COPYING AND DISTRIBUTING ARE PROHIBITED WITHOUT PERMISSION OF THE PUBLISHER: SContreras@Euromoney.com
Глобальный риск снизился в последние месяцы 2019 года, согласно исследованию страновых рисков Euromoney, поскольку появились признаки прорыва, который поможет выйти из тупика в торговом споре между Китаем и США, инфляция снизилась, выборы дали более определенные результаты, а политики обратились к мерам стимулирования. для поддержки экономического роста.
Средний глобальный показатель риска улучшился по сравнению с третьим кварталом по четвертый, поскольку деловая уверенность стабилизировалась, а политические риски успокоились, хотя он все еще был ниже 50 из 100 возможных баллов, где он оставался с момента мирового финансового кризиса 2007-2008 годов.
Низкий балл сигнализирует о том, что глобальные перспективы инвесторов по-прежнему вызывают значительный дискомфорт: протекционизм и изменение климата отбрасывают тень, продолжающийся кризис в Гонконге, приближающиеся выборы в США и ситуация с Ираном, среди многих других факторов, удерживают глобальную Температура риска на данный момент повышена.
В 2019 году эксперты понизили рейтинг большинства стран «Большой десятки», включая Францию, Германию, Италию, Японию, Великобританию и США, поскольку торговые разногласия подорвали экономические показатели и усилилось политическое давление – в том числе трудности с Брекзитом, вызвавшие новые досрочные всеобщие выборы – хотя ситуация стабилизировалась в 2019 году. четвертая четверть.
По данным МВФ, экономический рост в странах с развитой экономикой замедлился второй год подряд, упав ниже 2% в реальном выражении, по данным МВФ, из-за протекционизма между США и Китаем, с одной стороны, и США и ЕС - с другой.
Показатели риска ухудшились в Латинской Америке: в последние месяцы 2019 года рейтинги были понижены в Бразилии, Чили, Эквадоре, а также в Парагвае, что отчасти вызвано социальной нестабильностью.
Экономические трудности Аргентины и результаты выборов также нервируют инвесторов, поскольку страна приступает к очередной реструктуризации долга.
Аналитики понизили свои оценки для других развивающихся и пограничных рынков, включая Индию, Индонезию, Ливан, Мьянму (в преддверии выборов этого года), Южную Корею (также предстоят выборы в апреле) и Турцию, поскольку доверие к политическому климату и экономике ослабло. .
Рейтинг Гонконга также упал, поскольку протесты не показали никаких признаков ослабления после огромных успехов демократических кандидатов на выборах в окружные советы в ноябре.
В условиях резкого падения потребления, экспорта и инвестиций, а также резкого падения числа туристов, ВВП, вероятно, сократится в реальном выражении на 1,9% в прошлом году, тогда как, по прогнозам МВФ, в 2020 году он вырастет всего на 0,2%.
Будущее Гонконга как делового и финансового центра будет обречено из-за политического тупика, считает Фридрих Ву, участник опроса ECR из Технологического университета Наньян в Сингапуре.
«Протестующие придерживаются подхода «все или ничего» («Пять требований, ни одним меньше»).Вместо того, чтобы удовлетворить эти требования, которые бросают вызов суверенным правам Пекина, я считаю, что Пекин вместо этого затянет свои веревки в Гонконге».
По вопросу суверенитета У говорит, что Пекин никогда не пойдет на компромисс, какими бы болезненными ни были последствия.Кроме того, Гонконг больше не является незаменимой «курицей, несущей золотые яйца», предполагает он.
«С контейнерного порта номер один в мире в 2000 году Гонконг теперь опустился на седьмое место, уступив Шанхаю, Сингапуру, Нинбо-Чжоушань, Шэньчжэню, Пусану и Гуанчжоу;а номер восемь, Циндао, быстро растет и обгонит его через два-три года».
Аналогичным образом, согласно последнему индексу глобальных финансовых центров Лондона за сентябрь 2019 года, хотя Гонконг по-прежнему занимал третье место, Шанхай поднялся на пятую позицию, обогнав Токио, а Пекин и Шэньчжэнь заняли седьмое и девятое места соответственно.
«Роль Гонконга как экономического/финансового связующего звена между материком и остальным миром быстро снижается.Вот почему Пекин может позволить себе занять более жесткую позицию по отношению к протестующим», — говорит Ву.
Что касается Тайваня, добавляет он, политические события в Гонконге только ужесточат их отношение к более тесным связям с Китаем, хотя в экономическом плане распад Гонконга не окажет большого влияния на тайваньскую экономику, которая на самом деле более интегрирована с материком. .
Как показывает исследование, благодаря экономической устойчивости, показатель риска Тайваня улучшился в четвертом квартале.
«Многие транснациональные корпорации с региональной штаб-квартирой в Гонконге рассмотрят возможность переноса своего места жительства в Сингапур, а состоятельные люди разместит часть своего богатства в хорошо регулируемом финансовом секторе и на рынке недвижимости Сингапура».
Тьяго Фрейре, еще один участник опроса, имеющий опыт работы как в Китае, так и в Сингапуре, более осторожен.Он утверждает, что, хотя Сингапур выиграет от того, что некоторые компании, в частности финансовые компании, перенесут свою деятельность из Гонконга в Сингапур, он не считает, что он «так же хорошо расположен, как Гонконг, для работы в качестве ворот в Китай для иностранных компаний».
Рейтинг Сингапура даже снизился в четвертом квартале, главным образом из-за понижения рейтинга демографического фактора, одного из нескольких структурных показателей в исследовании.
«В последнем квартале мы стали свидетелями некоторых событий, которые оказали большее давление на демографическую стабильность Сингапура», - говорит Фрейре.«Что касается рождаемости, мы увидели, что правительство запустило новую программу по субсидированию до 75% затрат на лечение ЭКО для сингапурских пар.К сожалению, это похоже на символический шаг, призванный показать, что правительство делает все возможное для повышения уровня рождаемости, а не на эффективное решение проблемы, поскольку оно вряд ли будет иметь значимый эффект».
Правительство также пытается справиться с сопротивлением иммиграции и периодическими протестами, ограничивая иммиграцию в Сингапур.«Например, правительство Сингапура ограничивает количество иммигрантов, работающих в определенных компаниях, с 40% до 38% их рабочей силы в 2020 году».
Тем не менее, исследование показывает, что в четвертом квартале в большем количестве стран с развивающейся экономикой зафиксировано улучшение ситуации: 80 стран стали более безопасными по сравнению с 38 странами, которые стали более рискованными (остальные остались без изменений), причем одной из наиболее заметных стала Россия.
Его возвращение обусловлено разными факторами, считает старший научный сотрудник Института экономических исследований ДВО РАН Дмитрий Изотов.
Одним из них, конечно же, является более высокая цена на нефть, увеличивающая доходы нефтяных компаний и создающая профицит государственных финансов.Благодаря большей стабильности обменного курса личные доходы увеличились вместе с потреблением.
Изотов также отмечает улучшение стабильности правительства за счет минимальных кадровых изменений и снижения протестной активности, а также стабильности банков, возникшей в результате мер по решению проблемной задолженности.
«С октября прошлого года банки обязаны рассчитывать уровень долговой нагрузки для каждого клиента, желающего взять потребительский кредит, а значит, получить кредит становится сложнее.Более того, у банков нет проблем с ликвидностью, и им не нужно масштабно привлекать депозиты».
Панайотис Гаврас, еще один российский эксперт, возглавляющий отдел политики и стратегии Черноморского банка торговли и развития, отмечает, что существуют области уязвимости с точки зрения долга, чрезмерного роста кредита и необслуживаемых кредитов, что оставляет Россию незащищенной в случае экономического кризиса. шок.Но он отмечает, что: «Правительство в течение нескольких лет старалось держать такие ключевые показатели под контролем и/или направлять их в правильном направлении.
«Бюджетный баланс положительный, где-то 2-3% ВВП, уровень госдолга составляет порядка 15% ВВП, из которых менее половины составляет внешний долг, а частный внешний долг также имеет тенденцию к снижению, что немаловажно. частично из-за государственной политики и стимулов для российских банков и фирм».
Кения, Нигерия и подавляющее большинство заемщиков стран Африки к югу от Сахары, включая быстро расширяющуюся Эфиопию и даже Южную Африку, получили рейтинги в четвертом квартале вместе с некоторыми частями Карибского бассейна, СНГ и Восточной Европы, включая Болгарию, Хорватию, Венгрию, Польшу и Румыния.
Отскок Южной Африки был частично обусловлен улучшением стабильности валюты благодаря укреплению ранда к концу года, а также улучшением политической обстановки при президенте Сириле Рамафосе по сравнению с его предшественником.
В Азии показатели риска улучшились в Китае (небольшой скачок, частично обусловленный реформами налогового и финансового секторов), а также на Филиппинах, в Таиланде и Вьетнаме, которые могут похвастаться солидными перспективами роста и получают выгоду от перемещения компаний из Китая, чтобы избежать карательных пошлин.
Исследование рисков Euromoney представляет собой гибкое руководство по изменению представлений участвующих аналитиков как в финансовом, так и в нефинансовом секторах, уделяя особое внимание ряду ключевых экономических, политических и структурных факторов, влияющих на доходность инвесторов.
Опрос проводится ежеквартально среди нескольких сотен экономистов и других экспертов по рискам, результаты компилируются и агрегируются вместе с показателями доступа к капиталу и статистикой суверенного долга для получения общих оценок и рейтингов риска для 174 стран мира.
Интерпретация статистики осложняется периодическими улучшениями методологии оценки Euromoney с момента начала исследования в начале 1990-х годов.
Например, внедрение новой, усовершенствованной скоринговой платформы в третьем квартале 2019 года оказало разовое влияние на абсолютные показатели, изменив интерпретацию годовых результатов, но не в целом относительные рейтинги, долгосрочные тенденции или последние квартальные результаты. изменения.
В опросе появился новый суверенный рейтинг с самым высоким рейтингом: Швейцария-убежище вышла на первое место, опередив Сингапур, Норвегию, Данию и Швецию, составляющие остальную часть пятерки лидеров.
Швейцария не является полностью безрисковой страной, о чем свидетельствует недавняя напряженность вокруг нового рамочного соглашения с ЕС, в результате чего обе стороны ввели ограничения на фондовом рынке.Он также склонен к периодам умирающего роста ВВП, включая резкое замедление роста в прошлом году.
Однако профицит счета текущих операций в размере 10% ВВП, сбалансированный бюджетный бюджет, низкий долг, значительные валютные резервы и сильная политическая система, стремящаяся к консенсусу, подтверждают ее репутацию как безопасного убежища для инвесторов.
В остальном это был неоднозначный год для развитых стран, включая США и Канаду.Оба показателя в целом были сильно снижены, хотя показатели США показали некоторую устойчивость в четвертом квартале.
Состояние Японии пошло на убыль: розничные продажи и промышленное производство резко упали, а доверие к концу года упало.
В еврозоне Франция, Германия и Италия подверглись глобальным торговым трениям и политическому риску, включая выборы в Италии, нестабильность в правящей коалиции Германии и антиреформаторские демонстрации в Париже, что поставило правительство Макрона под давление.
Хотя в конце года во Франции произошел подъем, в основном за счет более хороших, чем ожидалось, экономических показателей, независимый эксперт по рискам Норбер Гайяр немного понизил свой рейтинг государственных финансов, заявив: «Реформа пенсионной системы должна быть реализована, но она будет дороже, чем ожидал.Поэтому я не понимаю, как соотношение государственного долга к ВВП может стабилизироваться значительно ниже 100% в ближайшие два года».
Еще одним экспертом исследования Euromoney является Николас Фирзли, председатель Всемирного пенсионного совета (WPC) и Сингапурского экономического форума (SEF), а также член консультативного совета Глобального инфраструктурного фонда Всемирного банка.
Он отмечает тот факт, что последние семь недель были особенно жестокими для еврозоны: «Впервые с 1991 года (первая война в Персидском заливе) промышленный центр Германии (автомобильная промышленность и современные станки) демонстрирует серьезные признаки конъюнктурного кризиса. краткосрочная) и структурная (долгосрочная) слабость, без надежды на успех автопроизводителей Штутгарта и Вольфсбурга.
«Что еще хуже, Франция сейчас втянута в неудачный «план пенсионной реформы», в результате которого министр пенсионного обеспечения (и отец-основатель партии президента Макрона) внезапно ушел в отставку прямо перед Рождеством, а марксистские профсоюзы остановили общественный транспорт, что привело к катастрофическим последствиям. последствия для французской экономики».
Тем не менее, этот год оказался лучшим для обремененной долгами периферии: рейтинги Кипра, Ирландии, Португалии и, особенно, Греции повысились после того, как к власти пришло новое правоцентристское правительство после победы партии «Новая демократия» Кириакоса Мицотакиса на выборах. досрочные всеобщие выборы в июле.
Правительству удалось принять свой первый бюджет с минимумом суеты, и ему было предоставлено некоторое облегчение долга в обмен на проведение реформ.
Хотя Греция по-прежнему занимает скромное 86-е место в глобальном рейтинге рисков, намного ниже всех других стран еврозоны, неся огромное долговое бремя, в прошлом году она продемонстрировала лучшие экономические показатели за более чем десятилетие: годовой рост ВВП превысил 2% в реальном выражении. во втором и третьем кварталах.
Италия и Испания также зарегистрировали рост в конце года, отреагировав на более высокие, чем ожидалось, экономические показатели, меньшее количество проблем в банковском секторе и долгах, а также на более спокойные политические риски.
Аналитики, тем не менее, сохраняют осторожность в отношении перспектив на 2020 год. Помимо рисков, влияющих на США – включая ноябрьские выборы, отношения с Китаем и развивающуюся ситуацию с Ираном – состояние Германии ухудшается.
Ее производственная база сталкивается с двойным ударом в виде торговых тарифов и экологических норм, а политическая сцена становится все более неопределенной, поскольку напряженность между консерваторами Ангелы Меркель и ее более левыми социал-демократическими партнерами под новым руководством возросла.
Ситуация в Великобритании также остается сложной, несмотря на то, что эксперты по рискам подвели итоги всеобщих выборов, обеспечив подавляющее большинство консерваторам Бориса Джонсона и устранив законодательные препятствия.
Многие эксперты, в том числе Норберт Гайяр, повысили свои оценки стабильности правительства Великобритании.«Я объясняю это тем, что британское правительство было нестабильным и зависело от Демократической юнионистской партии Северной Ирландии в 2018-2019 годах.
«Теперь все стало яснее, и хотя Брексит является негативным, премьер-министр Борис Джонсон имеет подавляющее большинство, и его переговорная сила будет больше, чем когда-либо, когда он будет вести переговоры с Европейским Союзом».
Аналитики, тем не менее, разделились на тех, кто, как Гайяр, был более уверен в перспективах, учитывая более решительные рамки для достижения Брексита, и тех, кто с осторожностью смотрит на экономическую и финансовую картину Великобритании в свете планов правительства по государственным расходам и перспективы отказа от Брексита. - исход сделки в случае неблагоприятного развития торговых переговоров с ЕС.
Однако Фирзли считает, что долгосрочные владельцы активов из Китая – а также США, Канады, Австралии, Сингапура и Абу-Даби («пенсионные сверхдержавы») – готовы сделать новые долгосрочные ставки на Великобританию, несмотря на чрезмерные государственные расходы и финансовые риски, связанные с Брекситом, в краткосрочной перспективе.
С другой стороны, фискально ортодоксальные юрисдикции «основной еврозоны», такие как Германия, Люксембург, Нидерланды и Дания, «могут столкнуться с очень трудными трудностями при привлечении долгосрочных иностранных инвесторов в ближайшие месяцы».
Для получения дополнительной информации перейдите по адресу: https://www.euromoney.com/country-risk и https://www.euromoney.com/research-and-awards/research, чтобы получить последние новости о страновых рисках.
Чтобы узнать больше об экспертных рейтингах риска на платформе Euromoney Country Risk, зарегистрируйтесь для участия в пробной версии.
Материалы на этом сайте предназначены для финансовых учреждений, профессиональных инвесторов и их профессиональных консультантов.Это для информации.Пожалуйста, прочтите наши Условия использования, Политику конфиденциальности и файлы cookie перед использованием этого сайта.
Все материалы подлежат строгому соблюдению законов об авторских правах.© 2019 Euromoney Institutional Investor PLC.
Время публикации: 16 января 2020 г.