WestRock Company paper eta korrugatuzko produktuen fabrikatzailea da.Konpainia erasokor hedatu da M&A bidez hazkundea bultzatzeko bide gisa.
Akzioen dibidendu handiak diru-sarreren joko sendoa egiten du, eta % 50eko diru-ordainketa ratioak ordainketa ondo finantzatuta dagoela esan nahi du.
Ez zaigu gustatzen akzio ziklikoak erostea sektore/ekonomiako goranzko joeran.Akzioak 2019 52 asteko maximoetan amaitzeko prest daudenez, akzioak ez dira erakargarriak momentu honetan.
Dibidenduen hazkundearen inbertsioa denbora luzez aberastasuna sortzeko ikuspegi ezaguna eta arrakastatsua da.Dibidenduen bilakaera ugari nabarmenduko ditugu, "biharko dibidenduen hazkunde-izakin" onenak identifikatzeko.Gaur ontzien industriari begiratzen diogu WestRock Company (WRK) bidez.Enpresa eragile handia da paperaren eta produktu korrugatuen sektorean.Akzioak dibidenduen etekin handia eskaintzen du, eta konpainiak M&A erabili du denboran zehar handiagoak hazteko.Hala ere, kontuan hartu beharreko zenbait bandera gorri daude.Ontzien sektoreak izaera ziklikoa du, eta konpainiak noizean behin akziodunak diluitu ditu akzioak jaulkiz, M&A akordioak finantzatzen laguntzeko.WestRock egoera egokietan gustatzen zaigun arren, garai hori ez da orain.Sektorearen beherakada baten zain egongo gara WestRock Company gehiago kontuan hartu aurretik.
WestRock-ek paperezko eta ontzi korrugatuzko produktu ugari fabrikatzen eta saltzen ditu mundu osoan.Konpainiak Atlantan (GA) du egoitza, baina 300 operazio-instalazio baino gehiago ditu.WestRock-ek saltzen dituen azken merkatuak ia amaigabeak dira.Konpainiak urteko salmenten 19.000 milioi dolarren bi heren inguru sortzen ditu ontzi korrugatuetatik.Beste herena kontsumorako ontziratzeko produktuen salmentatik eratorria da.
WestRock konpainiak hazkunde handia izan du azken 10 urteetan.Diru-sarrerak %20,59ko CAGRan hazi dira, eta EBITDA %17,84ko tasan hazi da denbora-tarte berean.Hau, neurri handi batean, M&A jarduerak bultzatu du (aurrerago zehaztuko duguna).
WestRock-en funtzionamendu indarguneak eta ahulguneak hobeto ulertzeko, funtsezko neurketa batzuk aztertuko ditugu.
Operazio-marjinak berrikusten ditugu WestRock Company etengabe errentagarria dela ziurtatzeko.Diru-fluxu indartsuak dituzten enpresetan ere inbertitu nahi dugu, beraz, diru-sarreren bihurketa tasa ikusten dugu doako kutxa-fluxua.Azkenik, ikusi nahi dugu zuzendaritzak enpresaren baliabide finantzarioak modu eraginkorrean zabaltzen ari direla, eta, beraz, inbertitutako kapitalaren errentagarritasun-tasa (CROCI) berrikusten dugu.Hori guztia hiru erreferentzia erabiliz egingo dugu:
Eragiketak aztertzen ditugunean irudi nahasia ikusten dugu.Alde batetik, konpainiak ez ditu betetzen gure erreferentzia metriko batzuk.Konpainiaren ustiapen-marjina aldakorra izan da urteetan zehar.Gainera, % 5,15eko FCF bihurketa eta inbertitutako kapitalaren % 4,46ko itzulera besterik ez du lortzen.Hala ere, badago datuei elementu positibo batzuk gehitzen dizkien testuinguru beharrezkoak.Kapital gastuak gora egin du denborarekin.Konpainia funtsezko instalazio batzuetan inbertitzen ari da Mahrt Errota, Porto Feliz lantegia eta Florence Errota barne.Inbertsio hauek 1.000 milioi dolar inguru guztira urte hau handiena izan da (525 milioi dolar inbertitu dira).Inbertsioek behera egingo dute aurrera eta 240 milioi dolar sortu beharko lituzke urteko EBITDA gehigarrian.
Honek FCF bihurketa hobetu beharko luke, baita CROCI ere, non CAPEX maila altuak metrika eragin dezaketen.Era berean, azken bi urteetan ustiapen-marjina handitzen ikusi dugu (konpainia M&A-n jardun du, beraz, kostu-sinergiak bilatzen ari gara).Orokorrean, neurketa horiek aldian-aldian berrikusi beharko ditugu funtzionamendu-neurriak hobetzen jarraitzen dutela ziurtatzeko.
Funtzionamendu-neurriz gain, garrantzitsua da edozein enpresarentzat bere balantzea arduraz kudeatzea.Zor gehiegi hartzen duen konpainia batek ez du soilik diru-fluxuak estutu, baizik eta inbertitzaileak arriskuan jar ditzake konpainiak ustekabeko beherakada bat bizi badu.
Balantzea eskudirua falta dela iruditzen zaigun arren (151 milioi dolar besterik ez, 10.000 milioi dolar zorraren aurka), WestRock-en EBITDA 2,4X-ko palanka-ratioa kudeagarria da.Normalean 2,5X ratioa erabiltzen dugu kontu-atalase gisa.KapStone Paper eta Packaging-ekin 4.900 milioi dolarreko bat-egitearen ondorioz, zor karga handitu egin da, beraz, kudeaketak zor hori ordaintzea espero dugu datozen urteetan.
WestRock Company dibidenduen hazkuntzako akzio sendo gisa ezarri da, azken 11 urteetako ordainsaria igoz.Konpainiaren bolada horrek esan nahi du dibidenduak hazten jarraitzea lortu zuela atzeraldian.Gaurko dibidendua 1,86 $ da akzio bakoitzeko eta % 4,35 ematen du akzioen egungo prezioaren gainean.Errendimendu sendoa da AEBetako 10 urteko Ogasunek eskaintzen duten %1,90aren aldean.
Inbertitzaileek epe luzera WestRock-ekin begiratu behar dutena da konpainiaren (batzuetan) izaera lurrunkorrak nola eragiten dion bere dibidenduen hazkundeari.WestRock-ek sektore zikliko batean jarduten du, baina konpainiak ere ez du lotsatzen dibidenduan zeharka eragin dezaketen M&A-ek dibidenduan zeharka eragin dezaketen blockbuster-ek.Batzuetan dibidendua hazi egingo da jauzika, batzuetan, ia batere.Azken igoera % 2,2ko zentimo adierazgarria izan zen.Hala ere, konpainiak denboraren poderioz asko hazi du bere ordainketa.Dibidendua modu irregularrean hazi daitekeen arren, egungo % 50 baino gutxiagoko ordainketen ratioak nahikoa leku uzten du inbertitzaileek ordainketaren segurtasunari buruz nahiko ondo sentitzeko.Ez dugu aurreikusten dibidenduen murrizketarik gertatuko denik eszenatoki apokaliptiko samarra sortu gabe.
Inbertitzaileek ere kontuan hartu behar dute kudeaketak akzioetan murgiltzeko erregistroa duela, fusio handiagoak finantzatzen laguntzeko.Akziodunak bi aldiz diluitu dira azken hamarkadan, eta erosketak benetan ez dira kudeaketarako lehentasuna.Akzio-eskaintzek inbertitzaileentzako EPS hazkundea oztopatu dute nabarmen.
WestRock Company-ren hazkunde-ibilbidea moteldu egingo da (ez dituzu urtero milioi askoko fusioak ikusiko), baina WestRock-ek hurrengo urteetan erabil ditzakeen atzealdeko haize sekularrak eta konpainiaren palanka espezifikoak daude.WestRock-ek eta bere kideek ontzien eskaeraren hazkunde orokorraren onura ateratzen jarraituko dute.Biztanleria etengabe hazten ari da eta garapen bidean dauden herrialdeetako ekonomiak hedatzen ari dira, baina merkataritza elektronikoaren etengabeko hazkundeak bidalketa-materialen beharra areagotu du.AEBetan, ontziratzeko irtenbideen eskaria % 4,1eko CAGRn haziko dela espero da 2024. urtera arte. Haize makroekonomiko hauek elikagaien ontziratzeko, bidaltzeko kutxak eta makinen behar gehiago dakar enpresek produktu gehiago bidaltzeko duten ahalmena handitzeko.Gainera, paperean oinarritutako produktuek plastikozko produktuei partaidetza kentzeko aukera izan dezakete plastikozko hondakinak murrizteko presio politikoa hazten den heinean.
WestRock-i berariaz, konpainiak KapStone-rekin bat egitea digeritzen jarraitzen du.Konpainiak 200 milioi dolar baino gehiago lortuko ditu sinergietan 2021erako, eta hainbat arlotan (ikus beheko taula).WestRock-ek M&A-k aurrera eramateko errekorra du, eta horrek epe luzera jarraitzea espero dugu.Akordio guztiak arrakastatsuak izango ez diren arren, kostuak eta merkatuan posizionatzeko abantailak daude fabrikatzaile batek handiagoa eskalatzen jarraitzeko.Hau bakarrik izango da M&A bidez etengabeko hazkundea bilatzeko motibazioa.
Lurrunkortasuna izango da inbertitzaileek eduki-epe luzean jakitun izan behar duten mehatxu nagusia.Ontzien industria ziklikoa da, eta ekonomikoki sentikorra.Negozioak presio operatiboa izango du atzeraldi batean, eta WestRock-ek M&A lortzeko joerak inbertitzaileak diluzio-arrisku gehigarrira eramango ditu kudeaketak akzioak ordaintzen laguntzeko.
WestRock Company-ren akzioak indartsu joan dira urtea amaitzeko.Gaur egungo akzioen prezioa ia 43 $-ko 52 asteko tartearen goialdean dago (31-43 $).
Analistek urte osoko EPSa 3,37 $ gutxi gorabehera aurreikusten dute.Ondorioz, 12,67X-ren irabazien multiploa akzioen 10 urteko batez besteko PE ratioaren % 6ko prima apur bat da 11,9X.
Balorazioari buruzko ikuspegi gehigarria lortzeko, akzioak FCF oinarritutako lente baten bidez aztertuko ditugu.Akzioen egungo % 8,54ko FCF etekina urte anitzeko maximoetatik urrun dago, baina oraindik bere barrutiaren amaieran.Hau ikusgarriagoa da CAPEX-en azken igoera kontuan hartzen baduzu, FCF kentzen duena (eta, beraz, FCF etekina artifizialki txikiagoa bultzatzen du).
WestRock Company-ren balorazioarekin gure kezka nagusia stock ziklikoa dela, dudarik gabe, goranzko joera ekonomiko baten amaieran dagoena da.Baldintza zikliko askorekin gertatzen den bezala, akzioak saihestuko genituzke sektorea irauli arte, eta presio-neurri operatiboek akzioak eskuratzeko aukera hobea ematen dute.
WestRock Company ontzien sektoreko eragile handia da - "banila" espazioa, baina hazteko propietateak dituena, ingurumen-agendaren bidez eta bidalketa-bolumen handituz.Akzioak errenta joko bikaina da inbertitzaileentzat, eta konpainiaren neurgailu operatiboak hobetu beharko lirateke KapStone sinergiak gauzatzen diren heinean.Hala ere, konpainiaren propietate ziklikoek esan nahi dute akzioen jabe izateko aukera hobeak izango direla inbertitzaile pazienteei.Presio makroekonomikoen zain egotea gomendatzen dugu akzioak 52 asteko maximoetatik ateratzeko.
Artikulu hau gustatu bazaizu eta gure azken ikerketei buruzko eguneraketak jaso nahi badituzu, egin klik "Jarraitu" artikulu honen goialdean nire izenaren ondoan.
Dibulgazioa: Ez dut/dugu posiziorik aipatutako izakinetan, eta ez dugu hurrengo 72 orduetan posiziorik hasteko asmorik.Artikulu hau neuk idatzi dut, eta nire iritziak adierazten ditu.Ez dut kalte-ordainik jasotzen (Seking Alpha-tik ez ezik).Ez dut negozio-harremanik artikulu honetan akzioak aipatzen dituen edozein enpresarekin.
Argitalpenaren ordua: 2020-06-06