun fel stoc twf difidend solet, gan godi ei daliad bob un o'r 11 mlynedd diwethaf.Mae rhediad y cwmni yn golygu bod y difidend wedi llwyddo i barhau i dyfu trwy'r dirwasgiad.Mae'r difidend heddiw yn gyfanswm o $1.86 y cyfranddaliad ac yn ildio 4.35% ar y pris stoc cyfredol.Mae hwn yn gynnyrch cryf o'i gymharu â'r 1.90% a gynigiwyd gan Drysordai UDA 10 mlynedd.
Yr hyn y mae angen i fuddsoddwyr edrych amdano gyda WestRock yn y tymor hir yw sut mae natur gyfnewidiol y cwmni (weithiau) yn effeithio ar ei dwf difidend.Nid yn unig y mae WestRock yn gweithredu mewn sector cylchol, ond hefyd nid yw'r cwmni'n swil ynghylch bargeinion mawr M&A a all ddylanwadu'n anuniongyrchol ar y difidend.Ar adegau bydd y difidend yn cynyddu gan lamu a therfynau - weithiau, prin o gwbl.Roedd y cynnydd diweddaraf yn gynnydd ceiniog tocyn ar gyfer 2.2%.Fodd bynnag, mae'r cwmni wedi cynyddu ei daliad yn sylweddol dros amser.Er y gall y difidend dyfu'n anwastad, mae'r gymhareb talu allan gyfredol o ychydig o dan 50% yn gadael digon o le y dylai buddsoddwyr deimlo'n eithaf da am ddiogelwch y taliad allan.Nid ydym yn rhagweld y bydd toriad difidend yn digwydd heb i senario braidd yn apocalyptaidd ffurfio.
Mae angen i fuddsoddwyr hefyd ystyried bod gan reolwyr hanes o droi i mewn i ecwiti i helpu i ariannu uno mwy.Mae cyfranddalwyr wedi'u gwanhau ddwywaith yn ystod y degawd diwethaf, ac nid yw prynu'n ôl yn flaenoriaeth i reolwyr mewn gwirionedd.Mae'r cynigion ecwiti wedi rhwystro twf EPS yn sylweddol i fuddsoddwyr.
Bydd taflwybr twf WestRock Company yn arafu (ni fyddwch yn gweld cyfuniadau gwerth biliynau bob blwyddyn), ond mae yna wyntoedd cynffon seciwlar a liferi penodol i gwmnïau y gall WestRock eu defnyddio yn y blynyddoedd i ddod.Bydd WestRock a'i gymheiriaid yn parhau i elwa o gynnydd cyffredinol yn y galw am becynnu.Nid yn unig y mae poblogaethau'n tyfu'n barhaus ac economïau mewn gwledydd sy'n datblygu yn ehangu, ond hefyd mae twf parhaus e-fasnach wedi creu angen cynyddol am ddeunyddiau cludo.Yn yr Unol Daleithiau, disgwylir i'r galw am atebion pecynnu dyfu ar CAGR o 4.1% trwy 2024. Mae'r gwyntoedd cynffon macro-economaidd hyn yn golygu mwy o angen am becynnu bwyd, blychau cludo, a pheiriannau i gynyddu'r gallu sydd gan gwmnïau i gludo mwy o gynhyrchion.Yn ogystal, gallai cynhyrchion papur gael y cyfle i gymryd cyfran oddi wrth gynhyrchion plastig wrth i bwysau gwleidyddol gynyddu i leihau gwastraff plastig.
Yn benodol i WestRock, mae'r cwmni'n parhau i dreulio ei uno â KapStone.Bydd y cwmni'n gwireddu mwy na $200 miliwn mewn synergeddau erbyn 2021, ac mewn nifer o feysydd (gweler y siart isod).Mae gan WestRock hanes sefydledig o fynd ar drywydd M&A, a disgwyliwn i hyn barhau dros y tymor hir.Er na fydd pob bargen yn ysgubol, mae yna fanteision cost a lleoliad y farchnad i wneuthurwr barhau i raddfa fwy.Bydd hyn yn unig yn ysgogiad i geisio twf yn gyson trwy M&A.
Anweddolrwydd fydd y bygythiad mawr y mae angen i fuddsoddwyr fod yn ymwybodol ohono dros gyfnod dal hir.Mae'r diwydiant pecynnu yn gylchol, ac yn sensitif yn economaidd.Bydd y busnes yn gweld pwysau gweithredol yn ystod dirwasgiad, a bydd tuedd WestRock i fynd ar drywydd M&A o bosibl yn gwneud buddsoddwyr yn agored i risg ychwanegol o wanhau pe bai rheolwyr yn defnyddio ecwiti i helpu i dalu am fargeinion.
Mae cyfranddaliadau WestRock Company wedi dod ymlaen yn gryf i ddiwedd y flwyddyn.Mae'r pris cyfranddaliadau presennol o bron i $43 ar ben uchaf ei ystod 52 wythnos ($31-43).
Ar hyn o bryd mae dadansoddwyr yn rhagweld EPS blwyddyn lawn ar oddeutu $3.37.Mae'r lluosrif enillion canlyniadol o 12.67X yn bremiwm bychan o 6% i gymhareb AG ganolrif 10 mlynedd y stoc o 11.9X.
Er mwyn cael persbectif ychwanegol ar brisio, byddwn yn edrych ar y stoc trwy lens sy'n seiliedig ar FCF.Mae cynnyrch FCF cyfredol y stoc o 8.54% yn bell oddi ar y lefelau uchaf aml-flwyddyn, ond yn dal i fod tuag at ben uchaf ei ystod.Mae hyn yn fwy trawiadol pan ystyriwch yr ymchwydd diweddar yn CAPEX, sy'n atal FCF (ac felly'n gwthio cynnyrch FCF yn artiffisial is).
Ein prif bryder gyda phrisiad WestRock Company yw'r ffaith ei fod yn stoc cylchol yn yr hyn y gellir dadlau ei fod yn ben cynffon i gynnydd economaidd.Fel sy'n wir am lawer o stociau cylchol, byddem yn osgoi'r stoc nes bod y sector yn troi drosodd, ac mae metrigau gweithredu dan bwysau yn rhoi cyfle gwell i gaffael cyfranddaliadau.
Mae WestRock Company yn chwaraewr mawr yn y sector pecynnu - gofod "fanila", ond un sydd â phriodweddau twf trwy agendâu amgylcheddol a chynnydd yn nifer y llongau.Mae'r stoc yn chwarae incwm gwych i fuddsoddwyr, a dylai metrigau gweithredu'r cwmni wella wrth i synergeddau KapStone gael eu gwireddu.Fodd bynnag, mae priodweddau cylchol y cwmni yn golygu bod gwell cyfleoedd i fod yn berchen ar y stoc yn debygol o gyflwyno eu hunain i fuddsoddwyr cleifion.Rydym yn argymell aros am bwysau macro-economaidd i wthio'r stoc o uchafbwyntiau 52 wythnos.
Os gwnaethoch fwynhau'r erthygl hon ac yn dymuno derbyn diweddariadau ar ein hymchwil diweddaraf, cliciwch "Dilyn" wrth ymyl fy enw ar frig yr erthygl hon.
Datgeliad: Nid oes gennyf/gennym unrhyw swyddi mewn unrhyw stoc a grybwyllwyd, ac nid oes unrhyw gynlluniau i gychwyn unrhyw swyddi o fewn y 72 awr nesaf.Ysgrifennais yr erthygl hon fy hun, ac mae'n mynegi fy marn fy hun.Nid wyf yn derbyn iawndal amdano (ac eithrio gan Seeking Alpha).Nid oes gennyf unrhyw berthynas fusnes ag unrhyw gwmni y mae ei stoc yn cael ei grybwyll yn yr erthygl hon.
Amser postio: Ionawr-06-2020