COPYING AND DISTRIBUTING ARE PROHIBITED WITHOUT PERMISSION OF THE PUBLISHER: SContreras@Euromoney.com
Volgens de landenrisicoenquête van Euromoney nam het mondiale risico in de laatste maanden van 2019 af, toen tekenen van een doorbraak naar voren kwamen om een einde te maken aan de impasse over het handelsgeschil tussen China en de VS, de inflatie afnam, de verkiezingen zekerder resultaten opleverden en beleidsmakers zich tot stimuleringsmaatregelen wendden. om de economische groei te ondersteunen.
De gemiddelde gemiddelde mondiale risicoscore verbeterde van het derde naar het vierde kwartaal naarmate het ondernemersvertrouwen zich stabiliseerde en de politieke risico's afnamen, hoewel deze nog steeds onder de 50 van de mogelijke 100 punten lag, waar deze sinds de mondiale financiële crisis van 2007-2008 is gebleven.
De lage score geeft aan dat er nog steeds sprake is van veel ongemak in de vooruitzichten voor mondiale beleggers, waarbij protectionisme en klimaatverandering een schaduw werpen, de crisis in Hongkong aanhoudt, Amerikaanse verkiezingen op de loer liggen en de situatie met Iran naast vele andere factoren de mondiale economie in bedwang houdt. risicotemperatuur voorlopig verhoogd.
Deskundigen hebben in 2019 de rating van het grootste deel van de G10 verlaagd, waaronder Frankrijk, Duitsland, Italië, Japan, Groot-Brittannië en de VS, omdat handelsfricties de economische prestaties erodeerden en de politieke druk toenam – inclusief de Brexit-problemen die aanleiding gaven tot nieuwe vervroegde algemene verkiezingen – hoewel de situatie zich stabiliseerde in de loop van 2019. vierde kwartaal.
Volgens het IMF is de economische groei van de geavanceerde economieën voor het tweede achtereenvolgende jaar vertraagd, tot onder de 2% in reële termen, als gevolg van protectionisme tussen de VS en China enerzijds, en de VS en de EU anderzijds.
De risicoscores verslechterden in Latijns-Amerika, waarbij in de laatste maanden van 2019 de kredietwaardigheid van Brazilië, Chili, Ecuador en ook Paraguay werd verlaagd, deels als gevolg van sociale instabiliteit.
De economische problemen en de verkiezingsuitslag in Argentinië zorgen er ook voor dat beleggers zenuwachtig worden nu het land opnieuw een schuldenherstructurering doorvoert.
Analisten verlaagden hun scores voor verschillende andere opkomende markten en frontiermarkten, waaronder India, Indonesië, Libanon, Myanmar (in de aanloop naar de verkiezingen van dit jaar), Zuid-Korea (ook geconfronteerd met verkiezingen in april) en Turkije, omdat het vertrouwen in het politieke klimaat en de economie afnam .
De score in Hongkong daalde ook verder, omdat de protesten geen tekenen van versoepeling vertoonden na de enorme winst voor pro-democratische kandidaten bij de verkiezingen voor de districtsraden in november.
Nu de consumptie, de export en de investeringen kelderen en het aantal toeristen keldert, zal het bbp vorig jaar in reële termen waarschijnlijk met 1,9% zijn gedaald, terwijl volgens het IMF in 2020 naar verwachting slechts 0,2% zal groeien.
De toekomst van Hong Kong als zakencentrum en financieel centrum zal gedoemd zijn door een politieke patstelling, meent Friedrich Wu, een medewerker van het ECR-onderzoek aan de Nanyang Technology University in Singapore.
“De demonstranten hebben gekozen voor een alles-of-niets-aanpak (‘Vijf eisen, niet één minder’).In plaats van deze eisen in te willigen, die de soevereine rechten van Peking in twijfel trekken, geloof ik dat Peking in plaats daarvan de touwen aan Hong Kong zal aanhalen.”
Wat de soevereiniteitskwestie betreft, zegt Wu dat Peking nooit compromissen zal sluiten, hoe pijnlijk de gevolgen ook zijn.Bovendien is Hong Kong niet langer de onmisbare ‘gans die de gouden eieren legt’, suggereert hij.
“Van 's werelds nummer één containerhaven in 2000 is Hong Kong nu gedaald naar nummer zeven, achter Shanghai, Singapore, Ningbo-Zhoushan, Shenzhen, Busan en Guangzhou;en nummer acht, Qingdao, stijgt snel en zal het binnen twee tot drie jaar inhalen.”
Op dezelfde manier schoof Shanghai, volgens de laatste Global Financial Centers Index van Londen van september 2019, terwijl Hongkong nog steeds op de derde plaats stond, naar de vijfde positie en haalde Tokio in, terwijl Peking en Shenzhen respectievelijk op de zevende en negende plaats stonden.
“HK's rol als economisch/financieel raakvlak tussen het vasteland en de rest van de wereld neemt snel af.Daarom kan Peking het zich veroorloven een harder standpunt in te nemen ten opzichte van de demonstranten”, zegt Wu.
Wat Taiwan betreft, zo voegt hij eraan toe, zullen de politieke ontwikkelingen in Hong Kong hun houding tegen nauwere banden met China alleen maar verharden, hoewel de ondergang van Hong Kong economisch gezien geen grote impact zal hebben op de Taiwanese economie, die feitelijk meer geïntegreerd is met het vasteland. .
Gesteund door deze economische veerkracht verbeterde de risicoscore van Taiwan in het vierde kwartaal, zo blijkt uit het onderzoek.
“Veel multinationale ondernemingen met hun regionale hoofdkantoor in Hong Kong zullen overwegen hun woonplaats naar Singapore te verplaatsen, en vermogende particulieren zullen een deel van hun vermogen parkeren in de goed gereguleerde financiële sector en vastgoedmarkt van Singapore.”
Tiago Freire, een andere deelnemer aan het onderzoek, die ervaring heeft met werken in zowel China als Singapore, is voorzichtiger.Hij stelt dat hoewel Singapore er baat bij zal hebben als sommige bedrijven hun activiteiten van Hong Kong naar Singapore verplaatsen, met name financiële bedrijven, hij niet gelooft dat het land net zo “goed gepositioneerd is als Hong Kong om als toegangspoort tot China voor buitenlandse bedrijven te fungeren”.
De score van Singapore daalde zelfs in het vierde kwartaal, voornamelijk als gevolg van verlagingen van de demografische factor, een van de structurele indicatoren in het onderzoek.
“Het afgelopen kwartaal zagen we enkele ontwikkelingen die de demografische stabiliteit in Singapore verder onder druk zetten”, zegt Freire.“Aan de vruchtbaarheidskant zagen we dat de regering een nieuw programma lanceerde om tot 75% van de kosten van IVF-behandeling voor Singaporese paren te subsidiëren.Helaas lijkt dit een symbolische stap te zijn, bedoeld om te laten zien dat de regering er alles aan doet om het vruchtbaarheidscijfer te verbeteren, en geen effectieve oplossing voor het probleem, omdat het onwaarschijnlijk is dat dit een betekenisvol effect zal hebben.”
De regering probeert ook de terugval op de immigratie en de incidentele protesten aan te pakken door de immigratie tot Singapore te beperken.“De Singaporese regering beperkt bijvoorbeeld het aantal immigranten dat in bepaalde bedrijven werkt van 40% naar 38% van hun personeelsbestand in 2020.”
Het onderzoek geeft niettemin aan dat meer opkomende markten wel dan niet een verbetering lieten zien in het vierde kwartaal – 80 landen werden veiliger vergeleken met 38 die risicovoller werden (de rest onveranderd) – waarvan Rusland een van de meest opvallende is.
De comeback is te danken aan verschillende factoren, aldus Dmitry Izotov, senior onderzoeker bij het economisch onderzoeksinstituut FEB RAS.
Eén daarvan is natuurlijk de hogere olieprijs, waardoor de inkomsten van oliemaatschappijen stijgen en er een overschot ontstaat op de overheidsfinanciën.Door de grotere wisselkoersstabiliteit zijn de persoonlijke inkomens, samen met de consumptie, gestegen.
Izotov wijst ook op de verbetering van de stabiliteit van de overheid als gevolg van minimale personeelswisselingen en de afname van de protestactiviteiten, en van de stabiliteit van de banken als gevolg van maatregelen om dubieuze schulden aan te pakken.
“Vanaf oktober vorig jaar zijn banken verplicht om voor iedere klant die een consumptief krediet wil afsluiten, de schuldenlast te berekenen, waardoor het verkrijgen van een lening moeilijker wordt.Bovendien hebben de banken geen problemen met de liquiditeit en hoeven ze niet op grote schaal deposito’s aan te trekken.”
Panayotis Gavras, een andere Russische deskundige die hoofd beleid en strategie is bij de Black Sea Trade and Development Bank, merkt op dat er kwetsbare gebieden zijn op het gebied van schulden, buitensporige kredietgroei en niet-rendabele leningen, waardoor Rusland kwetsbaar wordt in het geval van een economische crisis. schok.Maar hij wijst erop dat: “De regering al enkele jaren ijverig is geweest om dergelijke sleutelindicatoren onder controle te houden en/of in de goede richting te laten evolueren.
“Het begrotingssaldo is positief, ergens tussen de 2 en 3% van het bbp, de staatsschulden liggen in de orde van grootte van 15% van het bbp, waarvan minder dan de helft buitenlandse schulden, en de particuliere buitenlandse schulden vertonen ook een neerwaartse trend, in niet geringe mate. deels te danken aan overheidsbeleid en stimuleringsmaatregelen voor Russische banken en bedrijven.”
Kenia, Nigeria en de overgrote meerderheid van de kredietnemers in het ten zuiden van de Sahara gelegen deel van Afrika, waaronder het snelgroeiende Ethiopië en zelfs Zuid-Afrika, kregen in het vierde kwartaal een upgrade, samen met delen van het Caribisch gebied, het GOS en Oost-Europa, waaronder Bulgarije, Kroatië, Hongarije, Polen en Roemenië.
Het herstel in Zuid-Afrika was deels te danken aan de verbetering van de muntstabiliteit, waarbij de rand tegen het einde van het jaar sterker werd, en aan een verbeterend politiek klimaat onder president Cyril Ramaphosa vergeleken met zijn voorganger.
In Azië verbeterden de risicoscores in China (een kleine opleving die deels voortvloeide uit hervormingen van de belasting- en financiële sector), terwijl de Filippijnen, Thailand en Vietnam solide groeivooruitzichten bieden en profiteren van bedrijven die uit China verhuizen om strafheffingen te vermijden.
Het risicoonderzoek van Euromoney biedt een responsieve gids voor de veranderende percepties van deelnemende analisten in zowel de financiële als de niet-financiële sector, waarbij de nadruk ligt op een reeks belangrijke economische, politieke en structurele factoren die van invloed zijn op het rendement van beleggers.
Het onderzoek wordt elk kwartaal gehouden onder enkele honderden economen en andere risico-experts. De resultaten worden samen met een maatstaf voor kapitaaltoegang en statistieken over staatsschulden verzameld en samengevoegd om totale risicoscores en ranglijsten voor 174 landen wereldwijd te verkrijgen.
Het interpreteren van de statistieken wordt bemoeilijkt door periodieke verbeteringen in de scoremethodologie van Euromoney sinds de start van het onderzoek begin jaren negentig.
De implementatie van een nieuw, verbeterd scoreplatform in het derde kwartaal van 2019 heeft bijvoorbeeld een eenmalige impact gehad op de absolute scores, waardoor de interpretatie van de jaarresultaten is veranderd, maar niet in het algemeen de relatieve ranglijsten, trends op langere termijn of de laatste kwartaalresultaten. veranderingen.
Uit het onderzoek blijkt dat er een nieuwe staat met de hoogste rating is ontstaan, waarbij Zwitserland als veilige haven op de eerste plaats komt, vóór Singapore, Noorwegen, Denemarken en Zweden die de rest van de top vijf vormen.
Zwitserland is niet geheel risicovrij, zoals blijkt uit de recente spanningen over een nieuwe raamovereenkomst met de EU, die ertoe hebben geleid dat beide partijen beursbeperkingen hebben opgelegd.Het land is ook gevoelig voor perioden van zieltogende bbp-groei, waaronder een scherpe vertraging vorig jaar.
Het overschot op de lopende rekening van 10% van het bbp, de begroting die in evenwicht is, de lage schuldenlast, de substantiële valutareserves en het sterke op consensus gerichte politieke systeem bevestigen echter dat het land een veilige haven voor investeerders is.
Voor het overige was het een gemengd jaar voor de ontwikkelde landen, waaronder de VS en Canada.Beide werden over het geheel genomen zwaar in waarde gedaald, hoewel de Amerikaanse score in het vierde kwartaal enige veerkracht vertoonde.
Het Japanse fortuin nam af, waarbij de detailhandelsverkopen en de industriële productie kelderden toen het vertrouwen tegen het einde van het jaar daalde.
In de eurozone werden Frankrijk, Duitsland en Italië blootgesteld aan mondiale handelsfricties en politieke risico's, waaronder verkiezingen in Italië, instabiliteit in de Duitse regerende coalitie en anti-hervormingsdemonstraties in Parijs, waardoor de regering van Macron onder druk kwam te staan.
Hoewel Frankrijk laat in het jaar een rally te zien kreeg, vooral dankzij beter dan verwachte economische cijfers, verlaagde de onafhankelijke risico-expert Norbert Gaillard zijn score voor de overheidsfinanciën lichtjes. Hij stelde: “De hervorming van het pensioenstelsel zou moeten worden doorgevoerd, maar het zal duurder zijn dan verwacht.Daarom zie ik niet hoe de overheidsschuldquote de komende twee jaar ver onder de 100% zou kunnen stabiliseren.”
Een andere onderzoeksexpert van Euromoney is Nicolas Firzli, voorzitter van de World Pensions Council (WPC) en het Singapore Economic Forum (SEF), en lid van de adviesraad van de Global Infrastructure Facility van de Wereldbank.
Hij merkt op dat de afgelopen zeven weken bijzonder wreed zijn geweest voor de eurozone: “Voor het eerst sinds 1991 (Eerste Golfoorlog) vertoont het industriële hart van Duitsland (auto-industrie en geavanceerde werktuigmachines) ernstige tekenen van conjunctuur. korte termijn) en structurele (lange termijn) zwakte, zonder dat er hoop in zicht is voor de autofabrikanten van Stuttgart en Wolfsburg.
“Wat de zaken nog erger maakt, is dat Frankrijk nu verwikkeld is in een mislukt ‘pensioenhervormingsplan’ waarbij de pensioenminister (en grondlegger van de partij van president Macron) vlak voor Kerstmis abrupt aftrad, en marxistische vakbonden het openbaar vervoer tot stilstand brachten, met rampzalige gevolgen. gevolgen voor de Franse economie.”
Het bleek echter een beter jaar te zijn voor de door schulden geteisterde periferie, met opwaartse scores voor Cyprus, Ierland, Portugal en vooral Griekenland, nadat een nieuwe centrumrechtse regering was geïnstalleerd na de overwinning van Kyriakos Mitsotakis' Nieuwe Democratie in de Tweede Kamer. vervroegde algemene verkiezingen in juli.
De regering is erin geslaagd haar eerste begroting met een minimum aan rompslomp goed te keuren en heeft in ruil voor het doorvoeren van hervormingen enige schuldverlichting gekregen.
Hoewel Griekenland nog steeds op een lage 86e plaats staat op de mondiale risicoranglijst, ver onder alle andere landen van de eurozone en met een enorme schuldenlast, kende het land vorig jaar zijn beste economische prestaties in meer dan tien jaar, met een jaarlijkse bbp-groei die in reële termen boven de 2% uitkwam. tijdens het tweede en derde kwartaal.
Italië en Spanje boekten ook laat in het jaar winst, als reactie op beter dan verwachte economische prestaties, minder zorgen over de banksector en schulden, en kalmere politieke risico's.
Niettemin blijven analisten voorzichtig over de vooruitzichten voor 2020. Afgezien van de risico's waarmee de VS worden geconfronteerd – waaronder de verkiezingen in november, de betrekkingen met China en de zich ontwikkelende situatie met Iran – neemt het lot van Duitsland af.
De industriële basis wordt geconfronteerd met de dubbele klap van handelstarieven en milieuregels, en het politieke toneel is onzekerder nu de spanningen tussen de conservatieven van Angela Merkel en haar meer linkse sociaal-democratische partners onder nieuw leiderschap zijn toegenomen.
Ook de situatie in Groot-Brittannië blijft verwarrend, ondanks het feit dat risico-experts de balans opmaakten van de uitslag van de algemene verkiezingen, die een sterke meerderheid voor de Conservatieven van Boris Johnson opleverde en wettelijke hindernissen wegnam.
Veel deskundigen, waaronder Norbert Gaillard, hebben hun scores voor de stabiliteit van de Britse regering naar boven bijgesteld.“Mijn grondgedachte is dat de Britse regering in de periode 2018-2019 onstabiel was en afhankelijk was van de Noord-Ierse Democratic Unionist Party.
“Nu zijn de zaken duidelijker, en hoewel de Brexit negatief is, heeft premier Boris Johnson een grote meerderheid en zal zijn onderhandelingsmacht groter zijn dan ooit wanneer hij onderhandelt met de Europese Unie.”
Desalniettemin waren de analisten verdeeld tussen degenen die, net als Gaillard, meer vertrouwen hadden in de vooruitzichten gezien het meer beslissende raamwerk voor het bereiken van de Brexit, en degenen die voorzichtig naar het economische en begrotingssituatie van Groot-Brittannië keken in het licht van de overheidsuitgavenplannen van de regering en het vooruitzicht op een 'nee'. -deal resultaat mocht de handelsbesprekingen met de EU zich ongunstig ontwikkelen.
Firzli is echter van mening dat eigenaren van langetermijnactiva uit China – en ook uit de VS, Canada, Australië, Singapore en Abu Dhabi (de ‘pensioensupermachten’) – bereid zijn om opnieuw op de lange termijn in te zetten op Groot-Brittannië, ondanks de buitensporige overheidsuitgaven en Brexit-gerelateerde begrotingsrisico’s op de korte en middellange termijn.
Aan de andere kant zullen fiscaal orthodoxe jurisdicties uit de kern van de eurozone, zoals Duitsland, Luxemburg, Nederland en Denemarken, “de komende maanden wellicht heel moeilijk buitenlandse langetermijninvesteerders kunnen aantrekken”.
Ga voor meer informatie naar: https://www.euromoney.com/country-risk, en https://www.euromoney.com/research-and-awards/research voor het laatste nieuws over landenrisico.
Wilt u meer weten over de risicobeoordelingen van experts op het Euromoney Country Risk-platform, registreer u dan voor een proefperiode
Het materiaal op deze site is bedoeld voor financiële instellingen, professionele beleggers en hun professionele adviseurs.Het is alleen ter informatie.Lees onze Algemene voorwaarden, Privacybeleid en Cookies voordat u deze site gebruikt.
Al het materiaal is onderworpen aan strikt gehandhaafde auteursrechtwetten.© 2019 Euromoney Institutional Investor PLC.
Posttijd: 16 januari 2020