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Secondo l’indagine sul rischio paese di Euromoney, il rischio globale si è attenuato negli ultimi mesi del 2019, quando sono emersi segnali di svolta per porre fine allo stallo sulla controversia commerciale Cina-USA, l’inflazione si è allentata, le elezioni hanno prodotto risultati più certi e i politici si sono rivolti a misure di stimolo. per sostenere la crescita economica.
Il punteggio medio medio del rischio globale è migliorato dal terzo al quarto trimestre in quanto la fiducia delle imprese si è stabilizzata e i rischi politici si sono calmati, sebbene fosse ancora inferiore a 50 su un massimo di 100 punti, livello in cui è rimasto sin dalla crisi finanziaria globale del 2007-2008.
Il punteggio basso segnala che c’è ancora molto disagio nelle prospettive degli investitori globali, con il protezionismo e il cambiamento climatico che gettano un’ombra, la crisi di Hong Kong che persiste, le elezioni americane che incombono e la situazione con l’Iran, oltre a molte altre caratteristiche che mantengono l’economia globale la temperatura del rischio per il momento è aumentata.
Gli esperti hanno declassato la maggior parte dei paesi del G10 nel 2019, tra cui Francia, Germania, Italia, Giappone, Regno Unito e Stati Uniti, poiché gli attriti commerciali hanno eroso la performance economica e le pressioni politiche sono aumentate – comprese le difficoltà della Brexit che hanno portato a nuove elezioni generali anticipate – sebbene la situazione si sia stabilizzata nel 2019. quarto trimestre.
La crescita economica delle economie avanzate ha rallentato per il secondo anno consecutivo, scendendo al di sotto del 2% in termini reali, secondo il FMI, a causa del protezionismo tra Stati Uniti e Cina da un lato, e tra Stati Uniti e UE dall’altro.
I punteggi di rischio sono peggiorati in America Latina, con declassamenti avvenuti in Brasile, Cile, Ecuador e anche Paraguay negli ultimi mesi del 2019, in parte a causa dell’instabilità sociale.
Anche le difficoltà economiche e l'esito elettorale dell'Argentina stanno innervosendo gli investitori mentre il paese si imbarca in un'altra ristrutturazione del debito.
Gli analisti hanno abbassato i punteggi per vari altri mercati emergenti e di frontiera, tra cui India, Indonesia, Libano, Myanmar (in vista delle elezioni di quest'anno), Corea del Sud (anch'essa alle prese con le elezioni di aprile) e Turchia, poiché la fiducia nel clima politico e nell'economia è scemata. .
Anche il punteggio di Hong Kong è sceso ulteriormente, poiché le proteste non hanno mostrato segni di allentamento dopo gli enormi guadagni ottenuti dai candidati pro-democrazia alle elezioni del consiglio distrettuale di novembre.
Con il crollo dei consumi, delle esportazioni e degli investimenti e il crollo degli arrivi turistici, è probabile che il PIL sia diminuito in termini reali dell’1,9% lo scorso anno, mentre secondo il FMI si prevede che crescerà solo dello 0,2% nel 2020.
Il futuro di Hong Kong come hub degli affari e centro finanziario sarà condannato dallo stallo politico, ritiene Friedrich Wu, collaboratore del sondaggio ECR con sede presso la Nanyang Technology University di Singapore.
“I manifestanti hanno adottato un approccio del tipo “tutto o niente” (“Cinque richieste, non una di meno”).Invece di accogliere queste richieste, che mettono in discussione i diritti sovrani di Pechino, credo che Pechino stringerà invece le sue corde su Hong Kong”.
Sulla questione della sovranità, Wu afferma che Pechino non scenderà mai a compromessi, indipendentemente da quanto dolorose possano essere le conseguenze.Inoltre, Hong Kong non è più l'indispensabile “gallina dalle uova d'oro”, suggerisce.
“Da porto per container numero uno al mondo nel 2000, Hong Kong è ora scesa al numero sette, dietro Shanghai, Singapore, Ningbo-Zhoushan, Shenzhen, Busan e Guangzhou;e il numero otto, Qingdao, sta crescendo rapidamente e lo supererà in due o tre anni”.
Allo stesso modo, secondo l’ultimo Global Financial Centers Index di settembre 2019 di Londra, mentre Hong Kong era ancora al terzo posto, Shanghai è salita alla quinta posizione superando Tokyo, mentre Pechino e Shenzhen si sono classificate rispettivamente al settimo e al nono posto.
“Il ruolo di Hong Kong come interfaccia economico/finanziaria tra la terraferma e il resto del mondo sta diminuendo rapidamente.Ecco perché Pechino può permettersi di assumere una posizione più dura nei confronti dei manifestanti”, afferma Wu.
Per quanto riguarda Taiwan, aggiunge, gli sviluppi politici a Hong Kong non faranno altro che inasprire il loro atteggiamento contro legami più stretti con la Cina, anche se economicamente la scomparsa di Hong Kong non avrà alcun grande impatto sull’economia taiwanese, che in realtà è più integrata con la terraferma. .
Sostenuto da questa resilienza economica, il punteggio di rischio di Taiwan è migliorato nel quarto trimestre, come mostra l’indagine.
“Molte multinazionali con sede regionale a Hong Kong prenderanno in considerazione l’idea di spostare le proprie sedi a Singapore e gli individui con un patrimonio netto elevato parcheggieranno parte della loro ricchezza nel settore finanziario e nel mercato immobiliare ben regolamentati di Singapore”.
Tiago Freire, un altro collaboratore del sondaggio, che ha esperienza di lavoro sia in Cina che a Singapore, è più cauto.Sostiene che, sebbene Singapore trarrà beneficio dal fatto che alcune società trasferiscano le loro operazioni da Hong Kong a Singapore, in particolare società finanziarie, non crede che sia “ben posizionata come Hong Kong per fungere da porta d’ingresso verso la Cina per le società straniere”.
Il punteggio di Singapore è addirittura sceso nel quarto trimestre, principalmente a causa dei declassamenti del fattore demografico, uno dei numerosi indicatori strutturali dell'indagine.
"Nell'ultimo trimestre abbiamo assistito ad alcuni sviluppi che hanno esercitato maggiore pressione sulla stabilità demografica di Singapore", afferma Freire.“Dal punto di vista della fertilità, abbiamo visto il governo lanciare un nuovo programma per sovvenzionare fino al 75% dei costi del trattamento di fecondazione in vitro per le coppie di Singapore.Sfortunatamente, questa sembra essere una mossa simbolica, intesa a dimostrare che il governo sta facendo di tutto per migliorare il tasso di fertilità, e non una soluzione efficace al problema, poiché è improbabile che abbia un effetto significativo”.
Il governo sta anche cercando di contrastare la repressione dell’immigrazione e le proteste occasionali limitando l’immigrazione a Singapore.“Ad esempio, il governo di Singapore sta limitando il numero di immigrati che lavorano in alcune aziende dal 40% al 38% della loro forza lavoro nel 2020”.
L’indagine indica tuttavia che la maggior parte dei mercati emergenti ha registrato miglioramenti nel quarto trimestre – 80 paesi sono diventati più sicuri rispetto a 38 diventati più rischiosi (il resto invariato) – e uno dei più notevoli è stata la Russia.
Il suo ritorno è dovuto a diversi fattori, secondo Dmitry Izotov, ricercatore senior presso l'istituto di ricerca economica FEB RAS.
Uno è ovviamente il prezzo più alto del petrolio, che aumenta le entrate delle compagnie petrolifere e produce un surplus sulle finanze del governo.Con una maggiore stabilità del tasso di cambio, i redditi personali sono aumentati, insieme ai consumi.
Izotov rileva anche il miglioramento della stabilità del governo dovuto a cambiamenti minimi nel personale e al calo delle attività di protesta, nonché alla stabilità delle banche derivante dalle iniziative per affrontare i debiti inesigibili.
“Dall'ottobre dello scorso anno le banche sono tenute a calcolare il livello del debito per ogni cliente che vuole contrarre un prestito al consumo, il che significa che ottenere un prestito è più difficile.Inoltre, le banche non hanno problemi di liquidità e non hanno bisogno di attrarre depositi su larga scala”.
Panayotis Gavras, un altro esperto russo che è a capo della politica e della strategia presso la Banca per il commercio e lo sviluppo del Mar Nero, osserva che ci sono aree di vulnerabilità in termini di debito, crescita eccessiva del credito e prestiti in sofferenza, che lasciano la Russia esposta in caso di crisi economica. shock.Ma sottolinea che: “Il governo è stato assiduo nel mantenere tali indicatori chiave sotto controllo e/o tendere nella giusta direzione per diversi anni.
“Il saldo di bilancio è positivo, intorno al 2-3% del PIL, i livelli del debito pubblico sono nell’ordine del 15% del PIL, di cui meno della metà è debito estero, e anche il debito estero privato tende al ribasso, in misura non trascurabile. in parte a causa delle politiche governative e degli incentivi per le banche e le imprese russe”.
Kenya, Nigeria e la stragrande maggioranza dei mutuatari dell’Africa sub-sahariana, tra cui l’Etiopia in rapida espansione e persino il Sud Africa, sono stati migliorati nel quarto trimestre insieme a parti dei Caraibi, della CSI e dell’Europa orientale, comprendendo Bulgaria, Croazia, Ungheria, Polonia e Romania.
Il rimbalzo del Sudafrica è stato in parte determinato dal miglioramento della stabilità valutaria con il rafforzamento del rand verso la fine dell'anno, nonché da un contesto politico in miglioramento sotto la presidenza Cyril Ramaphosa rispetto al suo predecessore.
In Asia, i punteggi di rischio sono migliorati in Cina (un piccolo rimbalzo derivante in parte dalle riforme fiscali e del settore finanziario), insieme a Filippine, Tailandia e Vietnam che vantano solide prospettive di crescita e beneficiano della delocalizzazione delle aziende dalla Cina per evitare tariffe punitive.
L'indagine sui rischi di Euromoney fornisce una guida reattiva al cambiamento delle percezioni degli analisti partecipanti sia nel settore finanziario che in quello non finanziario, concentrandosi su una serie di fattori chiave economici, politici e strutturali che influenzano i rendimenti degli investitori.
L’indagine viene condotta trimestralmente tra diverse centinaia di economisti e altri esperti di rischio, con i risultati compilati e aggregati insieme a una misura dell’accesso al capitale e alle statistiche sul debito sovrano per fornire punteggi di rischio totale e classifiche per 174 paesi in tutto il mondo.
L'interpretazione delle statistiche è complicata dai periodici miglioramenti apportati alla metodologia di punteggio di Euromoney da quando l'indagine è iniziata all'inizio degli anni '90.
L’implementazione di una nuova piattaforma di punteggio migliorata nel terzo trimestre del 2019, ad esempio, ha avuto un impatto una tantum sui punteggi assoluti, alterando l’interpretazione dei risultati annuali, ma non in generale le classifiche relative, le tendenze a lungo termine o gli ultimi risultati trimestrali. i cambiamenti.
L’indagine vede un nuovo debito sovrano con il rating più elevato, con la Svizzera, rifugio sicuro, che sale al primo posto davanti a Singapore, Norvegia, Danimarca e Svezia che compongono il resto dei primi cinque.
La Svizzera non è del tutto esente da rischi, come dimostrano le recenti tensioni su un nuovo accordo quadro con l’UE, che hanno portato entrambe le parti a imporre restrizioni sui mercati azionari.È inoltre soggetto a periodi di crescita moribonda del PIL, compreso un forte rallentamento lo scorso anno.
Tuttavia, il surplus delle partite correnti pari al 10% del PIL, il bilancio fiscale in pareggio, il basso debito, le consistenti riserve valutarie e il forte sistema politico orientato al consenso confermano le sue credenziali come rifugio sicuro per gli investitori.
Per il resto è stato un anno misto per i paesi sviluppati, inclusi Stati Uniti e Canada.Entrambi sono stati complessivamente penalizzati pesantemente, anche se il punteggio statunitense ha mostrato una certa resilienza nel quarto trimestre.
Le fortune del Giappone sono crollate, con le vendite al dettaglio e la produzione industriale in forte calo mentre la fiducia è scesa verso la fine dell'anno.
Nell’eurozona, Francia, Germania e Italia sono state esposte ad attriti commerciali globali e a rischi politici, comprese le elezioni in Italia, l’instabilità nella coalizione di governo tedesca e le manifestazioni anti-riforma a Parigi che hanno messo sotto pressione il governo Macron.
Sebbene la Francia abbia beneficiato di un rally di fine anno, principalmente grazie a dati economici migliori del previsto, l’esperto indipendente di rischi Norbert Gaillard ha leggermente declassato il suo punteggio sulle finanze pubbliche, affermando: “La riforma del sistema pensionistico dovrebbe essere attuata, ma sarà più costosa di quanto previsto. previsto.Pertanto, non vedo come il rapporto debito pubblico/Pil possa stabilizzarsi ben al di sotto del 100% nei prossimi due anni”.
Un altro degli esperti di sondaggi di Euromoney è Nicolas Firzli, presidente del World Pensions Council (WPC) e del Singapore Economic Forum (SEF), e membro del comitato consultivo del Global Infrastructure Facility della Banca Mondiale.
Egli sottolinea il fatto che le ultime sette settimane sono state particolarmente crudeli per l’eurozona: “Per la prima volta dal 1991 (prima guerra del Golfo), il cuore industriale della Germania (industria automobilistica e macchine utensili avanzate) sta mostrando gravi segni di crisi congiunturale ( breve termine) e debolezza strutturale (a lungo termine), senza alcuna speranza in vista per le case automobilistiche di Stoccarda e Wolfsburg.
“A peggiorare le cose, la Francia è ora coinvolta in un pasticciato ‘piano di riforma delle pensioni’ che ha visto il ministro delle pensioni (e padre fondatore del partito del presidente Macron) dimettersi improvvisamente proprio prima di Natale, e i sindacati marxisti hanno bloccato i trasporti pubblici, con disastrose conseguenze per l’economia francese”.
Tuttavia, si è rivelato un anno migliore per la periferia oppressa dal debito, con punteggi migliorati per Cipro, Irlanda, Portogallo e, in particolare, Grecia dopo l’insediamento di un nuovo governo di centrodestra in seguito alla vittoria di Nuova Democrazia di Kyriakos Mitsotakis alle elezioni politiche. elezioni generali anticipate a luglio.
Il governo è riuscito ad approvare il suo primo bilancio con il minimo sforzo e gli è stata concessa una certa riduzione del debito in cambio dell’attuazione delle riforme.
Sebbene la Grecia si collochi ancora all’86° posto nella classifica del rischio globale, molto al di sotto di tutti gli altri paesi dell’Eurozona, con un enorme peso del debito, lo scorso anno ha visto la sua migliore performance economica in oltre un decennio, con una crescita annua del PIL superiore al 2% in termini reali. durante il secondo e il terzo trimestre.
Anche Italia e Spagna hanno registrato guadagni di fine anno, rispondendo a performance economiche migliori del previsto, a minori preoccupazioni per il settore bancario e sul debito, e a rischi politici più calmi.
Gli analisti rimangono tuttavia cauti sulle prospettive per il 2020. A parte i rischi che gravano sugli Stati Uniti – comprese le elezioni di novembre, le sue relazioni con la Cina e l’evoluzione della situazione con l’Iran – le fortune della Germania sono in declino.
La sua base manifatturiera si trova ad affrontare il doppio problema delle tariffe commerciali e delle normative ambientali, e la scena politica è più incerta poiché sono aumentate le tensioni tra i conservatori di Angela Merkel e i suoi partner socialdemocratici più di sinistra sotto la nuova leadership.
Anche la situazione nel Regno Unito resta perplessa, nonostante gli esperti del rischio abbiano fatto il punto sul risultato delle elezioni generali, garantendo una forte maggioranza ai conservatori di Boris Johnson e rimuovendo gli ostacoli legislativi.
Molti esperti, tra cui Norbert Gaillard, hanno migliorato i loro punteggi per la stabilità del governo del Regno Unito.“La mia logica è che il governo britannico era instabile e dipendente dal Partito Unionista Democratico dell’Irlanda del Nord nel periodo 2018-2019.
“Ora le cose sono più chiare e, sebbene la Brexit sia negativa, il primo ministro Boris Johnson ha una grande maggioranza e il suo potere contrattuale sarà più grande che mai quando negozierà con l’Unione Europea”.
Gli analisti erano tuttavia divisi tra coloro che, come Gaillard, erano più fiduciosi sulle prospettive dato il quadro più decisivo per il raggiungimento della Brexit, e coloro che osservavano con cautela il quadro economico e fiscale del Regno Unito alla luce dei piani di spesa pubblica del governo e della prospettiva di un no. -l’esito dell’accordo qualora i negoziati commerciali con l’UE dovessero svilupparsi in modo sfavorevole.
Tuttavia, Firzli ritiene che i proprietari di asset a lungo termine provenienti dalla Cina – ma anche da Stati Uniti, Canada, Australia, Singapore e Abu Dhabi (le “superpotenze pensionistiche”) – siano disposti a fare rinnovate scommesse a lungo termine sul Regno Unito, nonostante l’eccessiva spesa pubblica e i rischi fiscali legati alla Brexit nel breve-medio periodo.
D'altro canto, le giurisdizioni fiscalmente ortodosse del “core-eurozona” come Germania, Lussemburgo, Paesi Bassi e Danimarca “potrebbero avere molte difficoltà ad attrarre investitori stranieri a lungo termine nei prossimi mesi”.
Per ulteriori informazioni, visitare: https://www.euromoney.com/country-risk e https://www.euromoney.com/research-and-awards/research per le ultime novità sul rischio paese.
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Orario di pubblicazione: 16 gennaio 2020