Ширкати WestRock як истеҳсолкунандаи маҳсулоти коғазӣ ва ба корношоямӣ мебошад.Ширкат ба таври хашмгин тавассути M&A ҳамчун воситаи пешбурди рушд тавсеа ёфтааст.
Дивидендҳои калони саҳҳомӣ онро як бозии даромади қавӣ месозад ва таносуби пардохти пули нақд 50% маънои онро дорад, ки пардохт хуб маблағгузорӣ мешавад.
Мо харидани саҳмияҳои даврӣ ҳангоми болоравии бахш/иқтисодиро дӯст намедорем.Бо он ки саҳмияҳо соли 2019-ро дар сатҳи баланди 52-ҳафта ба итмом расонид, саҳмияҳо дар айни замон ҷолиб нестанд.
Сармоягузории афзоиши дивидендҳо як равиши маъмул ва асосан муваффақ барои тавлиди сарват дар тӯли муддати тӯлонӣ мебошад.Мо ба дивидендҳои сершумор диққат медиҳем, то беҳтарин "саҳмияҳои афзоиши дивидендҳои фардо" -ро муайян кунем.Имрӯз мо ба саноати бастабандӣ тавассути ширкати WestRock (WRK) назар мекунем.Ин ширкат як бозигари калон дар бахши коғаз ва маҳсулоти гофрӣ мебошад.Саҳмияҳо ҳосили баланди дивидендҳоро пешниҳод мекунанд ва ширкат бо мурури замон афзоиш додани M&A-ро истифода бурд.Бо вуҷуди ин, баъзе парчамҳои сурх бояд ба назар гирифта шаванд.Бахши бастабандӣ табиати даврӣ дорад ва ширкат гоҳ-гоҳ саҳмдоронро тавассути баровардани сармоя барои кӯмак ба маблағгузории муомилоти M&A коҳиш медиҳад.Дар ҳоле ки мо WestRock-ро дар шароити дуруст дӯст медорем, он вақт ҳоло нест.Пеш аз баррасии минбаъдаи Ширкати WestRock, мо таназзулро дар бахш интизор мешавем.
WestRock дар саросари ҷаҳон маҳсулоти гуногуни коғазӣ ва банду баст истеҳсол ва мефурӯшад.Ширкат дар Атланта, GA ҷойгир аст, аммо дорои беш аз 300 иншооти амалиётӣ мебошад.Бозорҳои ниҳоӣ, ки WestRock ба он мефурӯшад, қариб беохиранд.Ин ширкат тақрибан аз се ду ҳиссаи фурӯши солонаи 19 миллиард доллари худро аз бастаи бадор тавлид мекунад.Сеяки дигар аз фурӯши маҳсулоти бастабандии истеъмолӣ ба даст меояд.
Ширкати WestRock дар тӯли 10 соли охир рушди қавӣ дорад.Даромадҳо дар CAGR 20,59% афзоиш ёфтанд, дар ҳоле ки EBITDA дар ҳамон вақт бо суръати 17,84% афзоиш ёфтааст.Ин асосан аз ҷониби фаъолияти M&A асос ёфтааст (ки мо баъдтар муфассалтар хоҳем гуфт).
Барои беҳтар фаҳмидани ҷиҳатҳои қавӣ ва заъфҳои амалиётии WestRock, мо як қатор нишондиҳандаҳои асосиро дида мебароем.
Мо маржаҳои амалиётиро баррасӣ мекунем, то боварӣ ҳосил кунем, ки ширкати WestRock пайваста фоидаовар аст.Мо инчунин мехоҳем ба ширкатҳое сармоягузорӣ кунем, ки ҷараёнҳои қавии пули нақд доранд, аз ин рӯ мо ба суръати табдили даромад ба гардиши пули нақд назар мекунем.Ниҳоят, мо мехоҳем бубинем, ки менеҷмент захираҳои молиявии ширкатро самаранок истифода мебарад, аз ин рӯ мо меъёри даромади сармояи гузошташударо (CROCI) баррасӣ мекунем.Мо ҳамаи инҳоро бо истифода аз се меъёр иҷро хоҳем кард:
Мо ҳангоми дидани амалиётҳо манзараи омехта мебинем.Аз як тараф, ширкат як қатор меъёрҳои метрикии моро иҷро карда наметавонад.Маржаи амалиётии ширкат дар тӯли солҳо ноустувор буд.Илова бар ин, он танҳо 5,15% табдили FCF ва 4,46% даромади сармояи гузошташударо амалӣ мекунад.Аммо, контексти зарурӣ вуҷуд дорад, ки ба маълумот баъзе унсурҳои мусбӣ илова мекунад.Харочоти асосй бо мурури замон хеле афзуд.Ширкат ба якчанд иншооти асосӣ, аз ҷумла Милли Маҳрт, Корхонаи Порту Фелиз ва Милли Флоренс сармоягузорӣ мекунад.Ин сармоягузориҳо тақрибан 1 миллиард долларро ташкил медиҳанд, ки соли ҷорӣ бузургтарин (525 миллион доллар сармоягузорӣ) буд.Сармоягузориҳо ба пеш коҳиш меёбанд ва бояд EBITDA-и иловагии солона 240 миллион доллар ба даст оранд.
Ин бояд ба беҳбуди табдилдиҳии FCF ва инчунин CROCI оварда расонад, ки сатҳи баланди CAPEX метавонад ба метрика таъсир расонад.Мо инчунин дидем, ки маржаи амалиётӣ дар тӯли ду соли охир васеъ шудааст (ширкат дар M&A фаъол буд, аз ин рӯ мо синергетикаи хароҷотро меҷӯем).Умуман, мо бояд ин нишондиҳандаҳоро давра ба давра аз нав дида бароем, то боварӣ ҳосил кунем, ки ченакҳои амалиётӣ такмил меёбанд.
Илова ба нишондиҳандаҳои амалиётӣ, барои ҳар як ширкат муҳим аст, ки тавозуни худро бомасъулият идора кунад.Ширкате, ки қарзи аз ҳад зиёдро ба дӯш мегирад, метавонад на танҳо фишори гардиши пули нақдро эҷод кунад, балки сармоягузоронро дар сурати таназзули ғайричашмдошт дучор шудани ширкат ба хатар дучор кунад.
Дар ҳоле ки мо мебинем, ки тавозуни пули нақд мавҷуд нест (ҳамагӣ 151 миллион доллар дар муқобили 10 миллиард доллар қарзи умумӣ), таносуби фишанги WestRock 2.4X EBITDA идорашаванда аст.Мо одатан таносуби 2,5X-ро ҳамчун ҳадди ниҳоии огоҳӣ истифода мебарем.Сарбории қарз ба наздикӣ дар натиҷаи якҷояшавии бузурги 4,9 миллиард доллар бо KapStone Paper and Packaging афзоиш ёфт, аз ин рӯ мо интизорем, ки роҳбарият дар солҳои оянда ин қарзро пардохт мекунад.
Ширкати WestRock худро ҳамчун саҳмияи устувори афзоиши дивидендҳо муаррифӣ карда, пардохти онро дар 11 соли охир афзоиш додааст.Сатҳи ширкат маънои онро дорад, ки дивиденд тавонист дар давраи таназзул афзоиш ёбад.Имрӯз дивиденд барои як саҳмия $1.86-ро ташкил медиҳад ва аз нархи ҷории саҳмия 4.35% фоида меорад.Ин дар муқоиса бо 1,90%, ки хазинадории 10-солаи ИМА пешниҳод кардааст, даромади қавӣ аст.
Он чизе ки сармоягузорон бояд дар муддати тӯлонӣ бо WestRock таваҷҷӯҳ кунанд, ин аст, ки чӣ гуна табиати ноустувори ширкат (баъзан) ба афзоиши дивидендҳои он таъсир мерасонад.WestRock на танҳо дар бахши даврӣ фаъолият мекунад, балки ширкат аз муомилоти блокбастери M&A, ки бавосита ба дивиденд таъсир расонида метавонанд, шарм намедорад.Баъзан дивиденд бо ҷаҳиш ва ҳадди аксар афзоиш хоҳад ёфт - баъзан, базӯр.Афзоиши охирин як динор токен барои 2,2% афзоиш ёфт.Бо вуҷуди ин, ширкат бо гузашти вақт пардохташро ба таври назаррас афзоиш дод.Дар ҳоле ки дивиденд метавонад нобаробар афзоиш ёбад, таносуби ҳозираи пардохти ҳамагӣ камтар аз 50% фазои кофӣ мегузорад, ки сармоягузорон бояд дар бораи бехатарии пардохт эҳсос кунанд.Мо пешбинӣ намекунем, ки коҳиши дивиденд бидуни ташаккули сенарияи то ҳадде апокалиптикӣ рух диҳад.
Сармоягузорон инчунин бояд ба назар гиранд, ки менеҷмент дорои сабти ба сармояи саҳҳомӣ буда, барои маблағгузории якҷояшавии калонтар кӯмак мекунад.Саҳмдорон дар даҳсолаи охир ду маротиба кам карда шуданд ва хариди бозпас барои менеҷмент дар ҳақиқат афзалият надорад.Пешниҳоди саҳҳомӣ ба афзоиши EPS барои сармоягузорон ба таври назаррас халал расонд.
Траекторияи рушди ширкати WestRock суст хоҳад шуд (шумо ҳар сол якҷояшавии бисёрмиллиардҳоро намебинед), аммо ҳам шамолҳои дунявӣ ва ҳам фишангҳои мушаххаси ширкат мавҷуданд, ки WestRock дар солҳои оянда метавонанд истифода баранд.WestRock ва ҳамсолони он аз афзоиши умумии талабот ба бастабандӣ баҳра хоҳанд бурд.На танҳо шумораи аҳолӣ мунтазам афзоиш меёбад ва иқтисодҳои кишварҳои рӯ ба тараққӣ тавсеа меёбанд, балки афзоиши идомаи тиҷорати электронӣ низ эҳтиёҷоти афзояндаи маводи интиқолиро ба вуҷуд овард.Дар ИМА, интизор меравад, ки талабот ба ҳалли бастабандӣ дар CAGR 4,1% то соли 2024 афзоиш ёбад. Ин бодҳои макроиқтисодӣ маънои бештареро ба бастабандии ғизо, қуттиҳои интиқол ва мошинҳо барои баланд бардоштани иқтидори ширкатҳо барои интиқоли маҳсулоти бештар доранд.Илова бар ин, маҳсулоти коғазӣ метавонанд имкон дошта бошанд, ки ҳиссаи маҳсулоти пластикиро аз даст диҳанд, зеро фишори сиёсӣ барои коҳиш додани партовҳои пластикӣ афзоиш меёбад.
Махсусан ба WestRock, ширкат якҷояшавии худро бо KapStone идома медиҳад.Ширкат то соли 2021 ва дар як қатор соҳаҳо беш аз 200 миллион доллари амрикоиро ба даст хоҳад овард (ба ҷадвали зер нигаред).WestRock дорои сабти муқарраршудаи пайгирии M&A мебошад ва мо интизорем, ки ин дар муддати тӯлонӣ идома хоҳад ёфт.Гарчанде ки на ҳар як аҳд блокбастер хоҳад буд, барои истеҳсолкунанда барои идома додани миқёси васеътари нарх ва мавқеи бозор фоидаҳо мавҷуданд.Танҳо ин ҳавасмандӣ барои пай дар пай афзоиш тавассути M&A хоҳад буд.
Ноустуворӣ як таҳдиди асосӣ хоҳад буд, ки сармоягузорон бояд дар тӯли муддати тӯлонӣ аз он огоҳ бошанд.Саноати бастабандӣ даврӣ буда, аз ҷиҳати иқтисодӣ ҳассос аст.Тиҷорат фишори амалиётиро ҳангоми таназзул мушоҳида хоҳад кард ва тамоюли WestRock ба пайгирии M&A эҳтимолан сармоягузоронро ба хатари иловагии камшавӣ дучор хоҳад кард, агар роҳбарият барои кӯмак ба пардохти аҳдҳо сармояро истифода барад.
Саҳмияҳои WestRock Company то ба охир расидани сол қавӣ шуданд.Нархи ҳозираи саҳмияҳо тақрибан 43 доллар дар охири баландии диапазони 52-ҳафтаи он (31-43 доллар) қарор дорад.
Таҳлилгарон дар айни замон EPS-и солонаро тақрибан 3,37 доллар пешбинӣ мекунанд.Даромади натиҷавӣ аз 12,67X мукофоти ночиз 6% нисбат ба таносуби медиании PE дар 10 соли саҳмияи 11,9X мебошад.
Барои ба даст овардани дурнамои иловагӣ оид ба арзёбӣ, мо ба саҳмияҳо тавассути линзаи FCF асосёфта назар мекунем.Ҳосили кунунии FCF-и саҳмияҳо 8,54% аз баландтаринҳои бисёрсола хеле дур аст, аммо ба ҳар ҳол дар охири баланди диапазони он аст.Вақте ки шумо афзоиши охирини CAPEX-ро ба назар мегиред, ин таъсирбахштар аст, ки FCF-ро пахш мекунад (ва ҳамин тавр ҳосили FCF-ро ба таври сунъӣ паст мекунад).
Нигаронии асосии мо аз арзёбии ширкати WestRock дар он аст, ки он як саҳмияи даврӣ дар он аст, ки эҳтимолан охири тамоюли болоравии иқтисодӣ аст.Мисли бисёре аз саҳмияҳои даврӣ, мо то он даме, ки бахш баргардонида шавад, аз саҳмия худдорӣ мекардем ва ченакҳои фишори амалиётӣ имконияти беҳтареро барои ба даст овардани саҳмияҳо фароҳам меорем.
Ширкати WestRock як бозигари бузург дар бахши бастабандӣ аст - фазои "ванилӣ", аммо дорои хосиятҳои афзоиш тавассути барномаҳои экологӣ ва афзоиши ҳаҷми интиқол.Саҳмияҳо як бозии бузурги даромад барои сармоягузорон аст ва нишондиҳандаҳои амалиётии ширкат бояд ҳангоми амалӣ шудани синергетикаи KapStone беҳтар шаванд.Бо вуҷуди ин, хосиятҳои даврии ширкат маънои онро дорад, ки имкониятҳои беҳтари соҳиби саҳмияҳо эҳтимолан худро ба сармоягузорони сабр пешниҳод кунанд.Мо тавсия медиҳем, ки фишорҳои макроиқтисодиро интизор шавем, то саҳмияҳоро аз баландтаринҳои 52-ҳафтаина тела диҳем.
Агар шумо аз ин мақола лаззат бурда бошед ва хоҳед, ки дар бораи тадқиқоти охирини мо навсозиҳо гиред, дар паҳлӯи номи ман дар болои ин мақола "Пайрав" -ро клик кунед.
Ифшо: Ман / мо дар ягон саҳмияҳои зикршуда мавқеъ надорем ва нақша надорем, ки дар давоми 72 соати оянда ягон мавқеъро оғоз кунем.Ман ин мақоларо худам навиштаам ва он андешаҳои шахсии маро ифода мекунад.Ман барои он ҷуброн намегирам (ба ғайр аз Ҷустуҷӯи Алфа).Ман бо ягон ширкате, ки саҳмияҳояш дар ин мақола зикр шудааст, робитаи тиҷорӣ надорам.
Вақти фиристодан: январ-06-2020