COPYING AND DISTRIBUTING ARE PROHIBITED WITHOUT PERMISSION OF THE PUBLISHER: SContreras@Euromoney.com
O risco global diminuíu nos últimos meses de 2019, segundo a enquisa de risco país de Euromoney, a medida que xurdiron sinais dun avance para poñer fin ao estancamiento pola disputa comercial entre China e Estados Unidos, a inflación aliviouse, as eleccións obtiveron resultados máis seguros e os responsables políticos recorreron a medidas de estímulo. para apoiar o crecemento económico.
A puntuación media de risco global mellorou do terceiro ao cuarto trimestre a medida que se estabilizou a confianza empresarial e os riscos políticos se calmaron, aínda que aínda estaba por debaixo dos 50 puntos dos 100 posibles, onde se mantivo dende a crise financeira mundial de 2007-2008.
A baixa puntuación está a sinalar que aínda hai moita incomodidade nas perspectivas dos investidores mundiais, co proteccionismo e o cambio climático facendo sombra, a persistencia da crise de Hong Kong, as eleccións estadounidenses que se aveciñan e a situación con Irán entre outras moitas características que mantén a economía global. temperatura de risco elevada polo momento.
Os expertos rebaixaron a maior parte do G10 en 2019, incluíndo Francia, Alemaña, Italia, Xapón, Reino Unido e EE. cuarto trimestre.
O crecemento económico das economías avanzadas desacelerouse por segundo ano consecutivo, caendo por debaixo do 2% en termos reais, segundo o FMI, debido ao proteccionismo entre EE. UU. e China, por unha banda, e EE.
As puntuacións de risco empeoraron en América Latina, con baixas en Brasil, Chile, Ecuador e tamén Paraguai nos últimos meses de 2019, en parte impulsadas pola inestabilidade social.
As dificultades económicas e o resultado electoral de Arxentina tamén están a inquietar aos investidores mentres o país se embarca nunha nova reestruturación da débeda.
Os analistas baixaron as súas puntuacións para outros mercados emerxentes e fronterizos, incluíndo India, Indonesia, Líbano, Myanmar (antes das eleccións deste ano), Corea do Sur (tamén se enfrontan ás eleccións en abril) e Turquía, a medida que a confianza no clima político e na economía decaeu. .
A puntuación de Hong Kong tamén baixou aínda máis, xa que as protestas non mostraron sinais de diminución tras as enormes ganancias dos candidatos a favor da democracia nas eleccións aos consellos de distrito en novembro.
Co consumo, as exportacións e os investimentos caendo en picado, e as chegadas de turistas en picado, é probable que o PIB diminuíse en termos reais un 1,9% o ano pasado, mentres que as previsións de crecer só un 0,2% en 2020 segundo o FMI.
O futuro de Hong Kong como centro de negocios e centro financeiro estará condenado pola paralización política cre Friedrich Wu, colaborador da enquisa ECR con sede na Universidade Tecnolóxica de Nanyang en Singapur.
"Os manifestantes adoptaron un enfoque de "todo ou nada" ("Cinco demandas, nin unha menos").En lugar de conceder estas demandas, que desafían os dereitos soberanos de Pequín, creo que Pequín tensará as súas cordas a Hong Kong".
Sobre a cuestión da soberanía, Wu di que Pequín nunca se comprometerá sen importar o dolorosas que sexan as consecuencias.Ademais, Hong Kong xa non é o indispensable "ganso que pon os ovos de ouro", suxire.
“Do porto de contedores número un do mundo en 2000, Hong Kong caeu agora ao número sete, por detrás de Shanghai, Singapur, Ningbo-Zhoushan, Shenzhen, Busan e Guangzhou;e o número oito, Qingdao, está a subir rapidamente e superarao en dous ou tres anos".
Así mesmo, segundo o último Índice de centros financeiros globais de Londres de setembro de 2019, mentres HK aínda ocupaba o número tres, Shanghái subiu á quinta posición superando a Tokio, mentres que Pequín e Shenzhen ocupaban o sétimo e o noveno lugar respectivamente.
"O papel de Hong Kong como interface económica/financeira entre o continente e o resto do mundo está a diminuír rapidamente.É por iso que Pequín pode permitirse o luxo de adoptar unha posición máis dura cara aos manifestantes", di Wu.
En canto a Taiwán, engade, a evolución política en Hong Kong só endurecerá a súa actitude contra os lazos máis estreitos con China, aínda que economicamente a desaparición de Hong Kong non terá un gran impacto na economía taiwanesa, que en realidade está máis integrada co continente. .
Afianzada por esta resistencia económica, a puntuación de risco de Taiwán mellorou no cuarto trimestre, segundo a enquisa.
"Moitas corporacións multinacionais coas súas sedes rexionais en Hong Kong considerarán cambiar os seus domicilios a Singapur e os individuos de alto patrimonio estacionarán parte da súa riqueza no sector financeiro ben regulado e no mercado inmobiliario de Singapur".
Tiago Freire, outro colaborador da enquisa, que ten experiencia traballando tanto en China como en Singapur, é máis cauteloso.Argumenta que, aínda que Singapur se beneficiará de que algunhas empresas trasladen as súas operacións de Hong Kong a Singapur, en particular as financeiras, non cre que estea "tan ben posicionada como Hong Kong para operar como porta de entrada a China para empresas estranxeiras".
A puntuación de Singapur incluso diminuíu no cuarto trimestre, debido principalmente á baixada do factor demográfico, un dos varios indicadores estruturais da enquisa.
"O último trimestre vimos algúns desenvolvementos que presionaron máis a estabilidade demográfica de Singapur", di Freire."No lado da fertilidade, vimos que o goberno lanzou un novo programa para subvencionar ata o 75% dos custos do tratamento de FIV para as parellas de Singapur.Desafortunadamente, este parece ser un movemento simbólico, destinado a mostrar que o goberno está intentando todo para mellorar a taxa de fecundidade, e non unha solución efectiva ao problema, xa que é improbable que teña un efecto significativo".
O goberno tamén está a tentar facer fronte ao retroceso da inmigración e ás protestas ocasionais limitando a inmigración a Singapur."Por exemplo, o goberno de Singapur está limitando o número de inmigrantes que traballan en determinadas empresas do 40% ao 38% da súa forza laboral en 2020".
Non obstante, a enquisa indica que máis mercados emerxentes rexistraron melloras no cuarto trimestre: 80 países volvéronse máis seguros fronte a 38 máis riscos (o resto sen cambios), sendo un dos máis salientables Rusia.
O seu regreso débese a varios factores, segundo Dmitry Izotov, investigador principal do instituto de investigación económica FEB RAS.
Un deles é, por suposto, o prezo máis alto do petróleo, que aumenta os ingresos da compañía petroleira e produce un superávit nas finanzas do goberno.Cunha maior estabilidade cambiaria, aumentaron os ingresos persoais, xunto co consumo.
Izotov tamén sinala a mellora da estabilidade do goberno debido aos cambios mínimos no persoal e ao descenso da actividade de protesta, e á estabilidade bancaria derivada dos movementos para abordar a débeda incobrable.
“A partir de outubro do ano pasado, os bancos foron obrigados a calcular o nivel de endebedamento de cada cliente que quere contratar un crédito ao consumo, o que supón que conseguir un crédito é máis difícil.Ademais, os bancos non teñen problemas de liquidez e non precisan atraer depósitos a gran escala".
Panayotis Gavras, outro experto ruso que é xefe de política e estratexia do Banco de Desenvolvemento e Comercio do Mar Negro, sinala que hai áreas de vulnerabilidade en termos de débeda, crecemento excesivo do crédito e préstamos morosos, o que deixa a Rusia exposta no caso de que se produza unha crise económica. choque.Pero sinala que: “O goberno leva varios anos a ser asiduo en manter estes indicadores clave baixo control e/ou na dirección correcta.
“O saldo orzamentario é positivo, entre o 2-3% do PIB, os niveis de débeda pública están da orde do 15% do PIB, do que menos da metade é débeda externa, e a débeda externa privada tamén ten tendencia á baixa, en non pouco. parte debido ás políticas e incentivos gobernamentais para os bancos e empresas rusas".
Kenia, Nixeria e a gran maioría dos prestatarios da África subsahariana, incluíndo Etiopía en rápida expansión e mesmo Sudáfrica, foron actualizados no cuarto trimestre xunto con partes do Caribe, CEI e Europa oriental, que abarca Bulgaria, Croacia, Hungría, Polonia e Romanía.
O rebote de Sudáfrica foi en parte impulsado pola mellora da estabilidade da moeda co fortalecemento do rand cara a finais de ano, así como por un ambiente político mellorado baixo o presidente Cyril Ramaphosa en comparación co seu predecesor.
En Asia, as puntuacións de risco melloraron en China (un pequeno rebote derivado en parte das reformas fiscais e do sector financeiro), xunto con Filipinas, Tailandia e Vietnam con sólidas perspectivas de crecemento e beneficiándose das empresas que se deslocalizan desde China para evitar tarifas punitivas.
A enquisa de risco de Euromoney ofrece unha guía sensible á evolución das percepcións dos analistas participantes, tanto nos sectores financeiro como non financeiro, centrándose nunha serie de factores económicos, políticos e estruturais clave que afectan o rendemento dos investidores.
A enquisa realízase trimestralmente entre varios centos de economistas e outros expertos en risco, cos resultados recompilados e agregados xunto cunha medida de acceso ao capital e estatísticas de débeda soberana para proporcionar puntuacións e clasificacións de risco totais para 174 países de todo o mundo.
A interpretación das estatísticas complícase polas melloras periódicas da metodoloxía de puntuación de Euromoney desde que a enquisa comezou a principios dos anos noventa.
A implantación dunha nova plataforma de puntuación mellorada no terceiro trimestre de 2019, por exemplo, tivo un impacto puntual nas puntuacións absolutas, alterando a interpretación dos resultados anuais, pero non, en xeral, as clasificacións relativas, as tendencias a longo prazo ou os últimos trimestrais. cambios.
A enquisa ten un novo soberano mellor valorado, con Suíza de refuxio seguro que ocupa o primeiro lugar por diante de Singapur, Noruega, Dinamarca e Suecia que forman o resto dos cinco primeiros postos.
Suíza non está completamente exenta de riscos, como o ilustran as recentes tensións sobre un novo acordo marco coa UE, que provocou que ambas as partes impoñan restricións ao mercado de valores.Tamén é propenso a períodos de crecemento moribundo do PIB, incluíndo unha forte desaceleración o ano pasado.
Non obstante, o superávit por conta corrente do 10% do PIB, o orzamento fiscal en equilibrio, a baixa débeda, as substanciais reservas de divisas e o forte sistema político de procura de consenso avalan as súas credenciais como un refuxio seguro para os investidores.
Polo demais, foi un ano mixto para os países desenvolvidos, incluídos EE.UU. e Canadá.Ambos foron moi marcados en xeral, aínda que a puntuación estadounidense mostrou certa resistencia no cuarto cuarto.
A fortuna de Xapón diminuíu, coas vendas polo miúdo e a produción industrial caeron en picado a medida que a confianza descendeu cara a finais de ano.
Na eurozona, Francia, Alemaña e Italia estiveron expostas a friccións comerciais mundiais e riscos políticos, incluíndo eleccións en Italia, inestabilidade na coalición gobernante de Alemaña e manifestacións contra as reformas en París que poñen presión ao goberno de Macron.
Aínda que Francia recibiu un repunte a finais de ano, principalmente por cifras económicas mellores do esperado, o experto independente en riscos Norbert Gaillard rebaixou lixeiramente a súa puntuación das finanzas do goberno, afirmando: "A reforma do sistema de pensións debería aplicarse, pero será máis custosa que esperado.Polo tanto, non vexo como a relación débeda pública/PIB podería estabilizarse moi por debaixo do 100% nos próximos dous anos".
Outro dos expertos en enquisas de Euromoney é M Nicolas Firzli, presidente do Consello Mundial das Pensións (WPC) e do Foro Económico de Singapur (SEF), e membro do consello consultivo do Fondo Global de Infraestruturas do Banco Mundial.
Remarca o feito de que as últimas sete semanas foron particularmente crueis para a zona euro: "Por primeira vez desde 1991 (Primeira Guerra do Golfo), o núcleo industrial de Alemaña (industria do automóbil e máquinas-ferramentas avanzadas) está mostrando graves signos de conxuntura ( a curto prazo) e a debilidade estrutural (a longo prazo), sen esperanzas á vista para os fabricantes de automóbiles de Stuttgart e Wolfsburg.
"Para empeorar as cousas, Francia está agora metida nun 'plan de reforma das pensións' errado que viu a dimisión brusca do ministro de pensións (e pai fundador do partido do presidente Macron) xusto antes do Nadal, e os sindicatos marxistas paralizaron o transporte público, cunha consecuencia desastroso. consecuencias para a economía francesa”.
Non obstante, resultou ser un ano mellor para a periferia endebedada, con puntuacións melloradas para Chipre, Irlanda, Portugal e, en particular, Grecia despois de que se instaurase un novo goberno de centrodereita tras a vitoria da Nova Democracia de Kyriakos Mitsotakis no Congreso. eleccións xerais en xullo.
O goberno conseguiu aprobar o seu primeiro orzamento cun mínimo de alboroto e recibiu un alivio da débeda a cambio de implementar reformas.
Aínda que Grecia aínda ocupa o posto 86 no ranking global de riscos, moi por debaixo de todos os demais países da zona euro, que soporta unha enorme carga de débeda, viu o seu mellor rendemento económico en máis dunha década o ano pasado, cun crecemento anual do PIB superior ao 2% en termos reais. durante o segundo e terceiro trimestre.
Italia e España tamén rexistraron ganancias a finais de ano, respondendo a un rendemento económico mellor do esperado, a menos preocupacións do sector bancario e da débeda e a uns riscos políticos máis tranquilos.
Non obstante, os analistas seguen a ser cautelosos sobre as perspectivas para 2020. Ademais dos riscos que afectan a EE. UU., incluídas as eleccións de novembro, as súas relacións con China e a evolución da situación con Irán, a fortuna de Alemaña está a diminuír.
A súa base manufacturera enfróntase ao dobre golpe dos aranceis comerciais e das regulacións ambientais, e o escenario político é máis incerto a medida que aumentaron as tensións entre os conservadores de Angela Merkel e os seus socios socialdemócratas máis de esquerdas baixo un novo liderado.
A situación do Reino Unido tamén segue a ser desconcertante, a pesar de que os expertos en risco fixeron balance do resultado das eleccións xerais que proporciona unha forte maioría aos conservadores de Boris Johnson e elimina os obstáculos lexislativos.
Moitos expertos, incluído Norbert Gaillard, melloraron as súas puntuacións para a estabilidade do goberno do Reino Unido."A miña razón é que o goberno británico foi inestable e dependente do Partido Unionista Democrático de Irlanda do Norte durante 2018-2019.
"Agora, as cousas están máis claras, e aínda que o Brexit é negativo, o primeiro ministro Boris Johnson ten unha gran maioría e o seu poder de negociación será maior que nunca cando negocie coa Unión Europea".
Non obstante, os analistas estaban divididos entre aqueles que, como Gaillard, estaban máis seguros das perspectivas dado o marco máis decisivo para lograr o Brexit, e os que miraban con cautela o panorama económico e fiscal do Reino Unido á luz dos plans de gasto público do goberno e da perspectiva dun non. -O resultado do acordo se as negociacións comerciais coa UE se desenvolven de forma desfavorable.
Non obstante, Firzli cre que os propietarios de activos a longo prazo de China -e tamén de EE. UU., Canadá, Australia, Singapur e Abu Dhabi (as "superpotencias das pensións")- están dispostos a facer apostas renovadas a longo prazo polo Reino Unido, a pesar de gasto público excesivo e riscos fiscais relacionados co Brexit a curto-medio prazo.
Por outra banda, xurisdicións fiscalmente ortodoxas da "zona central do euro" como Alemaña, Luxemburgo, Holanda e Dinamarca "poden ter dificultades para atraer investimentos estranxeiros a longo prazo nos próximos meses".
Para obter máis información, vai a: https://www.euromoney.com/country-risk e https://www.euromoney.com/research-and-awards/research para coñecer as novidades sobre risco país.
Para obter máis información sobre as valoracións de risco de expertos na plataforma Euromoney Country Risk, rexístrese para unha proba
O material deste sitio é para institucións financeiras, investidores profesionais e os seus asesores profesionais.É só para información.Lea os nosos Termos e condicións, Política de privacidade e cookies antes de usar este sitio.
Todo o material suxeito ás leis de copyright estritamente aplicadas.© 2019 Euromoney Institutional Investor PLC.
Hora de publicación: 16-xan-2020