Resultados de la encuesta ECR del cuarto trimestre de 2019: el riesgo disminuye para Grecia, Rusia y Nigeria, pero Argentina, Hong Kong y Turquía se hunden

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El riesgo global disminuyó en los últimos meses de 2019, según la encuesta de riesgo país de Euromoney, cuando surgieron señales de un gran avance para poner fin al estancamiento en torno a la disputa comercial entre China y Estados Unidos, la inflación disminuyó, las elecciones arrojaron resultados más seguros y las autoridades recurrieron a medidas de estímulo. para apoyar el crecimiento económico.

El puntaje promedio promedio de riesgo global mejoró del tercer al cuarto trimestre a medida que la confianza empresarial se estabilizó y los riesgos políticos se calmaron, aunque todavía estaba por debajo de 50 de 100 puntos posibles, donde se ha mantenido desde la crisis financiera global de 2007-2008.

La baja puntuación indica que todavía hay bastante malestar en las perspectivas de los inversores globales, con el proteccionismo y el cambio climático ensombreciendo la situación, la persistencia de la crisis de Hong Kong, las elecciones estadounidenses a la vuelta de la esquina y la situación con Irán, entre muchas otras características que mantienen a la economía mundial en vilo. La temperatura de riesgo ha aumentado por el momento.

Los expertos rebajaron la calificación de la mayor parte del G10 en 2019, incluidos Francia, Alemania, Italia, Japón, el Reino Unido y Estados Unidos, ya que las fricciones comerciales erosionaron el desempeño económico y aumentaron las presiones políticas (incluidas las dificultades del Brexit que provocaron otras elecciones generales anticipadas), aunque la situación se estabilizó en el cuarto trimestre.

El crecimiento económico de las economías avanzadas se desaceleró por segundo año consecutivo, cayendo por debajo del 2% en términos reales, según el FMI, debido al proteccionismo entre Estados Unidos y China, por un lado, y entre Estados Unidos y la UE, por el otro.

Las calificaciones de riesgo empeoraron en América Latina, con rebajas en Brasil, Chile, Ecuador y también Paraguay en los últimos meses de 2019, en parte impulsadas por la inestabilidad social.

Las dificultades económicas y el resultado electoral de Argentina también están desconcertando a los inversores mientras el país se embarca en otra reestructuración de deuda.

Los analistas redujeron sus puntuaciones para varios otros mercados emergentes y fronterizos, incluidos India, Indonesia, Líbano, Myanmar (antes de las elecciones de este año), Corea del Sur (que también enfrenta elecciones en abril) y Turquía, a medida que disminuyó la confianza en el clima político y la economía. .

La puntuación de Hong Kong también cayó aún más, ya que las protestas no mostraron signos de disminuir tras los enormes avances de los candidatos prodemocracia en las elecciones del consejo de distrito en noviembre.

Con el consumo, las exportaciones y la inversión en picada y la caída de las llegadas de turistas, es probable que el PIB haya disminuido en términos reales un 1,9% el año pasado, mientras que se prevé que crezca solo un 0,2% en 2020, según el FMI.

El futuro de Hong Kong como centro empresarial y financiero estará condenado al fracaso por el estancamiento político, cree Friedrich Wu, colaborador de la encuesta de ECR con sede en la Universidad Tecnológica de Nanyang en Singapur.

“Los manifestantes han adoptado una estrategia de 'todo o nada' ('Cinco demandas, ni una menos').En lugar de acceder a estas demandas, que desafían los derechos soberanos de Beijing, creo que Beijing apretará las cuerdas sobre Hong Kong”.

Sobre la cuestión de la soberanía, Wu dice que Beijing nunca cederá, independientemente de cuán dolorosas sean las consecuencias.Además, Hong Kong ya no es la indispensable "gallina de los huevos de oro", sugiere.

“De ser el puerto de contenedores número uno del mundo en 2000, Hong Kong ha caído ahora al número siete, detrás de Shanghai, Singapur, Ningbo-Zhoushan, Shenzhen, Busan y Guangzhou;y el número ocho, Qingdao, está ascendiendo rápidamente y lo superará en dos o tres años”.

Del mismo modo, según el último Índice de Centros Financieros Globales de Londres de septiembre de 2019, mientras que HK todavía ocupaba el puesto número tres, Shanghai ascendió a la quinta posición superando a Tokio, mientras que Beijing y Shenzhen ocuparon el séptimo y noveno lugar respectivamente.

“El papel de Hong Kong como interfaz económico-financiera entre el continente y el resto del mundo está disminuyendo rápidamente.Por eso Beijing puede darse el lujo de adoptar una posición más dura hacia los manifestantes”, dice Wu.

En cuanto a Taiwán, añade, los acontecimientos políticos en Hong Kong sólo endurecerán su actitud contra los lazos más estrechos con China, aunque económicamente la desaparición de Hong Kong no tendrá un gran impacto en la economía taiwanesa, que en realidad está más integrada con el continente. .

Respaldado por esta resiliencia económica, la puntuación de riesgo de Taiwán mejoró en el cuarto trimestre, según muestra la encuesta.

"Muchas corporaciones multinacionales con sede regional en Hong Kong considerarán trasladar sus domicilios a Singapur y las personas con un alto patrimonio neto depositarán parte de su riqueza en el bien regulado sector financiero y mercado inmobiliario de Singapur".

Tiago Freire, otro colaborador de la encuesta, que tiene experiencia trabajando tanto en China como en Singapur, es más cauteloso.Sostiene que, si bien Singapur se beneficiará de que algunas empresas trasladen sus operaciones de Hong Kong a Singapur, en particular empresas financieras, no cree que esté "tan bien posicionado como Hong Kong para operar como puerta de entrada a China para empresas extranjeras".

La puntuación de Singapur incluso disminuyó en el cuarto trimestre, principalmente como resultado de rebajas en el factor demográfico, uno de varios indicadores estructurales de la encuesta.

“En el último trimestre vimos algunos acontecimientos que pusieron más presión sobre la estabilidad demográfica de Singapur”, dice Freire.“En lo que respecta a la fertilidad, vimos al gobierno lanzar un nuevo programa para subsidiar hasta el 75% de los costos del tratamiento de FIV para las parejas de Singapur.Desafortunadamente, esto parece ser una medida simbólica, destinada a mostrar que el gobierno está intentando todo lo posible para mejorar la tasa de fertilidad, y no una solución efectiva al problema, ya que es poco probable que tenga un efecto significativo”.

El gobierno también está tratando de abordar el retroceso de la inmigración y las protestas ocasionales limitando la inmigración a Singapur."Por ejemplo, el gobierno de Singapur está limitando el número de inmigrantes que trabajan en determinadas empresas del 40% al 38% de su fuerza laboral en 2020".

Sin embargo, la encuesta indica que la mayoría de los mercados emergentes registraron mejoras en el cuarto trimestre: 80 países se volvieron más seguros en comparación con 38 que se volvieron más riesgosos (el resto sin cambios), siendo uno de los más notables Rusia.

Su recuperación se debe a varios factores, según Dmitry Izotov, investigador principal del instituto de investigación económica FEB RAS.

Uno es, por supuesto, el precio más alto del petróleo, que impulsa los ingresos de las compañías petroleras y produce un superávit en las finanzas del gobierno.Con una mayor estabilidad del tipo de cambio, los ingresos personales han aumentado, junto con el consumo.

Izotov también señala la mejora en la estabilidad del gobierno debido a cambios mínimos en el personal y la disminución de la actividad de protesta, y a la estabilidad bancaria derivada de las medidas para abordar las deudas incobrables.

“Desde octubre del año pasado, los bancos están obligados a calcular el nivel de carga de la deuda de cada cliente que quiere solicitar un préstamo al consumo, lo que hace que obtener un préstamo sea más difícil.Además, los bancos no tienen problemas de liquidez y no necesitan atraer depósitos a gran escala”.

Panayotis Gavras, otro experto ruso que es jefe de política y estrategia del Banco de Desarrollo y Comercio del Mar Negro, señala que existen áreas de vulnerabilidad en términos de deuda, crecimiento excesivo del crédito y préstamos morosos, lo que deja a Rusia expuesta en caso de una crisis económica. choque.Pero señala que: “El gobierno ha sido diligente en mantener estos indicadores clave bajo control y/o en la dirección correcta durante varios años.

“El saldo presupuestario es positivo, entre el 2% y el 3% del PIB, los niveles de deuda pública son del orden del 15% del PIB, de los cuales menos de la mitad es deuda externa, y la deuda externa privada también tiene una tendencia a la baja, en no pocos casos. en parte debido a las políticas e incentivos gubernamentales para los bancos y empresas rusos”.

Kenia, Nigeria y la gran mayoría de los prestatarios del África subsahariana, incluida Etiopía e incluso Sudáfrica, en rápida expansión, obtuvieron mejoras en el cuarto trimestre junto con partes del Caribe, la CEI y Europa del Este, que incluyen a Bulgaria, Croacia, Hungría, Polonia y Rumania.

El repunte de Sudáfrica se debió en parte a la mejora de la estabilidad monetaria, con el fortalecimiento del rand hacia finales de año, así como a una mejora del entorno político bajo el presidente Cyril Ramaphosa en comparación con su predecesor.

En Asia, las puntuaciones de riesgo mejoraron en China (un pequeño repunte derivado en parte de las reformas fiscales y del sector financiero), junto con Filipinas, Tailandia y Vietnam que cuentan con sólidas perspectivas de crecimiento y se benefician de la reubicación de empresas desde China para evitar aranceles punitivos.

La encuesta de riesgo de Euromoney proporciona una guía receptiva para cambiar las percepciones de los analistas participantes en los sectores financiero y no financiero, enfocándose en una variedad de factores económicos, políticos y estructurales clave que afectan los retornos de los inversionistas.

La encuesta se realiza trimestralmente entre varios cientos de economistas y otros expertos en riesgo, y los resultados se compilan y agregan junto con una medida de acceso al capital y estadísticas de deuda soberana para proporcionar puntuaciones y clasificaciones de riesgo total para 174 países en todo el mundo.

La interpretación de las estadísticas se complica por las mejoras periódicas a la metodología de puntuación de Euromoney desde que comenzó la encuesta a principios de los años 1990.

La implementación de una plataforma de puntuación nueva y mejorada en el tercer trimestre de 2019, por ejemplo, ha tenido un impacto excepcional en las puntuaciones absolutas, alterando la interpretación de los resultados anuales, pero no en general las clasificaciones relativas, las tendencias a largo plazo o los últimos resultados trimestrales. cambios.

La encuesta tiene un nuevo soberano mejor calificado: Suiza, refugio seguro, ocupa el primer lugar, por delante de Singapur, Noruega, Dinamarca y Suecia, que conforman el resto de los cinco primeros.

Suiza no está completamente libre de riesgos, como lo ilustran las recientes tensiones por un nuevo acuerdo marco con la UE, que resultaron en que ambas partes impusieron restricciones al mercado de valores.También es propenso a períodos de crecimiento moribundo del PIB, incluida una fuerte desaceleración el año pasado.

Sin embargo, el superávit en cuenta corriente del 10% del PIB, el presupuesto fiscal equilibrado, la baja deuda, las importantes reservas de divisas y un fuerte sistema político que busca el consenso respaldan sus credenciales como refugio seguro para los inversores.

Por lo demás, fue un año mixto para los países desarrollados, incluidos Estados Unidos y Canadá.Ambos resultados sufrieron fuertes reducciones en general, aunque la puntuación de EE.UU. mostró cierta resistencia en el cuarto trimestre.

La suerte de Japón decayó, con las ventas minoristas y la producción industrial cayendo en picada a medida que la confianza disminuía hacia finales de año.

En la eurozona, Francia, Alemania e Italia estuvieron expuestas a fricciones comerciales globales y riesgos políticos, incluidas elecciones en Italia, inestabilidad en la coalición gobernante de Alemania y manifestaciones contra las reformas en París que presionaron al gobierno de Macron.

Aunque Francia experimentó un repunte a finales de año, principalmente gracias a unas cifras económicas mejores de lo esperado, el experto independiente en riesgos Norbert Gaillard rebajó ligeramente su puntuación de las finanzas públicas y afirmó: “La reforma del sistema de pensiones debería implementarse, pero será más costosa que esperado.Por lo tanto, no veo cómo la relación deuda pública/PIB podría estabilizarse muy por debajo del 100% en los próximos dos años”.

Otro de los expertos en la encuesta de Euromoney es Nicolas Firzli, presidente del Consejo Mundial de Pensiones (WPC) y del Foro Económico de Singapur (SEF), y miembro del consejo asesor del Fondo de Infraestructura Global del Banco Mundial.

Destaca el hecho de que las últimas siete semanas han sido especialmente crueles para la eurozona: “Por primera vez desde 1991 (Primera Guerra del Golfo), el corazón industrial de Alemania (industria automovilística y máquinas-herramienta avanzadas) está mostrando graves signos de crisis coyuntural ( (corto plazo) y estructural (largo plazo), sin esperanzas a la vista para los fabricantes de automóviles de Stuttgart y Wolfsburgo.

“Para empeorar las cosas, Francia está ahora envuelta en un fallido 'plan de reforma de las pensiones' en el que el Ministro de Pensiones (y padre fundador del partido del presidente Macron) dimitió abruptamente justo antes de Navidad, y los sindicatos marxistas paralizaron el transporte público, con consecuencias desastrosas. consecuencias para la economía francesa”.

Sin embargo, resultó ser un mejor año para la periferia endeudada, con puntuaciones mejoradas para Chipre, Irlanda, Portugal y, en particular, Grecia después de que se instalara un nuevo gobierno de centroderecha tras la victoria de Nueva Democracia de Kyriakos Mitsotakis en las elecciones presidenciales. elecciones generales anticipadas en julio.

El gobierno logró aprobar su primer presupuesto con un mínimo de alboroto y se le concedió cierto alivio de la deuda a cambio de implementar reformas.

Aunque Grecia todavía ocupa el humilde puesto 86 en la clasificación de riesgo global, muy por debajo de todos los demás países de la eurozona, que soportan una enorme carga de deuda, el año pasado registró su mejor desempeño económico en más de una década, con un crecimiento anual del PIB superior al 2% en términos reales. durante el segundo y tercer trimestre.

Italia y España también registraron ganancias a finales de año, en respuesta a un desempeño económico mejor de lo esperado, menos preocupaciones sobre el sector bancario y la deuda, y riesgos políticos más tranquilos.

Sin embargo, los analistas se mantienen cautelosos sobre las perspectivas para 2020. Aparte de los riesgos que afectan a Estados Unidos (incluidas las elecciones de noviembre, sus relaciones con China y la evolución de la situación con Irán), la suerte de Alemania está decayendo.

Su base manufacturera enfrenta el doble golpe de los aranceles comerciales y las regulaciones ambientales, y el escenario político es más incierto a medida que han aumentado las tensiones entre los conservadores de Angela Merkel y sus socios socialdemócratas más de izquierda bajo un nuevo liderazgo.

La situación del Reino Unido también sigue siendo desconcertante, a pesar de que los expertos en riesgos hicieron balance de que el resultado de las elecciones generales proporcionó una fuerte mayoría a los conservadores de Boris Johnson y eliminó los obstáculos legislativos.

Muchos expertos, incluido Norbert Gaillard, mejoraron sus puntuaciones en cuanto a la estabilidad del gobierno del Reino Unido.“Mi razonamiento es que el gobierno británico fue inestable y dependiente del Partido Unionista Democrático de Irlanda del Norte durante 2018-2019.

“Ahora las cosas están más claras y, aunque el Brexit es negativo, el primer ministro Boris Johnson tiene una gran mayoría y su poder de negociación será mayor que nunca cuando negocie con la Unión Europea”.

Sin embargo, los analistas estaban divididos entre aquellos que, como Gaillard, tenían más confianza en las perspectivas dado el marco más decisivo para lograr el Brexit, y aquellos que observaban con cautela el panorama económico y fiscal del Reino Unido a la luz de los planes de gasto público del gobierno y la perspectiva de una no salida de la UE. -resultado del acuerdo en caso de que las negociaciones comerciales con la UE se desarrollen desfavorablemente.

Sin embargo, Firzli cree que los propietarios de activos a largo plazo de China –y también de EE.UU., Canadá, Australia, Singapur y Abu Dhabi (las "superpotencias de las pensiones")- están dispuestos a hacer renovadas apuestas a largo plazo en el Reino Unido, a pesar de gasto público excesivo y riesgos fiscales relacionados con el Brexit en el corto-medio plazo.

Por otro lado, las jurisdicciones fiscalmente ortodoxas del 'núcleo de la eurozona' como Alemania, Luxemburgo, los Países Bajos y Dinamarca “pueden tener dificultades para atraer inversores extranjeros a largo plazo en los próximos meses”.

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Hora de publicación: 16 de enero de 2020
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