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Selon l'enquête sur le risque pays d'Euromoney, le risque mondial s'est atténué au cours des derniers mois de 2019, alors que des signes d'avancée sont apparus pour sortir de l'impasse dans le conflit commercial sino-américain, que l'inflation s'est atténuée, que les élections ont donné des résultats plus sûrs et que les décideurs politiques se sont tournés vers des mesures de relance. pour soutenir la croissance économique.
Le score de risque mondial moyen s'est amélioré entre le troisième et le quatrième trimestre, à mesure que la confiance des entreprises se stabilisait et que les risques politiques s'apaisaient, même s'il restait inférieur à 50 points sur 100 possibles, niveau où il se maintient depuis la crise financière mondiale de 2007-2008.
Ce faible score indique qu'il existe encore un certain inconfort dans les perspectives des investisseurs mondiaux, avec le protectionnisme et le changement climatique qui jettent une ombre, la crise de Hong Kong qui persiste, les élections américaines imminentes et la situation avec l'Iran, entre autres facteurs, qui maintiennent l'économie mondiale. La température du risque s'est pour l'instant élevée.
Les experts ont dégradé la note de la plupart des pays du G10 en 2019, notamment la France, l’Allemagne, l’Italie, le Japon, le Royaume-Uni et les États-Unis, alors que les frictions commerciales ont érodé les performances économiques et que les pressions politiques se sont accrues – y compris les difficultés liées au Brexit qui ont entraîné de nouvelles élections générales anticipées – bien que la situation se soit stabilisée au cours de l’année. quatrième trimestre.
La croissance économique des économies avancées a ralenti pour la deuxième année consécutive, tombant sous la barre des 2 % en termes réels, selon le FMI, en raison du protectionnisme entre les États-Unis et la Chine, d'une part, et entre les États-Unis et l'UE, de l'autre.
Les scores de risque se sont détériorés en Amérique latine, avec des dégradations des notes du Brésil, du Chili, de l’Équateur et du Paraguay au cours des derniers mois de 2019, en partie en raison de l’instabilité sociale.
Les difficultés économiques de l'Argentine et le résultat des élections perturbent également les investisseurs alors que le pays s'engage dans une nouvelle restructuration de sa dette.
Les analystes ont abaissé leurs notes pour divers autres marchés émergents et frontières, notamment l'Inde, l'Indonésie, le Liban, le Myanmar (avant les élections de cette année), la Corée du Sud (également confrontée aux élections d'avril) et la Turquie, alors que la confiance dans le climat politique et l'économie diminuait. .
Le score de Hong Kong a également baissé encore, car les protestations n'ont montré aucun signe de ralentissement après les énormes gains des candidats pro-démocratie aux élections des conseils de district en novembre.
Avec la chute de la consommation, des exportations et des investissements, et la chute des arrivées de touristes, le PIB devrait avoir diminué en termes réels de 1,9 % l’année dernière, alors qu’il devrait croître de seulement 0,2 % en 2020 selon le FMI.
L'avenir de Hong Kong en tant que pôle d'affaires et centre financier sera condamné par l'impasse politique, estime Friedrich Wu, collaborateur de l'enquête ECR basé à l'Université technologique de Nanyang à Singapour.
«Les manifestants ont adopté une approche du tout ou rien («Cinq demandes, pas une de moins»).Au lieu d'accéder à ces demandes qui remettent en cause les droits souverains de Pékin, je pense que Pékin va resserrer ses liens avec Hong Kong.»
Sur la question de la souveraineté, Wu affirme que Pékin ne fera jamais de compromis, quelles que soient les conséquences douloureuses.Par ailleurs, Hong Kong n'est plus l'indispensable « poule aux œufs d'or », suggère-t-il.
« Du premier port à conteneurs au monde en 2000, Hong Kong est désormais tombé au septième rang, derrière Shanghai, Singapour, Ningbo-Zhoushan, Shenzhen, Busan et Guangzhou ;et le numéro huit, Qingdao, connaît une croissance rapide et le dépassera d’ici deux à trois ans.
De même, selon le dernier indice mondial des centres financiers de Londres de septembre 2019, alors que Hong Kong était toujours classée troisième, Shanghai a grimpé à la cinquième position, dépassant Tokyo, tandis que Pékin et Shenzhen étaient respectivement septième et neuvième.
« Le rôle de Hong Kong en tant qu'interface économique et financière entre le continent et le reste du monde diminue rapidement.C'est pourquoi Pékin peut se permettre d'adopter une position plus dure à l'égard des manifestants », explique Wu.
Quant à Taiwan, ajoute-t-il, les développements politiques à Hong Kong ne feront que renforcer leur attitude contre des liens plus étroits avec la Chine, même si, sur le plan économique, la disparition de Hong Kong n'aura pas un grand impact sur l'économie taïwanaise, qui est en réalité plus intégrée au continent. .
Fort de cette résilience économique, le score de risque de Taiwan s'est amélioré au quatrième trimestre, selon l'enquête.
"De nombreuses sociétés multinationales ayant leur siège régional à Hong Kong envisageront de déménager leurs domiciles à Singapour et les particuliers fortunés placeront une partie de leur richesse dans le secteur financier et le marché immobilier bien réglementés de Singapour."
Tiago Freire, un autre contributeur à l'enquête, qui a travaillé en Chine et à Singapour, se montre plus prudent.Il fait valoir que même si Singapour bénéficiera du déplacement de certaines entreprises de Hong Kong vers Singapour, en particulier des sociétés financières, il ne pense pas qu'elle soit aussi « bien placée que Hong Kong pour fonctionner comme une porte d'entrée vers la Chine pour les entreprises étrangères ».
Le score de Singapour a même diminué au quatrième trimestre, principalement en raison de la dégradation du facteur démographique, l'un des nombreux indicateurs structurels de l'enquête.
« Au cours du dernier trimestre, nous avons assisté à des évolutions qui ont mis davantage de pression sur la stabilité démographique de Singapour », explique Freire.« Du côté de la fertilité, nous avons vu le gouvernement lancer un nouveau programme pour subventionner jusqu'à 75 % des coûts des traitements de FIV pour les couples singapouriens.Malheureusement, cela semble être une mesure symbolique, destinée à montrer que le gouvernement fait tout pour améliorer le taux de fécondité, et non une solution efficace au problème, car il est peu probable qu'elle ait un effet significatif.»
Le gouvernement tente également de lutter contre le recul de l'immigration et les protestations occasionnelles en limitant l'immigration à Singapour.« Par exemple, le gouvernement singapourien limite le nombre d’immigrés travaillant dans certaines entreprises de 40 % à 38 % de leurs effectifs en 2020. »
L'enquête indique néanmoins que les marchés émergents sont plus nombreux à avoir enregistré une amélioration au quatrième trimestre – 80 pays sont devenus plus sûrs contre 38 pays devenus plus risqués (le reste inchangé) – l'un des pays les plus notables étant la Russie.
Son retour est dû à divers facteurs, selon Dmitri Izotov, chercheur principal à l'institut de recherche économique FEB RAS.
L'un d'entre eux est bien sûr le prix plus élevé du pétrole, qui augmente les revenus des compagnies pétrolières et génère un excédent pour les finances publiques.Avec une plus grande stabilité des taux de change, les revenus personnels ont augmenté, tout comme la consommation.
Izotov note également l'amélioration de la stabilité du gouvernement grâce à des changements minimes dans le personnel et au déclin des activités de protestation, ainsi qu'à la stabilité des banques résultant des mesures prises pour remédier aux créances irrécouvrables.
«Depuis octobre de l'année dernière, les banques sont tenues de calculer le niveau d'endettement de chaque client souhaitant contracter un crédit à la consommation, ce qui rend l'obtention d'un prêt plus difficile.De plus, les banques n’ont aucun problème de liquidité et n’ont pas besoin d’attirer des dépôts à grande échelle.»
Panayotis Gavras, un autre expert russe responsable de la politique et de la stratégie à la Banque de commerce et de développement de la mer Noire, note qu'il existe des zones de vulnérabilité en termes de dette, de croissance excessive du crédit et de prêts non performants, laissant la Russie exposée en cas de crise économique. choc.Mais il souligne que : « Le gouvernement s’est efforcé depuis plusieurs années de garder ces indicateurs clés sous contrôle et/ou d’évoluer dans la bonne direction.
« Le solde budgétaire est positif, entre 2 et 3 % du PIB, les niveaux de dette publique sont de l'ordre de 15 % du PIB, dont moins de la moitié sont de la dette extérieure, et la dette extérieure privée est également en baisse, dans une large mesure. en partie à cause des politiques gouvernementales et des incitations en faveur des banques et des entreprises russes.
Le Kenya, le Nigeria et la grande majorité des emprunteurs d'Afrique subsaharienne, y compris l'Éthiopie en pleine expansion et même l'Afrique du Sud, ont été revalorisés au quatrième trimestre, tout comme certaines parties des Caraïbes, de la CEI et de l'Europe de l'Est, notamment la Bulgarie, la Croatie, la Hongrie, la Pologne et l'Europe de l'Est. Roumanie.
Le rebond de l'Afrique du Sud s'explique en partie par l'amélioration de la stabilité monétaire, le rand se renforçant vers la fin de l'année, ainsi que par l'amélioration de l'environnement politique sous le président Cyril Ramaphosa par rapport à son prédécesseur.
En Asie, les scores de risque se sont améliorés en Chine (un léger rebond résultant en partie des réformes du secteur fiscal et financier), tandis que les Philippines, la Thaïlande et le Vietnam affichent de solides perspectives de croissance et profitent de la délocalisation des entreprises de Chine pour éviter des tarifs douaniers punitifs.
L'enquête sur les risques d'Euromoney fournit un guide adapté à l'évolution des perceptions des analystes participants dans les secteurs financier et non financier, en se concentrant sur une série de facteurs économiques, politiques et structurels clés affectant les rendements des investisseurs.
L'enquête est menée trimestriellement auprès de plusieurs centaines d'économistes et d'autres experts en risques, les résultats étant compilés et agrégés avec une mesure de l'accès aux capitaux et des statistiques sur la dette souveraine pour fournir des scores et des classements de risque totaux pour 174 pays dans le monde.
L'interprétation des statistiques est compliquée par les améliorations périodiques apportées à la méthodologie de notation d'Euromoney depuis le début de l'enquête au début des années 1990.
La mise en œuvre d'une nouvelle plateforme de notation améliorée au troisième trimestre 2019, par exemple, a eu un impact ponctuel sur les scores absolus, modifiant l'interprétation des résultats annuels, mais pas de manière générale sur les classements relatifs, les tendances à long terme ou les derniers résultats trimestriels. changements.
L'enquête présente un nouveau pays souverain le mieux noté, la Suisse, valeur refuge, se plaçant en première place devant Singapour, la Norvège, le Danemark et la Suède qui constituent le reste du top cinq.
La Suisse n'est pas totalement à l'abri des risques, comme le montrent les récentes tensions liées à un nouvel accord-cadre avec l'UE, qui ont conduit les deux parties à imposer des restrictions boursières.Elle est également sujette à des périodes de croissance moribonde du PIB, notamment un fort ralentissement l’année dernière.
Cependant, l’excédent du compte courant de 10 % du PIB, le budget budgétaire en équilibre, la faible dette, les réserves de change substantielles et le fort système politique en quête de consensus confirment sa réputation de refuge pour les investisseurs.
Autrement, ce fut une année mitigée pour les pays développés, notamment les États-Unis et le Canada.Les deux ont été globalement fortement dépréciés, même si le score des États-Unis a fait preuve d’une certaine résilience au quatrième trimestre.
La fortune du Japon a décliné, les ventes au détail et la production industrielle s'effondrant alors que la confiance s'est effondrée vers la fin de l'année.
Dans la zone euro, la France, l'Allemagne et l'Italie ont été exposées à des frictions commerciales mondiales et à des risques politiques, notamment les élections en Italie, l'instabilité de la coalition au pouvoir en Allemagne et les manifestations anti-réformes à Paris qui ont mis le gouvernement Macron sous pression.
Bien que la France ait connu une reprise en fin d’année, principalement grâce à des chiffres économiques meilleurs que prévu, l’expert indépendant en risques Norbert Gaillard a légèrement abaissé sa note en matière de finances publiques, déclarant : « La réforme du système de retraite devrait être mise en œuvre, mais elle coûtera plus cher que attendu.Je ne vois donc pas comment le ratio dette publique/PIB pourrait se stabiliser bien en dessous de 100 % au cours des deux prochaines années.»
Un autre expert de l'enquête d'Euromoney est M. Nicolas Firzli, président du Conseil mondial des pensions (WPC) et du Forum économique de Singapour (SEF), et membre du conseil consultatif du Fonds d'infrastructure mondiale de la Banque mondiale.
Il souligne que les sept dernières semaines ont été particulièrement cruelles pour la zone euro : « Pour la première fois depuis 1991 (première guerre du Golfe), le cœur industriel allemand (industrie automobile et machines-outils avancées) montre de graves signes de crise conjoncturelle ( (à court terme) et structurelle (à long terme), sans aucun espoir en vue pour les constructeurs automobiles de Stuttgart et de Wolfsburg.
«Pour ne rien arranger, la France se trouve aujourd'hui aux prises avec un 'projet de réforme des retraites' bâclé, qui a vu le ministre des retraites (et père fondateur du parti du président Macron) démissionner brusquement juste avant Noël, et les syndicats marxistes ont paralysé les transports publics, avec des conséquences désastreuses. conséquences pour l’économie française.
Toutefois, l'année s'est avérée meilleure pour la périphérie criblée de dettes, avec des scores améliorés pour Chypre, l'Irlande, le Portugal et, notamment, la Grèce après l'installation d'un nouveau gouvernement de centre-droit suite à la victoire de la Nouvelle Démocratie de Kyriakos Mitsotakis aux élections législatives. élections générales anticipées en juillet.
Le gouvernement a réussi à adopter son premier budget sans trop de bruit et a obtenu un certain allègement de sa dette en échange de la mise en œuvre de réformes.
Même si la Grèce se classe toujours au 86e rang dans le classement mondial des risques, bien en dessous de tous les autres pays de la zone euro, et qu'elle supporte un énorme fardeau de la dette, elle a connu l'année dernière sa meilleure performance économique depuis plus d'une décennie, avec une croissance annuelle du PIB dépassant 2% en termes réels. au cours des deuxième et troisième trimestres.
L'Italie et l'Espagne ont également enregistré des gains en fin d'année, en réponse à des performances économiques meilleures que prévu, à une diminution des inquiétudes concernant le secteur bancaire et la dette et à des risques politiques plus calmes.
Les analystes restent néanmoins prudents quant aux perspectives pour 2020. Outre les risques qui pèsent sur les États-Unis – notamment les élections de novembre, leurs relations avec la Chine et l'évolution de la situation avec l'Iran – la fortune de l'Allemagne est en déclin.
Sa base manufacturière est confrontée au double coup dur des droits de douane et des réglementations environnementales, et la scène politique est plus incertaine alors que les tensions se sont accrues entre les conservateurs d'Angela Merkel et ses partenaires sociaux-démocrates plus à gauche sous la nouvelle direction.
La situation au Royaume-Uni reste également perplexe, même si les experts en risques ont fait le point sur les résultats des élections générales qui ont donné une forte majorité aux conservateurs de Boris Johnson et ont levé les obstacles législatifs.
De nombreux experts, dont Norbert Gaillard, ont revu à la hausse leurs notes concernant la stabilité du gouvernement britannique.«Mon argument est que le gouvernement britannique était instable et dépendant du Parti unioniste démocrate d'Irlande du Nord en 2018-2019.
"Maintenant, les choses sont plus claires et, même si le Brexit est négatif, le Premier ministre Boris Johnson dispose d'une large majorité et son pouvoir de négociation sera plus grand que jamais lorsqu'il négociera avec l'Union européenne."
Les analystes étaient néanmoins partagés entre ceux qui, comme Gaillard, étaient plus confiants quant aux perspectives étant donné le cadre plus décisif pour parvenir au Brexit, et ceux qui observaient avec prudence la situation économique et budgétaire du Royaume-Uni à la lumière des plans de dépenses publiques du gouvernement et de la perspective d'un non. - le résultat de l'accord si les négociations commerciales avec l'UE évoluent défavorablement.
Cependant, Firzli estime que les détenteurs d'actifs à long terme en Chine – mais aussi aux États-Unis, au Canada, en Australie, à Singapour et à Abu Dhabi (les « superpuissances des retraites ») – sont prêts à renouveler leurs paris à long terme sur le Royaume-Uni, en dépit des des dépenses publiques excessives et des risques budgétaires liés au Brexit à court et moyen terme.
D'un autre côté, les pays fiscalement orthodoxes du « cœur de la zone euro » comme l'Allemagne, le Luxembourg, les Pays-Bas et le Danemark « pourraient avoir beaucoup de mal à attirer les investisseurs étrangers à long terme dans les mois à venir ».
Pour plus d'informations, rendez-vous sur : https://www.euromoney.com/country-risk et https://www.euromoney.com/research-and-awards/research pour les dernières informations sur le risque pays.
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Heure de publication : 16 janvier 2020