WestRock Company este un producător de hârtie și produse din carton ondulat.Compania s-a extins agresiv prin fuziuni și achiziții ca mijloc de stimulare a creșterii.
Dividendul mare al acțiunii îl face un joc puternic de venit, iar rata de plată în numerar de 50% înseamnă că plata este bine finanțată.
Nu ne place să cumpărăm acțiuni ciclice în timpul trendurilor ascendente sectoriale/economice.Având în vedere că acțiunile sunt gata să încheie 2019 la maximele din 52 de săptămâni, acțiunile nu sunt atractive în acest moment.
Investiția în creșterea dividendelor este o abordare populară și în mare măsură de succes pentru a genera bogăție pe perioade lungi de timp.Vom pune în evidență numeroși participanți la dividende pentru a identifica cele mai bune „acțiuni de creștere a dividendelor de mâine”.Astăzi ne uităm la industria ambalajelor prin WestRock Company (WRK).Compania este un jucător important în sectorul hârtiei și a produselor din carton ondulat.Acțiunile oferă un randament puternic al dividendelor, iar compania a folosit M&A pentru a crește în timp.Cu toate acestea, există câteva semnale roșii de luat în considerare.Sectorul ambalajelor este de natură ciclică, iar compania a diluat ocazional acționarii prin emiterea de acțiuni pentru a ajuta la finanțarea tranzacțiilor de fuziuni și achiziții.Deși ne place WestRock în circumstanțele potrivite, acel moment nu este acum.Vom aștepta o scădere a sectorului înainte de a lua în considerare în continuare WestRock Company.
WestRock produce și vinde o varietate de produse de ambalare din hârtie și carton ondulat în întreaga lume.Compania are sediul în Atlanta, GA, dar are peste 300 de unități de operațiuni.Piețele finale pe care WestRock vinde sunt aproape nesfârșite.Compania generează aproximativ două treimi din vânzările anuale de 19 miliarde de dolari din ambalaje din carton ondulat.Cealaltă treime este derivată din vânzările de produse de ambalare de consum.
WestRock Company a înregistrat o creștere puternică în majoritatea ultimilor 10 ani.Veniturile au crescut cu un CAGR de 20,59%, în timp ce EBITDA a crescut cu o rată de 17,84% în același interval de timp.Acest lucru a fost în mare măsură determinat de activitatea de fuziuni și achiziții (pe care o vom detalia mai târziu).
Pentru a înțelege mai bine punctele forte și punctele slabe operaționale ale WestRock, ne vom uita la o serie de valori cheie.
Examinăm marjele operaționale pentru a ne asigura că WestRock Company este constant profitabilă.De asemenea, dorim să investim în companii cu fluxuri puternice de numerar, așa că ne uităm la rata de conversie a veniturilor în fluxul de numerar liber.În cele din urmă, dorim să vedem că managementul folosește efectiv resursele financiare ale companiei, așa că revizuim rata de rentabilitate a capitalului investit (CROCI).Toate acestea le vom face folosind trei criterii de referință:
Vedem o imagine mixtă când ne uităm la operațiuni.Pe de o parte, compania nu reușește să îndeplinească o serie de criterii de referință.Marja operațională a companiei a fost volatilă de-a lungul anilor.În plus, realizează doar o conversie FCF de 5,15% și o rentabilitate de 4,46% a capitalului investit.Cu toate acestea, există un context necesar care adaugă câteva elemente pozitive datelor.Cheltuielile de capital au crescut vertiginos de-a lungul timpului.Compania investește în câteva facilități cheie, inclusiv moara Mahrt, uzina Porto Feliz și moara Florence.Aceste investiții însumează aproximativ 1 miliard USD, anul acesta fiind cel mai mare (525 milioane USD investiți).Investițiile se vor reduce în continuare și ar trebui să genereze 240 de milioane USD în EBITDA anual suplimentar.
Acest lucru ar trebui să conducă la o îmbunătățire a conversiei FCF, precum și a CROCI, unde nivelurile ridicate de CAPEX pot influența metrica.Am văzut, de asemenea, creșterea marjei operaționale în ultimii doi ani (compania a fost activă în fuziuni și achiziții, așa că căutăm sinergii de costuri).În general, va trebui să revizuim periodic aceste valori pentru a ne asigura că valorile de operare continuă să se îmbunătățească.
Pe lângă valorile operaționale, este important ca orice companie să își gestioneze responsabil bilanțul.O companie care își asumă prea multe datorii nu numai că poate crea o strângere a fluxurilor de numerar, ci și poate expune investitorii la riscuri în cazul în care compania se confruntă cu o scădere neașteptată.
Deși considerăm că bilanțul este lipsit de numerar (doar 151 de milioane de dolari față de 10 miliarde de dolari în datoria totală), rata de levier al WestRock de 2,4X EBITDA este gestionabilă.De obicei, folosim un raport de 2,5X ca prag de precauție.Volumul datoriei a crescut recent ca urmare a unei fuziuni mari de 4,9 miliarde de dolari cu KapStone Paper and Packaging, așa că ne așteptăm ca managementul să plătească această datorie în următorii ani.
Compania WestRock s-a impus ca o acțiune solidă de creștere a dividendelor, majorându-și plățile în fiecare din ultimii 11 ani.Siria companiei înseamnă că dividendul a reușit să crească în continuare și pe parcursul recesiunii.Dividendul de astăzi totalizează 1,86 USD per acțiune și are un randament de 4,35% din prețul actual al acțiunilor.Acesta este un randament puternic în comparație cu 1,90% oferit de Trezoreria SUA pe 10 ani.
Ceea ce trebuie să aibă în vedere investitorii cu WestRock pe termen lung este modul în care natura (uneori) volatilă a companiei influențează creșterea dividendelor.WestRock nu numai că operează într-un sector ciclic, dar și compania nu se sfiește de tranzacțiile de succes de fuziuni și achiziții care pot influența indirect dividendul.Uneori, dividendul va crește treptat - uneori, aproape deloc.Cea mai recentă creștere a fost o creștere simbol de 2,2%.Cu toate acestea, compania și-a crescut considerabil plățile în timp.În timp ce dividendul poate crește în mod inegal, raportul actual de plată de puțin sub 50% lasă suficient spațiu pentru ca investitorii să se simtă destul de bine cu privire la siguranța plăților.Nu prevedem o reducere a dividendelor fără a se forma un scenariu oarecum apocaliptic.
Investitorii trebuie să ia în considerare, de asemenea, faptul că managementul are un istoric în care se scufundă în capitaluri proprii pentru a ajuta la finanțarea fuziunilor mai mari.Acţionarii au fost diluaţi de două ori în ultimul deceniu, iar răscumpărările nu sunt într-adevăr o prioritate pentru management.Ofertele de acțiuni au împiedicat în mod semnificativ creșterea EPS pentru investitori.
Traiectoria de creștere a companiei WestRock va încetini (nu veți vedea fuziuni de mai multe miliarde în fiecare an), dar există atât vânturi seculare din coadă, cât și pârghii specifice companiei pe care WestRock le poate utiliza în următorii ani.WestRock și colegii săi vor continua să beneficieze de o creștere generală a cererii de ambalaje.Nu numai că populația crește continuu și economiile din țările în curs de dezvoltare se extind, dar și creșterea continuă a comerțului electronic a creat o nevoie crescută de materiale de transport.În SUA, cererea de soluții de ambalare este de așteptat să crească cu un CAGR de 4,1% până în 2024. Aceste vânturi macroeconomice din coadă înseamnă mai multă nevoie de ambalaje pentru alimente, cutii de transport și mașini pentru a crește capacitatea pe care o au companiile de a livra mai multe produse.În plus, produsele pe bază de hârtie ar putea avea oportunitatea de a lua parte din produsele din plastic pe măsură ce presiunea politică crește pentru reducerea deșeurilor de plastic.
Specific WestRock, compania continuă să-și digere fuziunea cu KapStone.Compania va realiza sinergii de peste 200 de milioane de dolari până în 2021 și într-o serie de domenii (a se vedea graficul de mai jos).WestRock are un record stabilit în urmărirea fuziunilor și achizițiilor și ne așteptăm ca acest lucru să continue pe termen lung.Deși nu orice tranzacție va fi un succes, există avantaje de cost și de poziționare pe piață pentru ca un producător să continue să crească mai mult.Numai aceasta va fi motivația pentru a căuta constant creșterea prin fuziuni și achiziții.
Volatilitatea va fi amenințarea majoră de care investitorii trebuie să rămână conștienți pe o perioadă lungă de deținere.Industria ambalajelor este ciclică și sensibilă din punct de vedere economic.Afacerea va fi sub presiune operațională în timpul unei recesiuni, iar tendința WestRock de a urma fuziuni și achiziții va expune investitorii la riscuri suplimentare de diluare în cazul în care managementul folosește capitalul propriu pentru a ajuta la plata tranzacțiilor.
Acțiunile WestRock Company au devenit puternice până la sfârșitul anului.Prețul actual al acțiunilor de aproape 43 USD se află la limita superioară a intervalului său de 52 de săptămâni (31-43 USD).
Analiștii estimează în prezent un BPA pentru întregul an la aproximativ 3,37 USD.Multiplu de câștig rezultat de 12,67X este o ușoară primă de 6% față de raportul PE median pe 10 ani al acțiunilor de 11,9X.
Pentru a obține o perspectivă suplimentară asupra evaluării, vom analiza acțiunile printr-o lentilă bazată pe FCF.Randamentul actual al acțiunilor FCF de 8,54% este foarte departe de maximele multianuale, dar încă se află la capătul superior al intervalului său.Acest lucru este mai impresionant dacă luați în considerare creșterea recentă a CAPEX, care suprimă FCF (și astfel împinge randamentul FCF în mod artificial mai mic).
Principala noastră preocupare cu privire la evaluarea companiei WestRock este faptul că este o acțiune ciclică în ceea ce este, probabil, capătul de coadă al unui trend ascendent economic.Ca și în cazul multor acțiuni ciclice, am evita acțiunile până când sectorul se va întoarce, iar valorile operaționale sub presiune oferă o oportunitate mai bună de a achiziționa acțiuni.
WestRock Company este un jucător important în sectorul ambalajelor - un spațiu „vanilie”, dar care are proprietăți de creștere prin agende de mediu și volume crescute de transport.Acțiunile reprezintă un joc de venit excelent pentru investitori, iar valorile de operare ale companiei ar trebui să se îmbunătățească pe măsură ce se realizează sinergiile KapStone.Cu toate acestea, proprietățile ciclice ale companiei înseamnă că oportunități mai bune de a deține acțiuni sunt probabil să se prezinte investitorilor răbdători.Vă recomandăm să așteptați ca presiunile macroeconomice să împingă acțiunile de la maximele din 52 de săptămâni.
Dacă ți-a plăcut acest articol și vrei să primești actualizări despre cele mai recente cercetări ale noastre, dați clic pe „Urmărește” lângă numele meu în partea de sus a acestui articol.
Dezvăluire: nu avem/nu avem poziții în niciunul dintre acțiunile menționate și nu intenționăm să inițiem vreo poziție în următoarele 72 de ore.Am scris chiar eu acest articol și îmi exprimă propriile păreri.Nu primesc compensație pentru aceasta (altul decât de la Seeking Alpha).Nu am nicio relație de afaceri cu nicio companie al cărei stoc este menționat în acest articol.
Ora postării: 06-ian-2020