Cổ phiếu tăng trưởng cổ tức của ngày mai: Công ty WestRock

Công ty WestRock là nhà sản xuất giấy và các sản phẩm tôn.Công ty đã tích cực mở rộng thông qua M&A như một phương tiện thúc đẩy tăng trưởng.

Cổ tức lớn của cổ phiếu khiến nó trở thành một trò chơi có thu nhập cao và tỷ lệ chi trả bằng tiền mặt 50% có nghĩa là khoản chi trả được tài trợ tốt.

Chúng tôi không thích mua cổ phiếu mang tính chu kỳ trong xu hướng tăng trưởng của ngành/kinh tế.Với việc cổ phiếu sẵn sàng kết thúc năm 2019 ở mức cao nhất trong 52 tuần, cổ phiếu này không hấp dẫn vào thời điểm này.

Đầu tư tăng trưởng cổ tức là một cách tiếp cận phổ biến và thành công phần lớn để tạo ra sự giàu có trong thời gian dài.Chúng tôi sẽ tập trung vào nhiều cổ phiếu có tiềm năng chi trả cổ tức để xác định "cổ phiếu tăng trưởng cổ tức tốt nhất của ngày mai".Hôm nay chúng ta xem xét ngành bao bì thông qua Công ty WestRock (WRK).Công ty là một công ty lớn trong lĩnh vực giấy và các sản phẩm tôn.Cổ phiếu mang lại tỷ suất cổ tức cao và công ty đã tận dụng hoạt động M&A để phát triển lớn hơn theo thời gian.Tuy nhiên, có một số cờ đỏ cần xem xét.Lĩnh vực bao bì có tính chất chu kỳ và công ty đôi khi làm loãng cổ đông bằng cách phát hành vốn cổ phần để tài trợ cho các giao dịch M&A.Mặc dù chúng tôi thích WestRock trong những hoàn cảnh phù hợp nhưng thời điểm đó không phải là bây giờ.Chúng tôi sẽ chờ đợi sự suy thoái trong lĩnh vực này trước khi xem xét thêm về Công ty WestRock.

WestRock sản xuất và bán nhiều loại sản phẩm giấy và bao bì dạng sóng trên khắp thế giới.Công ty có trụ sở tại Atlanta, GA, nhưng có hơn 300 cơ sở hoạt động.Thị trường cuối cùng mà WestRock bán vào gần như vô tận.Công ty tạo ra khoảng 2/3 trong số 19 tỷ USD doanh thu hàng năm từ bao bì dạng sóng.Phần thứ ba còn lại có nguồn gốc từ việc bán các sản phẩm bao bì tiêu dùng.

Công ty WestRock đã chứng kiến ​​sự tăng trưởng mạnh mẽ trong suốt 10 năm qua.Doanh thu tăng trưởng với tốc độ CAGR là 20,59%, trong khi EBITDA tăng trưởng với tốc độ 17,84% trong cùng khung thời gian.Điều này phần lớn được thúc đẩy bởi hoạt động M&A (chúng tôi sẽ trình bày chi tiết sau).

Để hiểu rõ hơn về điểm mạnh và điểm yếu trong hoạt động của WestRock, chúng ta sẽ xem xét một số số liệu chính.

Chúng tôi xem xét tỷ suất lợi nhuận hoạt động để đảm bảo rằng Công ty WestRock luôn có lãi.Chúng tôi cũng muốn đầu tư vào các công ty có dòng tiền mạnh, vì vậy chúng tôi xem xét tỷ lệ chuyển đổi doanh thu thành dòng tiền tự do.Cuối cùng, chúng tôi muốn thấy rằng ban lãnh đạo đang triển khai hiệu quả các nguồn tài chính của công ty, vì vậy chúng tôi xem xét tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư (CROCI).Chúng tôi sẽ thực hiện tất cả những điều này bằng cách sử dụng ba điểm chuẩn:

Chúng ta thấy một bức tranh hỗn hợp khi nhìn vào hoạt động.Một mặt, công ty không đáp ứng được một số tiêu chuẩn đo lường của chúng tôi.Biên lợi nhuận hoạt động của công ty không ổn định qua các năm.Ngoài ra, nó chỉ thực hiện chuyển đổi FCF 5,15% và lợi tức 4,46% trên vốn đầu tư.Tuy nhiên, có một số bối cảnh cần thiết sẽ bổ sung một số yếu tố tích cực vào dữ liệu.Chi phí vốn đã tăng vọt theo thời gian.Công ty đang đầu tư vào một số cơ sở quan trọng bao gồm Nhà máy Mahrt, nhà máy Porto Feliz và Nhà máy Florence.Các khoản đầu tư này có tổng trị giá xấp xỉ 1 tỷ USD, trong đó năm nay là khoản đầu tư lớn nhất (đầu tư 525 triệu USD).Các khoản đầu tư sẽ giảm dần trong tương lai và sẽ tạo ra thêm 240 triệu USD EBITDA hàng năm.

Điều này sẽ dẫn đến sự cải thiện trong chuyển đổi FCF cũng như CROCI trong đó mức CAPEX cao có thể ảnh hưởng đến số liệu.Chúng tôi cũng đã thấy tỷ suất lợi nhuận hoạt động tăng lên trong vài năm qua (công ty đã hoạt động tích cực trong lĩnh vực M&A, vì vậy chúng tôi đang tìm kiếm sự cộng hưởng về chi phí).Nhìn chung, chúng tôi sẽ cần phải xem lại các số liệu này định kỳ để đảm bảo rằng các số liệu hoạt động tiếp tục được cải thiện.

Ngoài các số liệu hoạt động, điều quan trọng đối với bất kỳ công ty nào là phải quản lý bảng cân đối kế toán của mình một cách có trách nhiệm.Một công ty gánh quá nhiều nợ không chỉ có thể tạo ra sự siết chặt dòng tiền mà còn khiến các nhà đầu tư gặp rủi ro nếu công ty trải qua một cuộc suy thoái bất ngờ.

Mặc dù chúng tôi nhận thấy bảng cân đối kế toán đang thiếu tiền mặt (chỉ 151 triệu USD so với tổng nợ 10 tỷ USD), tỷ lệ đòn bẩy 2,4 lần EBITDA của WestRock vẫn có thể quản lý được.Chúng tôi thường sử dụng tỷ lệ 2,5X làm ngưỡng cảnh báo.Gánh nặng nợ gần đây đã tăng lên do thương vụ sáp nhập lớn với KapStone Paper and Packaging trị giá 4,9 tỷ USD, vì vậy chúng tôi kỳ vọng ban lãnh đạo sẽ thanh toán khoản nợ này trong những năm tới.

Công ty WestRock đã tự khẳng định mình là một cổ phiếu tăng trưởng cổ tức vững chắc, tăng tỷ lệ chi trả cổ tức trong 11 năm qua.Thành tích liên tục của công ty có nghĩa là cổ tức tiếp tục tăng trong thời kỳ suy thoái.Cổ tức hôm nay tổng cộng là 1,86 USD trên mỗi cổ phiếu và mang lại tỷ suất lợi nhuận 4,35% trên giá cổ phiếu hiện tại.Đây là mức lợi suất cao so với mức 1,90% mà Kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm đưa ra.

Điều mà các nhà đầu tư cần chú ý với WestRock trong dài hạn là tính chất không ổn định (đôi khi) của công ty tác động như thế nào đến tăng trưởng cổ tức.WestRock không chỉ hoạt động trong lĩnh vực mang tính chu kỳ mà công ty còn không ngại thực hiện các thương vụ M&A bom tấn có thể ảnh hưởng gián tiếp đến cổ tức.Đôi khi cổ tức sẽ tăng vọt - đôi khi, hầu như không tăng.Mức tăng gần đây nhất là mức tăng xu token lên 2,2%.Tuy nhiên, công ty đã tăng khoản thanh toán đáng kể theo thời gian.Mặc dù cổ tức có thể tăng không đồng đều nhưng tỷ lệ chi trả hiện tại chỉ dưới 50% vẫn đủ để các nhà đầu tư cảm thấy khá yên tâm về sự an toàn của khoản chi trả.Chúng tôi không thấy trước việc cắt giảm cổ tức sẽ xảy ra mà không hình thành một kịch bản tận thế nào đó.

Các nhà đầu tư cũng cần xem xét rằng ban lãnh đạo có thành tích đầu tư vào vốn chủ sở hữu để tài trợ cho các vụ sáp nhập lớn hơn.Các cổ đông đã bị pha loãng hai lần trong thập kỷ qua và việc mua lại thực sự không phải là ưu tiên hàng đầu của ban quản lý.Việc chào bán cổ phiếu đã cản trở đáng kể sự tăng trưởng EPS của các nhà đầu tư.

Quỹ đạo tăng trưởng của Công ty WestRock sẽ chậm lại (bạn sẽ không thấy hàng tỷ vụ sáp nhập mỗi năm), nhưng có cả những xu hướng thuận lợi và đòn bẩy cụ thể của công ty mà WestRock có thể sử dụng trong những năm tới.WestRock và các công ty cùng ngành sẽ tiếp tục được hưởng lợi từ sự gia tăng chung về nhu cầu đóng gói.Không chỉ dân số liên tục tăng và nền kinh tế ở các quốc gia đang phát triển mở rộng, mà sự tăng trưởng liên tục của thương mại điện tử cũng tạo ra nhu cầu ngày càng tăng về nguyên vật liệu vận chuyển.Tại Hoa Kỳ, nhu cầu về các giải pháp đóng gói dự kiến ​​sẽ tăng với tốc độ CAGR là 4,1% cho đến năm 2024. Những cơn gió kinh tế vĩ mô thuận lợi này đồng nghĩa với việc nhu cầu về bao bì thực phẩm, hộp vận chuyển và máy móc sẽ tăng lên để tăng công suất mà các công ty phải vận chuyển nhiều sản phẩm hơn.Ngoài ra, các sản phẩm làm từ giấy có thể có cơ hội giành thị phần từ các sản phẩm nhựa khi áp lực chính trị về việc giảm rác thải nhựa ngày càng tăng.

Cụ thể đối với WestRock, công ty tiếp tục thực hiện việc sáp nhập với KapStone.Công ty sẽ nhận được hơn 200 triệu USD từ sự hợp tác vào năm 2021 và trong một số lĩnh vực (xem biểu đồ bên dưới).WestRock có thành tích lâu dài trong việc theo đuổi M&A và chúng tôi kỳ vọng điều này sẽ tiếp tục trong thời gian dài.Mặc dù không phải mọi thương vụ đều là bom tấn, nhưng sẽ có những lợi ích về chi phí và định vị thị trường để nhà sản xuất tiếp tục mở rộng quy mô hơn.Chỉ riêng điều này thôi cũng sẽ là động lực để luôn tìm kiếm sự tăng trưởng thông qua M&A.

Sự biến động sẽ là mối đe dọa lớn mà các nhà đầu tư cần phải lưu ý trong thời gian nắm giữ lâu dài.Ngành bao bì có tính chu kỳ và nhạy cảm về mặt kinh tế.Doanh nghiệp sẽ gặp áp lực hoạt động trong thời kỳ suy thoái và xu hướng theo đuổi M&A của WestRock sẽ có khả năng khiến các nhà đầu tư gặp thêm rủi ro pha loãng nếu ban quản lý sử dụng vốn chủ sở hữu để giúp thanh toán cho các giao dịch.

Cổ phiếu của Công ty WestRock đã tăng mạnh vào cuối năm.Giá cổ phiếu hiện tại gần 43 USD, ở mức cao nhất trong phạm vi 52 tuần (31-43 USD).

Các nhà phân tích hiện đang dự đoán EPS cả năm vào khoảng 3,37 USD.Hệ số thu nhập thu được là 12,67X cao hơn một chút 6% so với tỷ lệ PE trung bình 10 năm của cổ phiếu là 11,9X.

Để có thêm quan điểm về định giá, chúng tôi sẽ xem xét cổ phiếu qua lăng kính dựa trên FCF.Lợi suất FCF hiện tại của cổ phiếu là 8,54%, khá cao so với mức cao nhất trong nhiều năm, nhưng vẫn hướng tới mức cao hơn trong phạm vi lợi suất của nó.Điều này còn ấn tượng hơn khi bạn xem xét sự gia tăng gần đây của CAPEX, điều này làm giảm FCF (và do đó đẩy lợi suất FCF xuống thấp hơn một cách giả tạo).

Mối quan tâm chính của chúng tôi đối với việc định giá Công ty WestRock là thực tế rằng đây là một cổ phiếu mang tính chu kỳ được cho là giai đoạn cuối của một xu hướng tăng trưởng kinh tế.Giống như trường hợp của nhiều cổ phiếu mang tính chu kỳ, chúng tôi sẽ tránh mua cổ phiếu này cho đến khi ngành này phục hồi và các chỉ số hoạt động bị áp lực mang lại cơ hội tốt hơn để mua cổ phiếu.

Công ty WestRock là một công ty lớn trong lĩnh vực đóng gói - một lĩnh vực "vani", nhưng có đặc tính tăng trưởng thông qua các chương trình nghị sự về môi trường và tăng khối lượng vận chuyển.Cổ phiếu là một nguồn thu nhập tuyệt vời cho các nhà đầu tư và các chỉ số hoạt động của công ty sẽ được cải thiện khi sự phối hợp của KapStone được hiện thực hóa.Tuy nhiên, đặc tính mang tính chu kỳ của công ty có nghĩa là các cơ hội sở hữu cổ phiếu tốt hơn có thể sẽ đến với các nhà đầu tư kiên nhẫn.Chúng tôi khuyên bạn nên đợi áp lực kinh tế vĩ mô đẩy cổ phiếu ra khỏi mức cao nhất trong 52 tuần.

Nếu bạn thích bài viết này và muốn nhận thông tin cập nhật về nghiên cứu mới nhất của chúng tôi, hãy nhấp vào "Theo dõi" bên cạnh tên tôi ở đầu bài viết này.

Tiết lộ: Tôi/chúng tôi không có vị trí nào đối với bất kỳ cổ phiếu nào được đề cập và không có kế hoạch bắt đầu bất kỳ vị trí nào trong vòng 72 giờ tới.Bài viết này tôi tự viết và nó thể hiện quan điểm của riêng tôi.Tôi không nhận được tiền bồi thường cho việc đó (ngoài Seeking Alpha).Tôi không có mối quan hệ kinh doanh với bất kỳ công ty nào có cổ phiếu được đề cập trong bài viết này.