Ang WestRock Company ay isang tagagawa ng papel at corrugated na produkto.Ang kumpanya ay agresibong pinalawak sa pamamagitan ng M&A bilang isang paraan ng pagmamaneho ng paglago.
Ang malaking dibidendo ng stock ay ginagawa itong isang malakas na paglalaro ng kita, at ang 50% cash payout ratio ay nangangahulugan na ang payout ay mahusay na pinondohan.
Hindi namin gusto ang pagbili ng mga paikot na stock sa panahon ng mga uptrend ng sektor/ekonomiya.Dahil ang stock ay nakahanda upang tapusin ang 2019 sa 52-linggong pinakamataas, ang mga pagbabahagi ay hindi kaakit-akit sa ngayon.
Ang pamumuhunan sa paglago ng dividend ay isang popular at higit na matagumpay na diskarte sa pagbuo ng kayamanan sa mahabang panahon.Bibigyan natin ng pansin ang maraming dividend up-and-comers upang matukoy ang pinakamahusay na "mga stock ng paglago ng dividend bukas."Ngayon ay tinitingnan natin ang industriya ng packaging sa pamamagitan ng WestRock Company (WRK).Ang kumpanya ay isang malaking manlalaro sa sektor ng papel at mga produktong corrugated.Nag-aalok ang stock ng malakas na ani ng dibidendo, at ginamit ng kumpanya ang M&A upang lumaki nang mas malaki sa paglipas ng panahon.Gayunpaman, mayroong ilang mga pulang bandila na dapat isaalang-alang.Ang sektor ng packaging ay likas na cyclical, at ang kumpanya ay paminsan-minsan ay natunaw ang mga shareholder sa pamamagitan ng pagbibigay ng equity upang makatulong na pondohan ang mga deal sa M&A.Bagama't gusto namin ang WestRock sa ilalim ng tamang mga kalagayan, ang oras na iyon ay hindi ngayon.Maghihintay kami ng pagbagsak sa sektor bago isaalang-alang ang WestRock Company.
Ang WestRock ay gumagawa at nagbebenta ng iba't ibang papel at corrugated packaging na produkto sa buong mundo.Ang kumpanya ay nakabase sa Atlanta, GA, ngunit mayroong higit sa 300 mga pasilidad sa pagpapatakbo.Ang mga end market kung saan ibinebenta ng WestRock ay halos walang katapusan.Ang kumpanya ay bumubuo ng halos dalawang-katlo ng kanyang $19 bilyon sa taunang benta mula sa corrugated packaging.Ang pangatlo ay nagmula sa mga benta ng mga produktong packaging ng consumer.
Ang WestRock Company ay nakakita ng malakas na paglago sa karamihan ng nakalipas na 10 taon.Ang mga kita ay lumago sa isang CAGR na 20.59%, habang ang EBITDA ay lumago sa isang 17.84% na rate sa parehong time frame.Ito ay higit sa lahat ay hinimok ng aktibidad ng M&A (na idedetalye namin mamaya).
Upang mas maunawaan ang mga lakas at kahinaan sa pagpapatakbo ng WestRock, titingnan natin ang ilang pangunahing sukatan.
Sinusuri namin ang mga operating margin upang matiyak na ang WestRock Company ay patuloy na kumikita.Gusto rin naming mamuhunan sa mga kumpanyang may malakas na daloy ng cash, kaya tinitingnan namin ang rate ng conversion ng kita sa libreng cash flow.Panghuli, gusto naming makita na ang pamamahala ay epektibong nagde-deploy ng mga mapagkukunang pinansyal ng kumpanya, kaya sinusuri namin ang cash rate ng return on invested capital (CROCI).Gagawin namin ang lahat ng ito gamit ang tatlong benchmark:
Nakikita natin ang magkahalong larawan kapag tinitingnan natin ang mga operasyon.Sa isang banda, nabigo ang kumpanya na matugunan ang ilan sa aming mga sukatan na benchmark.Ang operating margin ng kumpanya ay pabagu-bago ng isip sa paglipas ng mga taon.Bukod pa rito, natatanto lamang nito ang 5.15% na conversion ng FCF at isang 4.46% na return on invested capital.Gayunpaman, mayroong ilang kinakailangang konteksto na nagdaragdag ng ilang positibong elemento sa data.Ang mga paggasta ng kapital ay tumataas sa paglipas ng panahon.Ang kumpanya ay namumuhunan sa ilang mga pangunahing pasilidad kabilang ang Mahrt Mill, Porto Feliz plant, at Florence Mill.Ang mga pamumuhunang ito ay may kabuuang humigit-kumulang na $1 bilyon sa taong ito na naging pinakamalaking ($525 milyon na namuhunan).Ang mga pamumuhunan ay bababa sa pasulong at dapat na makabuo ng $240 milyon sa karagdagang taunang EBITDA.
Dapat itong humantong sa isang pagpapabuti sa conversion ng FCF, pati na rin sa CROCI kung saan maaaring maka-impluwensya ang mataas na antas ng CAPEX sa sukatan.Nakita rin namin na lumawak ang operating margin sa nakalipas na dalawang taon (ang kumpanya ay naging aktibo sa M&A, kaya naghahanap kami ng mga cost synergy).Sa pangkalahatan, kakailanganin naming muling bisitahin ang mga sukatang ito sa pana-panahon upang matiyak na patuloy na bubuti ang mga sukatan sa pagpapatakbo.
Bilang karagdagan sa mga sukatan ng pagpapatakbo, mahalaga para sa anumang kumpanya na responsableng pamahalaan ang balanse nito.Ang isang kumpanya na kumukuha ng labis na utang ay hindi lamang maaaring lumikha ng isang pagpiga sa mga daloy ng cash, ngunit ilantad din ang mga mamumuhunan sa panganib kung ang kumpanya ay makaranas ng hindi inaasahang pagbagsak.
Bagama't nalaman namin na ang balanse ay kulang sa cash ($151 milyon lamang laban sa $10 bilyon sa kabuuang utang), ang leverage ratio ng WestRock na 2.4X EBITDA ay mapapamahalaan.Karaniwan kaming gumagamit ng 2.5X na ratio bilang isang babala na threshold.Ang pagkarga ng utang kamakailan ay tumaas bilang resulta ng malaking $4.9 bilyon na pagsama-sama sa KapStone Paper at Packaging, kaya inaasahan naming babayaran ng management ang utang na ito sa mga darating na taon.
Itinatag ng WestRock Company ang sarili bilang isang solidong stock ng paglago ng dibidendo, na nagtataas ng payout nito bawat isa sa nakalipas na 11 taon.Ang streak ng kumpanya ay nangangahulugan na ang dibidendo ay pinamamahalaang magpatuloy sa paglaki sa pamamagitan ng pag-urong.Ang dibidendo ngayon ay may kabuuang $1.86 bawat bahagi at nagbubunga ng 4.35% sa kasalukuyang presyo ng stock.Ito ay isang malakas na ani kumpara sa 1.90% na inaalok ng 10-taong US Treasuries.
Ang kailangang abangan ng mga mamumuhunan sa WestRock sa mahabang panahon ay kung paano naaapektuhan ng (minsan) pabagu-bagong kalikasan ng kumpanya ang paglago nito ng dibidendo.Hindi lamang gumagana ang WestRock sa isang paikot na sektor, kundi pati na rin ang kumpanya ay hindi nahihiya tungkol sa mga blockbuster M&A deal na maaaring hindi direktang makaimpluwensya sa dibidendo.Kung minsan ang dibidendo ay lalago nang mabilis - minsan, halos hindi.Ang pinakahuling pagtaas ay isang pagtaas ng token penny para sa 2.2%.Gayunpaman, pinalaki ng kumpanya ang payout nito nang malaki sa paglipas ng panahon.Bagama't ang dibidendo ay maaaring lumago nang hindi pantay, ang kasalukuyang ratio ng payout na wala pang 50% ay nag-iiwan ng sapat na silid na dapat maging maganda ang pakiramdam ng mga mamumuhunan tungkol sa kaligtasan ng payout.Hindi namin inaasahan ang isang pagbawas sa dibidendo na mangyayari nang walang isang medyo apocalyptic na senaryo na bumubuo.
Kailangan ding isaalang-alang ng mga mamumuhunan na ang pamamahala ay may rekord ng paglubog sa equity upang makatulong na pondohan ang mas malalaking pagsasanib.Ang mga shareholder ay dalawang beses na natunaw sa nakalipas na dekada, at ang mga buyback ay talagang hindi priyoridad para sa pamamahala.Ang mga handog ng equity ay kapansin-pansing humadlang sa paglago ng EPS para sa mga mamumuhunan.
Bumabagal ang trajectory ng paglago ng WestRock Company (hindi ka makakakita ng multi-bilyong merger bawat taon), ngunit mayroong parehong sekular na tailwinds at mga partikular na lever ng kumpanya na magagamit ng WestRock sa mga darating na taon.Ang WestRock at ang mga kapantay nito ay patuloy na makikinabang mula sa pangkalahatang pagtaas ng demand para sa packaging.Hindi lamang patuloy na lumalaki ang mga populasyon at lumalawak ang mga ekonomiya sa mga umuunlad na bansa, kundi pati na rin ang patuloy na paglaki ng e-commerce ay lumikha ng mas mataas na pangangailangan para sa mga materyales sa pagpapadala.Sa US, ang demand para sa mga solusyon sa packaging ay inaasahang lalago sa CAGR na 4.1% hanggang 2024. Ang mga macroeconomic tailwinds na ito ay nangangahulugan ng higit na pangangailangan para sa food packaging, shipping box, at machine para mapataas ang kapasidad na kailangan ng mga kumpanya na magpadala ng mas maraming produkto.Bilang karagdagan, ang mga produktong nakabatay sa papel ay maaaring magkaroon ng pagkakataon na kumuha ng bahagi mula sa mga produktong plastik habang lumalaki ang pampulitikang presyon para sa pagbawas ng basurang plastik.
Partikular sa WestRock, patuloy na hinuhukay ng kumpanya ang pagsasama nito sa KapStone.Matatanto ng kumpanya ang higit sa $200 milyon sa mga synergy sa 2021, at sa ilang mga lugar (tingnan ang tsart sa ibaba).Ang WestRock ay may itinatag na rekord ng pagpupursige sa M&A, at inaasahan naming magpapatuloy ito sa mahabang panahon.Bagama't hindi lahat ng deal ay magiging blockbuster, may mga benepisyo sa gastos at pagpoposisyon sa merkado para sa isang tagagawa upang magpatuloy sa pag-scale nang mas malaki.Ito lamang ang magiging motibasyon upang patuloy na maghanap ng paglago sa pamamagitan ng M&A.
Ang pagkasumpungin ang magiging pangunahing banta na kailangang manatiling alam ng mga mamumuhunan sa loob ng mahabang panahon ng paghawak.Ang industriya ng packaging ay paikot, at sensitibo sa ekonomiya.Makakakita ang negosyo ng pressure sa pagpapatakbo sa panahon ng recession, at ang tendensya ng WestRock na ituloy ang M&A ay posibleng maglantad sa mga mamumuhunan sa karagdagang panganib ng pagbabanto kung gagamitin ng management ang equity upang tumulong sa pagbabayad para sa mga deal.
Ang mga bahagi ng WestRock Company ay lumakas upang tapusin ang taon.Ang kasalukuyang presyo ng bahagi na halos $43 ay nasa mataas na dulo ng 52-linggong hanay nito ($31-43).
Ang mga analyst ay kasalukuyang nagpapalabas ng buong taon na EPS sa humigit-kumulang $3.37.Ang resultang multiple earnings na 12.67X ay isang bahagyang 6% na premium sa 10-taong median na PE ratio ng stock na 11.9X.
Upang makakuha ng karagdagang pananaw sa pagpapahalaga, titingnan natin ang stock sa pamamagitan ng FCF based lens.Ang kasalukuyang FCF yield ng stock na 8.54% ay malayo sa pinakamataas na multi-taon, ngunit patungo pa rin sa mas mataas na dulo ng saklaw nito.Ito ay mas kahanga-hanga kapag isinasaalang-alang mo ang kamakailang pag-akyat sa CAPEX, na pinipigilan ang FCF (at sa gayon ay tinutulak ang ani ng FCF na artipisyal na mas mababa).
Ang aming pangunahing alalahanin sa pagtatasa ng WestRock Company ay ang katotohanan na ito ay isang paikot na stock sa kung ano ang arguably ang tail end ng isang economic uptrend.Tulad ng kaso sa maraming cyclical na stock, iiwasan namin ang stock hanggang sa lumiko ang sektor, at ang pressured operating metrics ay nagbibigay ng mas magandang pagkakataon para makakuha ng shares.
Ang WestRock Company ay isang malaking manlalaro sa sektor ng packaging - isang puwang na "vanilla", ngunit isa na may mga katangian ng paglago sa pamamagitan ng mga agenda sa kapaligiran at tumaas na dami ng pagpapadala.Ang stock ay isang mahusay na paglalaro ng kita para sa mga mamumuhunan, at ang mga sukatan sa pagpapatakbo ng kumpanya ay dapat na mapabuti habang ang KapStone synergies ay natanto.Gayunpaman, ang mga paikot na katangian ng kumpanya ay nangangahulugan na ang mas magagandang pagkakataon na pagmamay-ari ang stock ay malamang na ipakita ang kanilang mga sarili sa mga pasyenteng namumuhunan.Inirerekomenda namin ang paghihintay para sa mga panggigipit ng macroeconomic upang itulak ang stock mula sa pinakamataas na 52-linggo.
Kung nasiyahan ka sa artikulong ito at nais mong makatanggap ng mga update sa aming pinakabagong pananaliksik, i-click ang "Sundan" sa tabi ng aking pangalan sa tuktok ng artikulong ito.
Pagbubunyag: Ako/kami ay walang mga posisyon sa anumang mga stock na nabanggit, at walang mga plano na simulan ang anumang mga posisyon sa loob ng susunod na 72 oras.Ako mismo ang sumulat ng artikulong ito, at ito ay nagpapahayag ng sarili kong mga opinyon.Hindi ako tumatanggap ng kabayaran para dito (maliban sa Seeking Alpha).Wala akong relasyon sa negosyo sa anumang kumpanya na ang stock ay nabanggit sa artikulong ito.
Oras ng post: Ene-06-2020